財聯社11月20日訊（記者 林堅）今天起，中金公司、東興證券、信達證券A股開始停牌，這筆2025年的重大重組事件開啟推進。

結合財務數據以及記者采訪了解到，至少十大影響點值得關注。

1.中金公司凈資本規模460億元，東興證券和信達證券以零售經紀和自營業務為主，資本金較為充裕。2.中金期末總資產增長32%，行業排名從第6位升至第4位。3.中金期末凈資產增長48%，行業排名從第9位躍至第4位。4.中金營業收入增長32%，行業排名從第6位升至第3位。5.中金凈利潤增長45%，行業排名從第10位升至第6位。6.中金員工總數增長37%、營業部數量增長73%，人員與網點規模顯著擴大。7.中金在遼寧、福建兩地營業部覆蓋密度提升，區域市場競爭力增強。8.有望新增500萬傳統經紀業務客戶，將成為財富管理業務的重要增量，客戶數量或在1500萬。中金公司通過嫁接自身財富管理能力實現協同。整體三方業務形成互補，匯金系內部資源優化，協同價值逐步釋放。9.相關基金牌照后續或整合，進一步提升資管業務規模效應。10.信達、東興原股東持股中金比例調整，利潤貢獻呈現分化。

中金公司收購東興證券、信達證券10條影響

2025年恰逢中金公司成立30周年，也是H股上市10周年與A股上市5周年。不少非銀研究員告訴記者，本次整合不僅能顯著擴大中金公司的資產規模，還將助力降低資產風險，進一步提升行業規模排位，差異化定位更加明顯，為公司未來對標一流投行奠定基礎。

整合大幕已然拉開，其后續進展仍有多重看點值得跟蹤。業務協同的實際效果如何，將直接影響合并的價值釋放；基金等相關牌照的整合進度，關乎資管業務規模效應的進一步提升。

對于中金公司而言，此次合并不僅是資產規模與市場份額的擴張，如何將新增的區域網點、客戶資源與自身專業能力深度融合，如何通過組織架構調整實現四大投行戰略的有效推進，將決定其能否如期實現國內前三、國際前十的戰略目標。

中金公司于2017年收購中投證券，經過5年融合，現已形成中金財富的重要財富管理平臺。實現了業務的重新打造，這其中積累的并購與融合、重塑與發展經驗，或將復刻到本次收購，這也成為重要期許。

看點一：助力沖刺國際一流投行

中金公司稱，本次重組有助于加快建設一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業高質量發展。通過重組各方能力資源的有機結合、優勢互補，力爭在合并后實現規模經濟和協同效應，提高公司服務國家戰略和實體經濟的質效，并提升股東回報水平。

綜合公開信息，中金公司已有四大投行戰略布局，涵蓋產業投行、交易投行、財富投行、資產投行，同時提出全面對標國際一流、組織架構轉型升級等五大戰略保障舉措，要素補強聚焦資本金、人、數據三個方面。

以財富投行為例，核心強調全球資產配置能力，應對國內長期收益率下行趨勢，幫助客戶實現資產保值增值，這就體現在中金財富上。

目前中金公司客戶數量逼近千萬，此次合并更有望新增500萬傳統經紀業務客戶，將成為財富管理業務的重要增量，客戶數量或在1500萬。中金公司通過嫁接自身財富管理能力實現協同。

中金財富管理的買方財務賬戶AUM在國內處于領先地位，這一指標被視為財富管理轉型的核心指針，而當前財富管理業務收入占中金總收入的35%左右，已超過三分之一，為后續向更高目標邁進奠定基礎。

看點二：資產、營收雙擴容，行業排名多提前

結合財務數據以及記者采訪了解到，若收購順利，中金公司吸收合并信達證券、東興證券的動作，將在財務數據與行業排名上顯露出直接影響，公司的資產規模、營收體量等維度的行業占位將會前移，規模效應初步顯現，多維度行業位次同步提升。這場匯金系內部的牌照整合，也讓證券行業供給側改革的節奏進一步提速。

以2025年三季報財務指標來看，合并完成后，中金公司核心財務指標將呈現顯著增長。尤其是，中金公司凈資本規模460億元，東興證券和信達證券以零售經紀和自營業務為主，資本金較為充裕。

中金公司核心財務指標變化（以2025年Q3為參考）

期末總資產達到10096億元，較原中金公司的7649億元增長32%，對應的行業排名從第6位升至第4位；期末凈資產1747億元，較原中金的1178億元增長48%，行業排名從第9位躍至第4位，僅次于中信證券、國泰海通、華泰證券。

營業收入與利潤端同樣擴容明顯。合并后營業收入合計274億元，較原中金208億元增長32%，行業排名從第6位升至第3位；凈利潤95億元，較原中金公司66億元增長45%，行業排名從第10位升至第6位。

細分業務條線中，各大變化如下：

經紀業務收入合計60億元，較原中金45億元增長33%，行業排名維持第8位；投行業務收入34億元，較原中金29億元增長15%，繼續穩居行業第2位；資管業務收入13億元，較原中金11億元增長26%，排名保持在第6位；投資收入142億元，較原中金110億元增長29%，行業排名從第7位升至第3位（值得一提的是，這一收入由于具有周期和階段性，不具有后續直觀參考性）。

看點三：區位與條線互補，資管+基金牌照待整合

業務端的協同性，是本次合并的另一重要看點。

中金公司的業務優勢和特色與另兩家證券公司形成天然互補。東興證券和信達證券在網絡、客戶及資本金資源的深厚積累將與中金公司的綜合投行、專業投資、跨境交易服務、財富管理等專業能力發揮互補優勢，有助于合并后中金公司加強客戶資源的綜合服務轉化，為更廣泛的客戶提供全方位的優質綜合金融服務，實現多維度協同價值。

此外，換股后借助兩家資管公司股東在不良資產處置領域的專業能力，中金公司可進一步深化債務重組、風險化解、產業投行等方面的服務能力，拓展投行新型業務的協同增量空間。

信達證券作為原AMC系券商，資管業務具備特色，經紀業務也有一定基礎；東興證券則在福建區域布局較深，投行業務底蘊較厚，固收自營表現穩健。合并后，三方的業務能力有望形成互補，集中資源強化各條線實力。

基金業務方面，截至2025年三季度末，中金基金、信達澳亞基金、東興基金的非貨AUM分別為854億元、644億元、217億元，相關基金牌照后續或進入整合流程，進一步提升資管業務的規模效應。

看點四：區域覆蓋密度提升

合并后，中金系的人員與營業網點規模同步擴大。

員工總數達到20112人，較原中金的14650人增長37%；營業部數量增至374家，較原中金的216家增長73%。其中，信達證券的82家營業部中，有33家位于遼寧；東興證券的77家營業部中，34家布局在福建。

合并后，很顯然將提升在以上多地網點覆蓋。

看點五：匯金系牌照集約，同一控制下合并

此次合并的核心背景，是匯金系券商牌照的整合。

目前中央匯金持有中金公司、信達證券、東興證券、銀河證券、中信建投、申萬宏源、長城國瑞、光大證券共8張券商牌照，本次合并是對其中三家上市券商的資源集約。

財務層面，由于三方實控人均為中央匯金，此次交易屬于同一控制下企業合并，預計不會產生商譽，不會對中金后續利潤形成長期壓制；而三方當前PB估值差異較小，也能夠平衡各方中小股東的利益。

值得注意的是，長城國瑞并未參與本次合并。市場推測，這或因長城國瑞并非上市公司，若納入合并需走借殼上市流程，換股價協商與上市程序相對復雜，因此本次整合暫聚焦于三家上市券商。

看點六：AMC系股東持股比例調整，利潤貢獻出現分化

本次合并也直接影響了信達、東興原股東的持股與收益。

東興證券的原控股股東東方AMC，原本持有東興45%的股權，合并后將持有中金約7.1%的股權；其從東興獲得的利潤貢獻，從原來的9.6億元（按2025年前三季度數據推算全年）變為約9.0億元。

信達證券的原控股股東信達AMC，原本持有信達78.7%的股權，合并后持股中金比例約為16.9%；其利潤貢獻從14.2億元（同口徑推算）增至21.5億元，這一變化，源于信達證券PB估值相對較高，在換股合并中獲得了更優的股權對價。

看點七：如何整合？已不是第一次收購券商

方正金融許旖珊團隊分析認為，此次合并，也是證券行業供給側改革的具體落地。

此前證監會明確提出“形成2至3家具備國際競爭力的投資銀行”，國泰君安與海通證券的整合落地、中金公司此次合并啟動，意味著行業洗牌節奏正在加快，中大型券商的戰略性重組必要性進一步提升。

華創證券非銀團隊認為，根據中央金融工作會議的指示，未來的目標是構建2至3家具有國際競爭力的一流投資銀行。從數量上看，匯金系（包括中金公司）和上海系（國泰君安和海通證券，旨在支持上海國際金融中心的建設）各占一席，這意味著其他領先的證券公司爭奪剩余名額的機會有限。目前看來，通過并購重組依然是塑造頂尖一流投資銀行最直接的途徑。

這并非中金公司第一次參與收購。2016年時，中央匯金將持有的中投證券100%股權以167億元對價轉讓給中金公司，同時獲得中金公司定向增發的16.78億股。彼時收購的一個影響在于零售經紀網絡和財富管理能力的補充，中金公司專注機構與高端客戶，中投側重零售市場，形成"高-中-低端"客戶全覆蓋。2017年完成工商變更后，中投證券更名為"中金財富"，轉型為中金公司旗下財富管理平臺，投行等核心業務與中金公司本部融合。

如今，回到信達、東興的收購，最直觀的依然是有望依托匯金系股權紐帶，強化資源協同效應，整合屬于匯金系內部資源優化，具備獨特優勢。

參考中投證券轉型中金財富的路徑，此次整合或將優先完成零售網絡與客戶資源的立體化融通。東興證券深耕福建、信達證券聚焦遼寧的區域網點優勢，將與中金現有高端服務體系形成互補，依托合計374家營業部的渠道網絡，實現從核心城市到區域市場的服務下沉。

中金財富成熟的買方投顧模式有望全面輸出，將“中國50”等明星產品矩陣延伸至兩家券商的零售客戶，通過RITAS數字化平臺賦能投顧團隊，讓千億規模的專業財富管理服務覆蓋更廣泛群體，復刻“高-中-低端”客戶全覆蓋的格局，進一步擴大3.18萬億元級別的客戶資產規模。

整合后的品牌架構或將延續中金財富，分別聚焦區域財富管理與特色投行領域，保留其區域品牌認知度的同時，共享中金的品牌背書與資源支持。通過統一風控標準、技術系統與投研體系，發揮“規模效應+業務協同”雙重優勢，既提升合并實體在總資產、凈利潤等指標上的行業排名，又依托匯金系股權紐帶，避免內部競爭，實現資本、客戶、渠道資源的最優配置。