原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 溫穎穎

貝殼，又一次出乎所有人意料。

在最新的2025年三季度財報里，貝殼宣布本季度回購金額高達 2.8億美元，同比增長38.3%，創下近兩年新高。

截至目前，貝殼已累計回購約23億美元，約合人民幣163.8億元，累計回購股數占啟動前總股本約11.5%。而且，所有回購的股票，全部注銷。

要知道，在資本市場的常規邏輯里，回購股票之后，一般會留下作為庫存股，再通過股權激勵發給高管或員工，用來提振士氣、穩定股價。

流通股多一點，還能提升交易活躍度、吸引更多投資者參與。

可貝殼偏偏反其道而行：花大價錢買回來，卻統統銷毀。

貝殼，這一手，究竟在傳遞什么信號？

“年年都派錢”

實際上，貝殼斥巨資“注銷式回購”的操作，從三年前就開始了。

早在2022年9月，貝殼就啟動了股份回購計劃，并在此后三年里年年不缺席。

2023年、2024年，貝殼每年都掏出7.19億美元回購。截至2025年上半年，累計回購股票金額已累計高達20.2億美元。如今，只過了短短一個季度，回購并注銷的股票總金額繼續加碼至23億美元。

在港股市場上，這個回購規模放眼望去，也能名列前茅。

彭博終端數據顯示，2025年前三季度，貝殼的回購金額為48.48億港元，在港股所有公司中，回購金額排名第四。

對于一家僅上市三年的公司，這樣的力度，堪稱“誠意爆棚”。

|數據彭博終端

更讓人意外的是，貝殼并未止步于此。公司宣布將回購規模從30億美元提升至50億美元，并將執行期限延長至2028年8月31日。

與此同時，繼續推高分紅節奏。除了常規分紅之外，貝殼還會額外“加菜”，實施特別分紅。

在中國上市公司中，特別分紅的操作并不多見。就連有“現金奶牛”之稱的貴州茅臺，也是在2022年才首次實施特別分紅。而貝殼在2023年中便向股東派發高達2億美元的特別分紅，2024年3月再次派發4億美元。

貝殼執行董事兼首席財務官徐濤解釋道：“在穩健的現金儲備下，貝殼才能持續回購、分紅，與投資者分享發展紅利。”截至2025年三季度末，貝殼剔除客戶備付金的廣義現金余額維持在700億元人民幣左右。

如此充裕的現金流，并非偶然，而是其穩健經營能力的體現。

2022-2024年，貝殼營收從606.69億元增長至934.57億元，累計增幅達54%，在6家港股上市房產交易公司中長期排第一。2023-2024年，貝殼的總交易額均超過3萬億元。

2025年三季度，這種增長勢頭依然延續。

報告期內，凈收入231億元，同比增長2.1%；凈利潤7.47億元；經調整凈利潤12.86億元。尤其是非房產交易業務，占總營收的45%，家裝與租賃業務毛利占比創新高。

更難得的是，在房產及相關產業震蕩的背景下，貝殼不但沒有陷入成本困境，經營效率反而進一步提高了。報告期內，其經營費用為人民幣43億元，同比降1.8%，環比降6.7%。

財務健康、現金充足，當然能支持大規模回購。

但貝殼此番將“回購上限”再度拉高、周期延長，這背后，恐怕不僅僅是“回報股東”那么簡單。

三贏策略

對投資者來說，貝殼注銷式回購，其實跟直接回饋現金收益差不多。

傳統回購是“買回來留著”，注銷回購是“買回來燒掉”。股本變少，每股收益自然上升，股東賬面更值錢。

公司不僅能賺錢，更愿意分享收益、回饋市場。顯然，貝殼“大方派錢”的真正目的，是通過高確定性回報來增厚投資者收益，形成公司基本面的利好預期，從而提升市場認可度，吸引資本重新審視其長期價值。道理很簡單：真金白銀的回報，是建立信任、吸引長期資金最直接有效的方式。

這在當前信心稀缺的資本環境中，堪稱一劑強心針。高確定性回報，能吸引長期資本進入，也能穩定估值波動。

與此同時，貝殼高管也用行動給市場“打底”。自2022年港股上市以來，聯合創始人彭永東，未有一股減持。這樣的“零減持”姿態，在港股和中概股中都極為罕見。

這種操作對長線投資者（如養老基金、主權基金）極具吸引力。富途數據顯示，近期已有多家投資機構股東增持貝殼股票，挪威銀行投資管理、淡馬錫等長線投資機構，也赫然在列。對這些以穩健著稱的“聰明錢”來說，貝殼的操作正中下懷。

而從更宏觀的層面看，貝殼這波操作，其實也在向市場釋放積極信號：龍頭企業敢真金白銀地“派錢”，往往意味著行業最艱難的階段正在過去。

這也是監管層鼓勵的方向。2024年4月，證監會公開征求意見稿時就明確提出：“鼓勵上市公司通過分紅與回購注銷的方式提升股東回報，優化治理結構。”

換句話說，貝殼的“注銷式回購”，不只是財技，更是順勢而為的三贏策略：投資者得回報、企業得認可、市場得信心。

從投資回饋到助力“住好房”

貝殼的故事，還不止于此。

如果說前半場的貝殼，是在資本層面回饋投資者；那后半場，它的目標，已經開始轉向社會層面——把“住好房”這件事，做成一項長期事業。

這幾年，中國人的住房觀正在發生微妙變化。過去我們關心“能不能買”，現在更在意“買什么樣的房”。

“好房子”三個字，在2025年首次被寫入《政府工作報告》，標志著住房需求的升級：

“好”不只是面積和價格的性價比，還要安全、舒適、綠色、智慧。一句話，房子不只是資產，更是生活方式。

貝殼也在悄然改變。

2023年，貝殼提出“一體三翼”戰略：以房產交易為“一體”，家裝、房屋租賃、貝好家為“三翼”，構建起一個面向全周期的“新居住服務平臺”。

這不是一句口號，而是一場由技術驅動的重構。貝殼正在用AI和大數據，去重塑整個找房、買房、租房的體驗。

以找房為例，AI讓過去的信息壁壘被徹底打通。過去，想找到一套心儀的房子，往往得跑好幾家中介、看幾十套房、反復比價、研究行情。如今，只需在手機上打開貝殼，就能直通“向往的房子”——價格、戶型、周邊配套等信息，都能一目了然。

在租房環節，智能化更是貫穿全流程。AI不僅能在收房階段主導定價、洽談、審核，還能在出房階段實現托管與精準營銷。效率提升的結果是顯而易見的：截至2025年三季度，貝殼資管經理月人均在管房源超過130套，比去年同期多了約40套。

更深一步，貝殼還把AI的觸角伸向了房產開發環節。

旗下的“貝好家”，正在成為連接用戶需求與開發企業之間的一座“橋”。

過去，開發商往往憑經驗拿地、定價、設計戶型，而貝好家試圖用數據來“校正直覺”——通過平臺積累的購房搜索、帶看、交易等行為數據，分析出不同城市、不同客群最偏好的戶型面積、價格區間、社區功能，從而提前預測市場走向，滿足居住需求。

截至2025年10月底，貝好家已在北京、上海等地落地17個項目。

據《晨光地產行研》報道，貝殼重點篩選的十個城市包括北京、上海、深圳、廣州、杭州、南京、成都、西安、蘇州、合肥。這些城市有一個共通點：人口流入穩、產業集中、住房改善需求旺盛。

換句話說，貝殼不再只是撮合買賣雙方的“中介”，而是在用科技參與到“房子從設計到交付”的全過程。

為了這場轉型，貝殼也在持續砸錢。2025年前三季度，研發投入18.65億元，僅三季度就花了6.48億元，同比增長13.2%。

這筆錢，不是為了做“技術炫技”，而是要讓“住好房”變成一種可被驗證、可被復制的商業模式。

在當下充滿不確定性的房地產市場中，無論是投資者還是普通購房者，都在尋找能“抗波動”的資產。

貝殼選擇主動出手——通過回購股票、提高分紅、優化居住體驗、拓展服務邊界，向市場傳遞一個信號：相信這個行業，也愿意用AI投入去推動它走向更美好的未來。

這種信念，正在成為貝殼新的競爭優勢。2025年8月，摩根士丹利將貝殼的ESG（環境、社會與治理）評級上調至A級，這已是貝殼連續第二年評級躍升。有分析指出，這不僅體現了貝殼在ESG實踐上的卓越表現，也意味著，其在可持續發展和市場競爭力方面，獲得了更廣泛的肯定。

換句話說，貝殼已經不只是一個中介平臺，而是在嘗試回答一個更長遠的問題：當房地產的舊周期落幕，新的居住方式，該如何重新定義？