面對字節跳動“汽水音樂”帶來的競爭壓力，騰訊音樂正通過拓展高級會員和加碼線下演唱會業務，構筑新的增長引擎。

花旗在11月12日發布的報告中指出了這一戰略路徑。盡管TME三季度業績超預期，但市場對競爭的擔憂導致其股價承壓，花旗認為，這背后是投資者在“字節跳動旗下汽水音樂可能加劇競爭”的噪音中選擇了避險。

花旗指出，這種拋售是“毫無根據的”，并將其視為一個絕佳的增持機會。

雙輪驅動：高級會員與粉絲經濟

報告認為，市場對TME股價的拋售反應過度。面對低價競爭，TME的應對策略并非簡單的價格戰，而是通過一個精心設計的多層次會員體系來提升用戶價值和粘性。該體系從免費、廣告支持模式，到標準會員，再到高級會員，旨在滿足不同用戶群體的需求。

花旗指出：“多層次會員服務和SVIP會員將驅動付費用戶和ARPPU（每付費用戶平均收入）的增長。其驅動力來自高質量音樂內容、藝人線下演唱會的特權、星光卡等商品，以及持續優化的音質音效。”

這表明，TME的策略核心在于向上銷售，通過增值服務而非低價來留住并轉化高價值用戶。

加碼線下：演唱會構筑生態閉環

線下演出是TME的另一戰略重點。報告強調，公司正大力投資于大型巡演和自有IP活動（如TMEA），這不僅帶來了新的收入來源，更重要的是深化了與藝人的合作，并為付費會員提供了獨家權益，形成了線上線下聯動的生態閉環。

“演唱會業務不僅幫助建立經驗，還與藝人和生態系統建立了更深的合作關系……通過組織這些音樂會和活動，TME旨在為用戶提供更多特權和基于粉絲經濟的產品，這有助于促進SVIP訂閱的增長。”

此舉將單純的音樂流媒體服務，擴展為更具體驗感的綜合性音樂娛樂平臺。

核心壁壘：內容、體驗與騰訊生態

在競爭層面，TME管理層表現出充分自信。報告援引管理層觀點，認為其核心優勢在于深厚的音樂內容庫、多年的用戶資產管理經驗，以及在PC端、車載服務等多個終端的高滲透率。此外，與騰訊游戲及視頻IP的聯動，是競爭對手難以復制的獨特優勢。TME不僅限于手機App，其多設備覆蓋和生態協同能力構成了堅固的護城河。

花旗最終重申對TME的“買入”評級，認為其正在向一個壁壘更高的社交化音樂生態平臺轉型。盡管線下演唱會業務初期可能對毛利率產生一定影響，但長期來看，這種對粉絲經濟和生態系統的戰略投資將驅動公司實現更可持續的增長。