美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑正面臨巨大不確定性。

今晚，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的就業(yè)報(bào)告顯示，美國9月新增就業(yè)崗位數(shù)量遠(yuǎn)超市場預(yù)期；美國9月失業(yè)率為4.4%，創(chuàng)下2021年10月以來的最高水平。利率互換市場繼續(xù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的可能性不大。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，交易員加大了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注，但仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月暫停降息。

數(shù)據(jù)公布后，美股期貨集體拉升，截至北京時(shí)間22:00，道瓊斯指數(shù)期貨漲幅擴(kuò)大至1%，標(biāo)普500指數(shù)期貨漲1.6%，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨大漲超2%。美股恐慌指數(shù)VIX下跌3.52點(diǎn)，至20.14點(diǎn)。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧正在加大。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新披露的會(huì)議紀(jì)要，“若干”美聯(lián)儲(chǔ)官員表示12月降息“很可能”是合適的，但“很多”官員認(rèn)為12月降息可能并不合適，進(jìn)一步降息可能會(huì)加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。

集體拉升

北京時(shí)間11月20日晚間，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的報(bào)告顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.9萬人，大幅超出市場預(yù)估的5.2萬人，前值為增加2.2萬人；美國9月失業(yè)率為4.4%，創(chuàng)下2021年10月以來的最高水平，略高于市場預(yù)估的4.3%，前值為4.3%。

報(bào)告顯示，美國9月平均每小時(shí)工資同比增長3.8%，預(yù)期為持平前月的3.7%。環(huán)比增長0.2%低于預(yù)期，漲幅較前月的0.3%小幅收窄。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局表示，醫(yī)療保健、食品服務(wù)和飲酒場所以及社會(huì)救助領(lǐng)域的就業(yè)繼續(xù)呈上升趨勢；失業(yè)主要發(fā)生在運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和聯(lián)邦政府部門。

另據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，美國11月15日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22萬人，略低于預(yù)期的22.7萬人。

在美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，美股期貨集體拉升，截至北京時(shí)間22:00，道瓊斯指數(shù)期貨漲1%，標(biāo)普500指數(shù)期貨漲1.6%，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨大漲超2%。

美國國債收益率短線下挫，2年期國債收益率下行超3bp，現(xiàn)報(bào)3.57%；美元指數(shù)短線走低，日內(nèi)漲幅收窄至0.10%。

有分析指出，美國勞動(dòng)力市場意外反彈，這將使美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于下月是否降息的決策更趨復(fù)雜。

此外，美國勞工統(tǒng)計(jì)局稱，7月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從增加7.9萬人下修7000人至增加7.2萬人；8月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從增加2.2萬人下修2.6萬人至減少0.4萬人。修正后，7月和8月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前低3.3萬人。

最新發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)是此次美國政府“停擺”期間首份被推遲的重要數(shù)據(jù)，其原定于10月3日公布。不過，由于勞工統(tǒng)計(jì)局在政府停擺開始前已經(jīng)完成數(shù)據(jù)收集，因此這份報(bào)告成為美國政府重新開放后最早發(fā)布的數(shù)據(jù)之一。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月19日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局還更新了10月和11月多項(xiàng)數(shù)據(jù)的發(fā)布時(shí)間。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局表示，由于政府停擺期間無法充分收集數(shù)據(jù)，該機(jī)構(gòu)將不會(huì)發(fā)布10月份的就業(yè)報(bào)告。另外，原定于12月5日發(fā)布的11月就業(yè)報(bào)告，將推遲至12月16日發(fā)布（比美聯(lián)儲(chǔ)12月決議還要晚）。

RSM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JosephBrusuelas表示：“當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)正艱難穿越普遍不確定性時(shí)期。鑒于政府停擺持續(xù)時(shí)間之長，我認(rèn)為直至明年2月初，人們才能獲得關(guān)于美國勞動(dòng)力市場狀況的清晰讀數(shù)。”

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧巨大

美聯(lián)儲(chǔ)最新披露的會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部就是否在12月進(jìn)一步降息存在分歧。

會(huì)議紀(jì)要寫道：“在討論近期貨幣政策走向時(shí)，與會(huì)者就聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）12月會(huì)議上何種政策決定最可能適宜這一問題，表達(dá)了強(qiáng)烈分歧的觀點(diǎn)。”

“部分”美聯(lián)儲(chǔ)官員不支持再次降息25個(gè)基點(diǎn)。他們認(rèn)為，2025年剩余時(shí)間內(nèi)維持利率穩(wěn)定更為適宜。另有部分官員表示，若美國經(jīng)濟(jì)走勢符合預(yù)期，他們支持12月再次降息。

紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍指出，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后的核心通脹率仍處于高位—原因是關(guān)稅推高商品價(jià)格，抵消了住房服務(wù)價(jià)格下跌的影響。部分官員還擔(dān)憂，核心非住房服務(wù)通脹的持續(xù)性，可能導(dǎo)致短期內(nèi)整體通脹率難以回落至2%的目標(biāo)水平。

少數(shù)官員認(rèn)為，部分得益于人工智能（AI）發(fā)展的生產(chǎn)率提升，或可抵消部分通脹壓力。另有部分官員表示，他們對(duì)關(guān)稅影響物價(jià)的時(shí)間點(diǎn)和幅度存在不確定性，并指出有報(bào)道稱，部分企業(yè)正等待關(guān)稅政策趨于穩(wěn)定后再調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上月利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上，曾將當(dāng)前形勢比作“在濃霧中駕駛”，并警告投資者在尋求政策方向時(shí)，切勿將進(jìn)一步降息視為必然。

按照日程安排，美聯(lián)儲(chǔ)將于12月9日至10日召開今年最后一次會(huì)議，決定利率政策。

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)正面臨多重挑戰(zhàn)：官方數(shù)據(jù)發(fā)布中斷、現(xiàn)有信息信號(hào)矛盾，且鮑威爾的任期進(jìn)入最后幾個(gè)月，領(lǐng)導(dǎo)層正處于過渡階段。

號(hào)稱“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的財(cái)經(jīng)記者NickTimiraos最新撰文指出，美聯(lián)儲(chǔ)10月的降息決定引發(fā)了官員們對(duì)12月可能降息的強(qiáng)烈反對(duì)。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BKAssetManagement宏觀策略師施羅斯伯格認(rèn)為，除非經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場發(fā)生重大變化，美聯(lián)儲(chǔ)在12月會(huì)議上再次降息希望正在變得渺茫。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬

校 對(duì)：李凌鋒

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