本文時代周報 作者：張釔璟

圖蟲創意

11月7日，西安旅游（000610.SZ）發布2025年度向特定對象發行A股股票預案。

根據最新定增預案，西安旅游擬在2025年度向其控股股東西安旅游集團有限責任公司（以下簡稱“西旅集團”）發行不超過3061.22萬股A股股票，占發行前公司總股本的12.93%，募集資金總額不超過3億元，發行價格為9.80元/股。

截至11月7日收盤，西安旅游股價為12.54元/股，總市值約29.69億元，上述發行價格較當日收盤價折價約21.85%。

至于資金用途方面，扣除發行費用后的募集資金凈額將用于補充流動資金及償還銀行貸款。

西安旅游指出，本次發行需經上級國有資產管理部門批準、公司股東會審議通過、深圳證券交易所審核通過并經中國證監會同意注冊后方可實施。發行完成后，西旅集團的持股比例將進一步提升，但不會導致公司控制權發生變化。

放棄押注“萬澳系”直營酒店

在定增預案公布的同日，西安旅游亦宣布，決定終止2024年度向特定對象發行股票事項。

早在2024年1月12日，西安旅游曾發布過定增預案。彼時，該公司擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票數量不超過7102.44萬股，募集資金總額不超過6億元，其中4.21億元計劃用于直營酒店拓展項目，而剩余1.79億元則用于補充流動資金及償還貸款。

對于將大部分資金用于拓展直營酒店，西安旅游表示，酒店業務是公司三大核心業務之一，自2020年以來，在營酒店門店數與客房數均已取得重大突破。公司擬通過項目的實施進一步拓展直營酒店布局，擴大酒店業務規模，提高酒店業務核心競爭力，為全國化布局奠定堅實基礎，保障公司可持續發展。

截至2023年9月底，公司擁有直營酒店20家、已簽約加盟酒店25家、民宿7家，涵蓋了“高端”“中高端”“中端”“經濟型”酒店產品全維度，在9省18市完成經營布局。

根據2024年定增預案，西安旅游原計劃未來3年內，在西安、深圳、廣州、杭州、蘇州等8省9市投資建設17家直營酒店，涉及對該公司旗下高檔酒店（萬澳行政公寓/鉑金萬澳）、中高檔（萬澳酒店）、中檔酒店（萬澳致選酒店）等“萬澳系”酒店品牌。

記者查詢過往財報獲悉，2023年度，西安旅游的酒店業務增長迅猛，實現收入1.51億元，較上一年增長241.91%，占公司營收比重由11.17%上升至27.51%。

不過好景不長，自2024年至今，西安旅游酒店業務發展持續承壓。2024年及2025年上半年，該公司酒店業務收入分別為1.36億、5331.84萬元；增速分別為-9.92%、-26.87%。更為重要的是，同期該公司酒店業務的營業收入均小于營業成本，毛利潤均為負，毛利率分別為-10.93%、-12.54%。

業績承壓背后是酒店行業面臨供需結構調整與市場競爭加劇的多重挑戰。

近年來，國內酒店行業規模持續擴張。中國飯店協會數據顯示，2021年至2024年，全國酒店從25.24萬家激增至34.87萬家，客房總數從1347萬間增至1764萬間。截至2024年底，中國酒店住宿業市場規模達到6000億元，較上一年增長8%。

隨之而來的是，行業競爭進一步加劇。酒店之家數據顯示，2024年國內酒店行業平均每間可售客房收入（RevPAR）為118元，同比下降9.7%；平均每天房價為200元，同比下降5.8%；入住率為58.8%，同比下降2.5%。

中國城市發展研究院投資部副主任袁帥接受時代周報記者采訪時表示，若西安旅游按照原計劃大規模投入資金拓展酒店業務，可能無法在短期內實現預期的收益回報，甚至可能因市場變化導致投資失敗，給公司帶來較大的財務壓力和經營風險。

而西安旅游也在最新公告中指出，鑒于行業形勢及公司經營情況，2024年度向特定對象發行股票的背景、目的、基礎均已發生變化，綜合考慮各項因素，經審慎研究，公司決定終止2024年度向特定對象發行股票事項。

資產負債率高達93.55%，扣非凈利潤連續12年為負

相比于2024年度的方案，西安旅游在最新定增預案中，將募集資金降至3億元，僅為原先的一半。不過，從資金用途來看，公司在最新預案中計劃將全部募集資金都用于補充流動資金及償還銀行貸款，而原先方案中僅投入1.79億元，增幅超67%。

在中國企業資本聯盟副理事長柏文喜看來，西安旅游前后兩次定增方案的變化，體現出公司的經營重心不再是“騰飛”而是“保命”。

對于2025年度定增預案，西安旅游表示，受宏觀經濟及消費市場變化的影響，公司經營性現金流周轉壓力較大。本次募集資金到位后，公司流動資金將得到補充，有助于優化公司資產負債結構，降低公司資金成本，提高公司抗風險能力和持續經營能力，有助于公司搶占市場先機，避免因資金短缺錯失潛在發展機遇。

事實上，近年來西安旅游的償債壓力正明顯上升。2022年、2023年、2024年，該公司資產負債率分別為68.16%、78.74%、89.58%。2025年前三季度，其資產負債率進一步上升至93.55%。值得注意的是，Wind數據顯示，這一數值在A股旅游及景區行業上市公司中高居榜首，較行業平均值 41.80% 高出超50個百分點。

Wind

截至2025年9月末，西安旅游總負債為18.33億元，其中流動負債高達10.99億元，占比近60%。然而，同期公司手中貨幣資金僅為1.11億元。

然而，西安旅游自身“回血”能力明顯不足。透過往期財報可以發現，該公司業績長期表現不佳。2021年至2024年，西安旅游連續陷入虧損，歸母凈利潤分別為-7306.83萬元、-1.67億元、-1.54億元、-2.60億元，合計歸母凈虧損超6.5億元。更值得警惕的是，其扣非凈利潤的虧損態勢更為持久，自2013年起便持續為負，至今已長達 12 年未盈利。

時間進入2025年，虧損局面仍在持續。今年前三季度，該公司歸母凈利潤為-8034.09萬元，扣非凈利潤為-8041.95萬元。

所以，對于西安旅游而言，控股股東的“輸血”可謂迫在眉睫。此前10月24日，西安旅游就曾發布公告稱，公司第十屆董事會第十次會議同意向控股股東西旅集團借款2500萬元，年貸款利率3%，期限3個月，專項用于償還貸款。

對于此次定增預案，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，從短期來看，控股股東注入3億元現金來避免西安旅游債務違約，屬于“拆彈”利好。但從中長期來看，若公司不能借此次“喘息期”拿出新的盈利增長點，僅依靠3億元續命，明年可能再次陷入資金鏈緊張。

11月10日，對于公司計劃如何提振業績及后續償債計劃等問題，時代周報記者多次致電西安旅游，電話均無人接聽。

股價方面，截至11月10日收盤，西安旅游報收12.85元/股，較前一交易日上漲2.47%。