本文時代周報 作者：唐洛

在2025年的商業敘事，小米正變成一個繞不開的樣本。

一家公司很難同時具備“巨頭體量”與“高速增長”的特征。體量越大，慣性越強，這是大型互聯網企業普遍的增長宿命。小米最新一季的表現，打破了這條隱性規律。

據小米11月18日發布的三季報，營收1131億元，同比增長22.3%，連續四個季度站穩千億規模；經調整凈利潤113億元，同比增長80.9%，創下歷史新高。小米前三季總營收已達3404億元，接近去年全年，經調凈利潤328億元，已超去年總額。

這不是簡單的“超預期”，更像是對其“人車家”戰略的一次集中驗收。三條業務曲線的協同效應開始外溢，千億收入、百億利潤逐步進入常態區間。

高盛研報指出，小米穩健的資產負債表、強整合能力，以及深度綁定汽車供應鏈所形成的成本優勢，將提升其在電動汽車領域的競爭力和吸引力。高盛認為，小米有望憑借其互聯互通的消費終端，在全球范圍內構建最大的消費級物理智能生態系統之一。

Bernstein的觀點與高盛接近，該行表示，對小米通過技術優勢實現的高端化和電動汽車領域的發展前景充滿信心，同時看好小米在海外市場的發展潛力。

從手機到汽車，再到持續涌現的科技家電爆品，小米的三條增長曲線正實現互相反哺。在進入存量競爭的當下，小米的故事正在發生結構性變化，從“制造爆品”進入“定義模式”。

“三大曲線”全面發力

手機、汽車、智能家電，很少有企業能在三條賽道同時前進。

2025年第三季度，小米手機在高端市場站穩臺階，智能電動汽車首次實現單季盈利，武漢智能家電工廠順利投產。三條業務線同頻躍遷，使得小米的盈利能力與經營韌性相比以往呈現出不同形態的擴張。

在手機業務上，小米繼續保持穩健。財報顯示，小米手機×AIoT分部收入841億元。其中，智能手機業務收入460億元，出貨量連續9個季度同比增長，連續21個季度穩居全球前三。據Omdia數據，2025年第三季度，小米全球智能手機出貨量排名前三，市場份額為13.6%。

在國內市場，第三季度小米銷量排名第二，這已是它連續6個季度排名前二。其中，小米在4000元-6000元價位的市占率為18.9%，同比提升5.6%。小米17系列首月銷量相比上代增長約30%，其中小米17 Pro、小米17 Pro Max占比超80%。

國泰海通研報認為，小米17系列的高端化表現驚喜，當前階段結構改善比追逐量更為重要。

小米集團合伙人、總裁盧偉冰也表態，小米將堅定推進手機高端化、提升平均售價（ASP）。“今年，我們應該在1600萬到1700萬、1800萬這個區間。也就是說，我們會花五年的時間，每年漲個兩、三百萬臺。現在來看，我覺得還是有希望的。”

高端化的持續向前，增強了小米手機業務韌性，確保在外部環境波動下，小米能韌性抗壓，實現穩健增長。

作為第二條曲線，小米智能電動汽車進入放量階段，三季度小米智能電動汽車及AI等創新業務分部收入290億元，同比增超199%。其中智能電動汽車收入283億元，其他相關收入7億元，并且本季度小米智能電動汽車及AI等創新業務分部首次實現單季度經營收益轉正，實現單季經營收益7億元。

在交付端，小米創下單季度交付超10萬臺的新紀錄。前三季度累計交付量突破26萬臺，而9月和10月連續兩個月交付均超過4萬臺。小米SU7與YU7兩款車型形成的高端產品矩陣，均位列細分市場銷量榜首。汽車之家數據顯示，截至今年10月，小米SU7位列2025國內中大型轎車銷量第一，小米YU7連續3個月位列中大型SUV銷量第一。其中，10月登頂國內全品類SUV銷量第一。

據中信建投研報，站在2025年的年末時點看，明年小米汽車業務將大幅釋放利潤。當下，小米估值性價比已現。

更值得關注的是，小米正積極擴展銷售服務網絡，已在中國內地119個城市開出402家汽車銷售門店，為持續交付增長提供支撐。隨著產能持續優化與銷售網絡的擴展，單季交付10萬輛或成保底水平。

第三條曲線來自智能家電業務。與以往以爆品驅動增長的路徑不同，小米開始強化制造能力、供應鏈深度與產品高端化。9 月，小米推出米家冰箱 Pro（微冰鮮雙系統法式平嵌 560L）和米家三區洗衣機Pro等高端新品，以技術創新強化其在中高端市場的產品矩陣。

生產端的變化更為深遠。10 月，小米智能家電工廠在武漢竣工投產，完成從“設計–研發–量產–驗證”的閉環。該工廠規劃峰值年產能可達700萬臺空調，快線下線能力為每6.5秒一臺。這種制造能力的提升，有望未來支持小米大規模生產高端家電。

在戰略層面，盧偉冰曾明確表示：小米進軍大家電，堅持做產業貢獻者，而非破壞者；做產業進步推動者，而非價格戰參與者，不參與行業價格內卷。未來五年，小米要成為中國大家電頭部品牌，推動大家電業務達千億規模，空調業務目標進入中國市場前二。

技術、系統與制造共振：小米增長沒有天花板

小米的增長邏輯，正在經歷一次靜悄悄但深刻的重寫。

過去，這家公司更多依賴消費電子的單線競爭，在行業周期中隨波動起伏；如今，驅動其增長的力量，正從產品端向技術、生態與制造體系的共同演進轉移。結構性變化已經顯現：今年前三季度，小米研發投入達到235億元，已經逼近去年全年，預計全年將超過300億元。第三季度研發投入達91億元，同比增長52.1%，創下新高。

在技術上，小米從“使用者”變為“構建者”。自研SoC、自研操作系統，自研多模態AI模型，各條技術線第一次形成可相互加持的閉環。

在大模型時代，小米不再滿足于把AI用在交互和應用層，而是讓AI大模型與小米 IoT設備直接打通，為行業提供一種新的技術思路：讓智能家居告別傳統“硬編碼規則”的局限，轉向“對話式交互+視覺感知”的人機交互新形態。

今年11月，小米宣布開源其智能家居未來探索方案 Xiaomi Miloco。Miloco的發布，是小米將大模型技術深度落地家庭場景的關鍵實踐。這不僅是技術上的躍遷，更預示著一個能夠“理解”用戶意圖和環境、以對話進行自然交流的智能家庭時代的來臨。

與模型體系同步推進的，是系統層的重構。

今年第三季度發布的小米澎湃OS 3，是小米在“系統底座”上的一次集中體現，基礎體驗、功能體驗、AI體驗全面升級。使“人車家全生態”從過去的產品協同，進入到底層能力共享的階段。有數碼博主對小米澎湃OS 3給予高度評價，稱其為“安卓最強手機系統。”

如果說技術鏈條是向內的深耕，那么制造體系則是向外的支撐。隨著武漢智能家電工廠的投產，小米第一次擁有了覆蓋手機、汽車與高端家電的“三廠架構”。工廠統一采用智能化生產技術，使得成本、質量與創新節奏能夠在不同業務線上形成共振。

制造閉環的成型，使小米的高端化路徑更具可控性，也逐步抬升了行業門檻。這種底層統一并非簡單的資源共享，而是技術同源：AI調度平臺、數據平臺、傳感器體系、操作系統互聯協議等方面，本質上都是同一套技術底座。

未來小米還希望把這種協同機制化。一套AI平臺支持三大業務；一套數據模型供制造共享；關鍵元器件逐步形成共享研發機制；軟件和互聯系統持續統一。

手機承擔高端化推進與用戶規模穩定；汽車構成第二增長曲線，將生態從“家”延展至“人車家”；智能家電放大用戶粘性，使生態深度與廣度相互增益。當技術、系統與制造三端開始共振，增長的上限便不再由某一款單品、某一條產品線所決定，而取決于整體架構能否持續演進。

如此看來，“小米增長沒有天花板”似乎并非一句營銷口號，而是一套可以從技術延伸至產品、從系統延伸至生態的長期邏輯。過去幾年，小米用技術自研、系統底座和智能制造三條暗線重塑了自己的增長模型。

未來數年，小米真正需要回答的，是這套底座能否保持持續的自我強化。對小米而言，這是一段尚未完成的長賽道。而決定其終點的，不是行業，不是輿情，而是自身的技術深度與生態強度。