11月18日訊（記者 石雨）險資配置結構，出現變動節點。最新披露的前三季度險資運用情況數據顯示，一方面，作為險資配置壓艙石的債券配置占比出現近三年來首度環比下行，另一方面，股票占比連續7個季度增長，權益倉位連續攀升。

就此，記者多方調研，綜合業內交流來看，這一的趨勢背后，是險資在低利率環境下為尋求收益、抵御風險所做的主動轉向，也反映出政策引導險資入市已初見成效。傳統的固收投資策略已難以滿足險資對于收益的期望，在此背景下，啞鈴型配置成為破局關鍵。

有機構負責人向記者指出，預判后續險資配置將呈現權益穩步提升、債券穩守基本盤、另類資產多元化的趨勢。實操層面，盡管利率環境預計小幅震蕩，債券仍是險資配置的基本盤，疊加固收+、紅利等為底倉資產，并配置成長風格構建啞鈴配置組合，應對市場變化。

前三季度險資運用余額債券占比罕見下行，股票占比連續7個季度增長

根據保險公司最新資金運用情況表來看，前三季度保險公司賬面余額為37.46萬億，同比增長16.5%，經統計，同比增速已是連續9個季度維持兩位數。其中，人身險公司資金運用余額為33.73萬億，財產險公司資金運用余額約2.39萬億。

一個顯著的結構性變化在于資產配置的此消彼長。 三季度末，保險資金配置于債券的余額占比為48.52%，這是自2022年二季度監管公開相關數據以來的首次下滑。與此同時，權益類資產配置則持續攀升，股票與基金配置規模較二季度末大幅增加8640億元。其中，股票占比已連續七個季度上行，三季度末達9.67%；人身險公司的股票配置占比更是突破10%。

（制圖：）

對于這一轉變，記者調研發現，業內觀點普遍視其為險資應對市場環境、匹配負債特性和響應政策導向的理性調整。

一家人身險公司相關負責人向記者分析指出，債券占比下降主要受固收市場收益下滑影響。 在低利率環境下，債券票息收益收窄，加之三季度利率階段性回升導致債券公允價值承壓，以及信用利差持續收窄，共同降低了險資持有債券的性價比。

另一方面，權益市場吸引力大增推動股票配置連續提升，該負責人補充道，2025年三季度上證指數突破4000點，權益資產‘賺錢屬性’凸顯，同時政策上考核周期拉長和償付能力風險因子優化，也為險資入市創造了有利條件，權益投資還成了多家險企前三季度利潤大增的核心推手。

東方金誠金融業務部高級副總監魯金飛對此解讀指出，險資固收類資產配置的罕見下調，反映出在長期利率下行與優質資產荒的背景下，保險公司主動尋求收益彈性、抵御利差損風險的經營導向。

（制圖：）

險資配置趨勢：權益倉位溫和升，債券基本盤堅定守

對于資產配置結構的調整，在交流采訪過程中，多名業內人士向記者提出，這既是保險資金對債券收益率趨勢性下行的主動應對，也反映出政策引導險資入市已初見成效。業內普遍認為，這有利于提升資本市場的穩健性，并增強保險資金整體收益的彈性。

可以看到，作為中長期資金的典型代表，險資在二級市場的參與度正持續提升。據統計，今年以來險資舉牌已超過30次，持倉總市值不斷攀升。多家險企也明確表示，將在風險可控的前提下，審慎把握機會，逐步增持權益資產。

與此同時，行業亦普遍強調，債券作為資產壓艙石的地位并未動搖，當前的結構調整主要體現為新增資金更多流向權益類資產。

展望未來，險資配置將呈現怎樣的趨勢？記者與多家保險機構進行了交流。

一家人身險公司相關負責人向記者分析指出，后續險資配置將呈現‘權益穩步提升、債券穩守基本盤、另類資產多元化’的趨勢。

固收類占比是否會進一步下行，一方面看利率能否回升到險資配置的合意區間，另一方面看權益市場‘賺錢效應’能否持續。但固收占比不會出現大幅下行，超長期利率債、特別國債等長久期債券會是配置重點，以此匹配險資長期負債需求，降低久期錯配風險；不過銀行存款這類固收資產，因收益較低，配置占比可能繼續保持低位。其補充道。

險資資產配置整體保持穩定，即便調整也將是溫和的，一家中型人身險公司資管負責人向記者表示，出于利潤穩定性的考慮，險資會增加權益配置，但不會無限度地提高。

另一家大型保險資管機構相關負責人從實操層面提出，盡管利率環境預計小幅震蕩，債券仍是險資配置的基本盤，疊加固收+、紅利等為底倉資產，并配置成長風格作為啞鈴配置，應對市場變化。

值得關注的是，在策略方面，多位業內人士在交流中均強調了險資策略的主動性。

一家中型人身險公司相關負責人透露，其所在機構的資產配置核心邏輯更多轉向主動管理，在平衡資產負債匹配的基礎上追求穩健收益。險資負債成本具有剛性，需通過精準配置匹配負債久期與償付能力要求，另外在利率下行背景下，也要通過靈活策略彌補利差缺口。

魯金飛從行業層面預測稱，未來險資配置整體呈現穩中求進、多元分散的特征，但配置策略將更趨主動。在債券方面，超長期政府債的放量有助于緩解久期缺口壓力，配置比例預計保持穩定，但交易策略將更趨靈活；在權益方面，股票和基金配置比例有望繼續提升，重點布局高股息藍籌、科技成長賽道及指數型基金，長期股票投資試點的推進也將增強持倉穩定性。此外，基礎設施REITs、私募股權等另類資產的占比可能小幅上升，以優化資產組合、分散風險，并更好地匹配險資的長期負債屬性。

險企在調整或改變投資策略之前, 會考慮其風險偏好、盈利波動性, 尤其是按公允價值計入損益（FVTPL）下的資產, 及資產匹配負債的考量，惠譽評級亞太區保險機構評級高級董事吳杰佩向記者分析指出。