《投資者網》謝瑩潔

市場競爭白熱化之際，全球咖啡連鎖巨頭星巴克（NASDAQ:SBUX）近期選擇交出其在華業務的控股權。11月4日，其將中國區業務60%股權賣給了博裕資本，自己只保留40%并交出運營權。雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務，此前星巴克在中國市場已經直營了近10年。

11月10日，CPE源峰宣布與漢堡王達成戰略合作，雙方將成立合資企業漢堡王中國，CPE源峰將向合資企業注入3.5億美元的初始資金，獲得合資公司83%股權。

無獨有偶，近期哈根達斯母公司亦傳出擬出售中國門店業務、引入本土投資者的消息。而在更早前，中信資本收購麥當勞中國、春華資本戰略投資百勝中國。

外資餐飲變革中國戰略

從Costa Coffee中國，到迪卡儂中國區部分股權，眾多外資消費品牌正在尋求出售或調整中國業務。

外資品牌正在集體把資產負債表做輕，而接盤的幾乎清一色是人民幣基金博裕、CPE、紅杉、高瓴，甚至不乏地方政府引導基金的身影。這一幕與2012年前后的外資高歌猛進形成鋒利對照，那時星巴克一年能在中國開500家店，同店增長雙位數，資本故事的關鍵詞是復制美國滲透率。

真正讓外資品牌怯場的并非度財報，而是中國餐飲賽道競爭模型的系統性迭代。2017年以前，星巴克、漢堡王們面對的是同城對手真功夫、吉野家、太平洋咖啡，品牌拼的是誰家的商業地產拿得準、供應鏈規模大、員工流失率低。

但近幾年來，對手名單突然變成了喜茶、瑞幸、庫迪、蜜雪冰城、塔斯汀、華萊士，以及無數區域茶飲、現制咖啡、中式漢堡白牌。后者用外賣+小程序把坪效極限壓縮到3平方米日銷500杯，用加盟+數字化把總部人員縮減到百人以內，更用鮮果+鮮奶+國潮包裝把消費者對美式快餐心智撕出一道口子。

本土品牌以低價策略迅速搶占市場份額，吸引了大量價格敏感型消費者。數據顯示，超60%的中國消費者傾向平價咖啡品牌，而星巴克的單杯均價為37元，相比之下，瑞幸的客單價僅為14.58元，這種價格差距使得星巴克在吸引消費者方面處于劣勢。

此外，星巴克的供應鏈優勢逐漸被稀釋。隨著競爭對手店鋪數量和銷售額的增長，星巴克的供應鏈能力受到挑戰，進一步削弱了其在市場中的競爭力。

數據顯示，星巴克在中國的份額僅有14%，遠落后于瑞幸的35%和庫迪的18%。

雖然在剛剛發布的2025財報中，星巴克中國已經連續四個季度實現增長，其中第四季度營收達到8.316億美元，同比增長6%，開店總數也來到8011家。但相比之下，瑞幸的業績更好。2025年第二季度財報顯示，第二季度瑞幸咖啡總凈收入為123.59億元人民幣，同比增長 47.1%，在中國市場的門店總數達到26117家。

本土餐飲紅海

比起星巴克，漢堡王的賣身并不讓人意外。漢堡王在華門店僅約1300家，不到麥當勞肯德基的零頭；去年，漢堡王中國單店平均年銷售額僅約40萬美元。

在本次交易中，漢堡王中國旗下全資關聯企業將簽署一份為期20年的主開發協議，該協議將授予其在中國獨家開發漢堡王品牌的權利。交易完成后，RBI將保留約17%的股權。該筆交易預計將于2026年第一季度完成。

合資公司成立后，初始的3.5億美元用于餐廳門店擴張、市場營銷、菜單創新以及運營能力提升。根據整體規劃，雙方計劃將漢堡王在中國市場的門店規模從目前的約1250家，拓展至2035年的4000家以上。

交易也反映出外資餐飲品牌在中國市場的戰略調整。近年來，外資餐飲品牌在華發展面臨租金上漲、人力成本上升、本土競爭加劇等挑戰，部分品牌選擇通過股權合作或加盟模式降低資本開支、提升運營靈活性。以麥當勞中國為例，其于2017年將80%股權出售給中信資本、中信資本聯合體，加速在華擴張，門店數量從2017年的2500家增至2025年的超7000家。

高回報的背后，是資本對洋品牌 的成功盤活。麥當勞中國被收購后，迅速完成數字化改造，坪效大幅提升；本土化采購比例提高，成本有效降低；同步推出油條等本土化產品線，更貼合中國消費者需求，經營效益顯著改善。

更深層的變量來自地產邏輯逆轉。過去二十年，外資品牌是商場招商手冊里的首層錨點，星巴克、ZARA、H&M一起構成客流發動機，于是可以享受戰略品牌折扣價。如今，商場首層最搶手的是華為、比亞迪、泡泡瑪特。

故事還有另一面：外資品牌并未躺平，而是把剩余籌碼押到更高階的賽道。星巴克保留了華東、華南的咖啡烘焙工坊和星巴克臻選品牌，這些門店客單價55元以上，毛利率比常規店高8個百分點，它想證明高端體驗仍有人買單。

因此，所謂撤退未必是潰敗，更像是一次資產負債表的重置。星巴克仍持有40%股權，并保留品牌授權與咖啡豆采購權，博裕資本接過去的主要是4000多家門店的租約、人力和裝修折舊這些都是重資產、重運營、重合規的苦活。漢堡王同理，CPE源峰拿到的83%股權對應約1300家門店，但品牌授權仍歸RBI集團。

據行業數據，中國人均咖啡消費量僅為歐美市場的十分之一，隨著城鎮化進程加快與消費習慣養成，咖啡滲透率有望持續提升。星巴克計劃通過多場景門店模型（如社區店、交通樞紐店、辦公園區店）及本地化產品創新，滿足不同消費需求，提升市場滲透率。

換言之，外資品牌把資本性支出甩給PE，自己退守輕資產收租高地，既回籠現金、熨平匯率波動，又把未來五年最不確定的地產租金、人工社保、食安合規風險轉嫁給更懂本土游戲規則的財務投資人。

市場分析指出，未來出售部分股權的外資消費品牌將越來越多。核心原因在于外資品牌母公司雖然面臨增長乏力和本土品牌趕超的雙重焦慮，但是中國市場規模大、潛力足，完全退出并不現實。因此，出售部分股權、引入本土資本聯合運營成為最優解。