在卡特彼勒股價因超預期的Q3業績而飆升至歷史新高后，摩根士丹利發出警告：市場給予公司發電業務的估值倍數，已經遠遠超過了人工智能巨頭英偉達和能源領軍者GE Vernova。這種狂熱情緒已將股價推向“完美定價”的境地，任何風吹草動都可能引發劇烈回調。

據追風交易臺消息，摩根士丹利分析師在10月30日的報告中表示，在當前股價下，市場給予卡特彼勒發電業務的EV/EBITDA（企業價值/息稅折舊攤銷前利潤）倍數介于58倍至103倍之間。

這是一個什么概念？作為對比，能源領域的同行GE Vernova的估值倍數約為28倍，而備受追捧的AI芯片巨頭英偉達的估值也僅在25倍左右。這意味著市場認為卡特彼勒的發電業務比全球最頂尖的科技和能源公司的相關業務更有價值。

分析師警告，要讓卡特彼勒目前585美元的股價合理化，市場必須接受兩種極端情況之一：

要么是卡特彼勒僅占總銷售額約12%的發電業務，正以一個比英偉達和GE Vernova還要昂貴的估值在交易；
要么是公司其余傳統的周期性業務（如建筑和資源開采）的估值被推高到了遠超歷史正常區間的“荒謬水平”。

即便采用最樂觀假設——對卡特彼勒發電業務給予45倍市盈率（GE Vernova水平），其余周期性業務（工程機械、資源工業等）的隱含估值仍高達28倍市盈率。而這些業務的調整后營業利潤率正在逐季收縮，三季度環比下降近100個基點：

市場要么支付了天價溢價購買發電業務，要么在利潤率持續萎縮時將周期性業務重估至荒謬高位。

摩根士丹利估算，即便假設備用發電機年復合增長率超30%、主發電解決方案超65%，并計入1.5-3倍服務乘數效應，也難以達到多頭預期的2027年200億美元發電業務銷售額。報告建議：

在數據中心主題上，康明斯的估值更為合理且風險更低。

報告維持卡特彼勒2026年EPS預期為19.24美元，目標價380美元基于20倍市盈率——這已高于公司13-22.5倍歷史中樞，較目前股價有35%的下跌空間。