當全市場的目光集中在馬斯克的天價薪酬上，大摩指出市場忽略了特斯拉股東大會的戰略要點。

據追風交易臺，摩根士丹利分析師Adam Jonas在最新的報告中表示，股東們批準馬斯克驚人的薪酬方案早已是意料之中，但這只是噪音。報告的真正價值在于，它揭示了幾個被市場忽視、卻將在未來6-12個月內深刻影響股價的關鍵信號。

摩根士丹利認為，特斯拉與xAI的關系、全自動駕駛(FSD)的突破性進展、芯片垂直整合戰略、分布式推理云網絡、太空AI衛星，以及Cybercab的革命性生產方式，都將重塑特斯拉的長期價值。這些戰略布局遠超傳統汽車制造商的范疇，指向一個由AI驅動的"馬斯克經濟體"(Muskonomy)。

摩根士丹利維持特斯拉“增持”評級，并給出410美元的目標價，隔夜特斯拉股價收于445.23美元，牛市情景下目標價高達800美元。

“馬斯克經濟體”的基石：xAI 與芯片自主

報告指出，市場似乎并未真正理解特斯拉與xAI之間唇亡齒寒的共生關系。

大摩報告強調：

特斯拉與xAI（在財務和戰略上）的關系對特斯拉的長期成功具有決定性作用……我們相信，隨著特斯拉在未來一年進入物理AI/自動駕駛的下一階段，這種共同決定性將變得更加明顯。

大摩認為，兩家公司在數據、軟硬件和制造上形成遞歸循環，其價值體系更源于同一位創造者。這種深度綁定對特斯拉物理AI和自動駕駛的未來成敗起著決定性作用。

同時，為支撐數以十億計的機器人（汽車、人形機器人等）宏大計劃，馬斯克暗示特斯拉可能親自下場建造“巨型芯片工廠”，以確保這個“機器人大腦”最寶貴資源的供應與創新。機器人最重要的部分是推理大腦，特斯拉希望在推理芯片制造方面實現一定程度的垂直整合。

股東大會上，馬斯克對于FSD V14.3將實現“開車時發短信”的信心，贏得了堪比薪酬方案通過時的掌聲。摩根士丹利認為，市場低估了這一刻的意義。

將駕駛責任從人類轉移給純視覺算法，是交通領域的“蒸汽機時刻”，一個歷史性的技術突破點。這不僅是技術進步,更是出行方式的根本性變革。

此外，馬斯克還提出了一個驚人構想——一個“龐大的”分布式推理云。

如果你允許特斯拉在你不用車的時候進行AI推理計算，我們愿意每月付給你100或200美元。僅美國就有超3億輛汽車，全球超12億輛。若它們都具備等同于英偉達Blackwell GPU的算力，將形成一個規模空前的邊緣計算網絡，為數據中心減負。僅在美國就相當于超過3億個Blackwell。全球范圍內達到12億個，預計未來15年可能增至20億個。

終極藍圖：太空計算與顛覆性制造

報告還捕捉到兩個指向未來的“彩蛋”。一是馬斯克提到的“太陽能AI衛星”，這暗示了特斯拉與SpaceX在太空計算領域的戰略協同。

“太陽能AI衛星”引起了摩根士丹利具身AI和太空團隊的高度關注。分析師指出：

他們長期以來一直在討論太空中先進計算與網絡安全通信的自然重疊。太空數據中心遠非科幻小說，而是應對人類對算力和電力需求的必然技術。計算機需要冷卻環境，外太空的基準溫度為2.7開爾文(-270.45攝氏度，-454.8華氏度),具有明顯的散熱優勢。

二是Cybercab的生產目標——“每10秒一輛”，這遠超傳統汽車制造業60-90秒的節拍，其背后是“無盒式”生產線、極簡設計和免噴涂工藝等顛覆性創新。這預示著自亨利·福特以來，汽車大規模生產方式的又一次偉大飛躍。具體來看，特斯拉希望：

通過采用全新的"非箱式"生產線，極簡主義方法，以及車型之間幾乎零定制化/差異化。沒有方向盤，沒有后視鏡，采用預涂層塑料復合材料“卡扣式”車身面板(可能不需要噴漆車間)。