文｜融中財經

10月28日，OpenAI正式官宣完成資本結構重組，孫正義的軟銀（SoftBank）主導豪擲約410億美元（約2900億元人民幣）、押注AI未來的劇情浮出水面。

不久前，2025年夏日的一場股東大會上，孫正義一掃前幾年投資失意的陰霾，侃侃而談他的最新野心：在未來十年引領全球超級人工智能（ASI）時代。這位軟銀掌門人向股東描繪了一幅雄心勃勃的藍圖軟銀不再滿足于做旁觀的金主，而是要親自下場，成為AI產業的組織者。他仿佛又回到了當年投資阿里巴巴、豪取互聯網時代紅利的巔峰時刻。

演講期間，孫正義反復提到了一個名字：OpenAI。他斬釘截鐵地表示，OpenAI終將登陸資本市場，IPO只是時間問題。這位投資教父早已悄然在下一盤關于AI的大棋他的籌碼之大，再次震驚了整個行業。

重組落地，OpenAI股權大洗牌

OpenAI此次重組的核心，是將原本非營利的OpenAI Inc轉變為營利實體，同時由一個新成立的非營利基金會持有控制權。重組完成后，新營利公司命名為OpenAI Group PBC，仍由OpenAI基金會監管。

根據重組方案，非營利OpenAI基金會將獲得26%的股權?；饡钟械倪@部分股權，按OpenAI當前約5000億美元估值，計算價值約1300億美元?；饡兄Z將動用部分權益用于公益科研，如加速醫療健康突破等，以履行OpenAI造福人類的初衷。

值得注意的是，OpenAI聯合創始人兼CEO山姆奧爾特曼本人在重組后不持有任何股權這一反常規安排既消除了潛在利益沖突，也引發了外界對他動機的種種解讀。

OpenAI重組最大的受益者之一，無疑是它長期的金主微軟。經數月談判，微軟與OpenAI達成新版協議：微軟將獲約27%股權，按27%對應價值約1350億美元計算，側面印證了OpenAI驚人的5000億美元估值。這意味著微軟最初投入的約138億美元已經賬面增值近10倍。

新協議也大大延續了雙方的合作直到2032年，微軟都將持續享有OpenAI最新AI模型和產品的優先使用權。不過，鑒于AGI的特殊性，協議增加了一條AGI驗證機制：未來若OpenAI聲稱實現了AGI，需由獨立專家小組客觀驗證。一旦AGI問世并通過驗證，微軟將停止從OpenAI獲取營收分成。這被視為微軟對AI造福公眾原則的讓步，也是對監管部門的一種姿態。

在云計算合作方面，微軟主動放棄了對OpenAI新增云業務的優先采購權。此前微軟Azure一直是OpenAI獨家云供應商，而現在微軟松綁了這一限制。

這一讓步背后，其實有筆大生意：OpenAI承諾未來額外采購價值2500億美元的Azure云服務。OpenAI用部分云營收鎖定微軟，換取更多自主權。有了自主選云的權利，OpenAI旋即與甲骨文（Oracle）達成了天價合作據《華爾街日報》披露，OpenAI將在自2027年起的五年內，分批向Oracle購買高達3000億美元的云計算服務，用于其AI模型訓練與部署。這標志著OpenAI擺脫單一云架構，轉向雙云戰略：Azure與Oracle將并肩支撐其算力需求。

微軟表面上丟掉了部分獨食權利，但并非輸家Azure未來數年依然穩獲巨額訂單，而OpenAI引入Oracle云也能分擔Azure擴容壓力，可謂曲線雙贏。此外，微軟還特別澄清，放手讓OpenAI自由與第三方合作的同時，不會索取OpenAI任何硬件產品方面的權利。

重組消息公布當天，微軟股價開盤聞風大漲2%，市值重返4萬億美元關口。華爾街分析師普遍松了口氣OpenAI和微軟的關系走向此前充滿了不確定性，如今微軟在AI版圖中的關鍵布局終于塵埃落定。

值得一提的是，支付巨頭PayPal也宣布將與OpenAI合作推出AI驅動的支付錢包，受此利好刺激，PayPal股價盤前飆漲10%。

暗契與明爭

我們先來消化一下微軟與OpenAI新協定背后的深意。

重組談判曠日持久，其焦點正是利益捆綁與發展自主的平衡。微軟早在2019年押注OpenAI時，就簽下了苛刻且對自己有利的條款：獨家云提供權、技術獨占期、收益分成，以及一旦OpenAI實現AGI后的收益再分配機制等。這些條款在ChatGPT爆紅、OpenAI飛速成長后，被證明既是微軟的護城河，又成了OpenAI尋求外部融資的緊箍咒。

OpenAI CEO奧爾特曼據稱多次向微軟高層游說修改合作條件，以便OpenAI能更自由地融資、采購算力。微軟方面一開始態度強硬，生怕動搖自身早期投入的回報保障。但OpenAI的發展勢頭讓微軟也不敢一意孤行如果OpenAI被資源掣肘，微軟的長期利益同樣受損。于是，雙方展開了漫長的博弈。

這次的新協議可謂各退一步：微軟依然鎖定重要權益至2032年，但也放棄了一部分獨占權。更值得玩味的是，微軟開始對OpenAI表現出了一絲戒心和距離感。今年以來，微軟一方面繼續在Office 365 Copilot等核心產品深度整合OpenAI模型，另一方面也在研發自家的大模型，不再把雞蛋只放OpenAI一個籃子里。

甚至有報道指出，微軟在一些場景下可能會改用競爭對手Anthropic的模型替代OpenAI，以避免過度依賴。這意味著微軟與OpenAI正從鐵兄弟步入亦敵亦友的新階段：合作仍是主旋律，但彼此都在為未來可能的競爭悄然鋪路。

300億美元，孫正義的如意算盤

當微軟小心翼翼地平衡自身收益與OpenAI的成長時，孫正義卻選擇了All inOpenAI。

軟銀在OpenAI重組中的投入令人瞠目約300億美元，堪稱史無前例的單筆投資計劃。更令人稱奇的是，軟銀這筆資金并非一次性到賬，而是設計了頗具戲劇性的分期下注：今年4月軟銀先行承諾出資100億美元，作為OpenAI融資的一部分，而剩余225億美元要等到OpenAI完成重組后才能解鎖。換句話說，孫正義開了張空頭支票只要OpenAI在年底前轉為營利結構，軟銀就湊滿300億美元的投資；否則，投資總額將縮減乃至撤銷。

如今重組順利過關，OpenAI如愿以償：軟銀先前的100億承諾早已到位，加上董事會新近批準的225億尾款，合計約300億美元正式押注OpenAI。據消息人士透露，軟銀主導的這一輪融資總規模高達410億美元，除軟銀外還有Dragoneer、Thrive等投資機構出資約110億美元。

孫正義在打什么牌？首先，軟銀拿下OpenAI約5-10%左右股份的同時，更贏得了與OpenAI深度綁定的戰略地位。正如孫正義在6月的演講所言，軟銀不僅要砸錢，更要深入技術與基礎設施層面，參與OpenAI從研發到部署的全鏈路布局。

早在2025年年初，特朗普就在白宮宣布，OpenAI將攜手軟銀、微軟、甲骨文等推進一個代號星門（Stargate）的龐大計劃：未來4年總投資5000億美元，在全美各地建設下一代AI超級計算基礎設施。軟銀旗下新能源公司SB Energy將負責部分園區電力基礎設施建設它不僅是核心出資方，更承擔基礎設施搭建者角色。

OpenAI目前5000億美元估值代表著資本市場對通用人工智能前景的押注。軟銀此時押入巨資，目標直指未來數年的超級IPO紅利。一旦OpenAI能夠在實現AGI或大規模盈利之前登陸資本市場，軟銀賬面回報就將數倍增長。

待重組完成后，OpenAI仍需經過一段業績和監管的磨合期，短則1-2年、長則3-5年，有望具備IPO條件，軟銀300億投入換來的股權屆時價值難以想象?？梢哉f，OpenAI的重組正是為未來IPO清障鋪路，而軟銀則提早卡位，立志做那個在終局收獲滿滿的大莊家。

不過，這場豪賭背后也充滿了不確定性。孫正義曾因對WeWork等公司的激進押注而跌下神壇，軟銀愿景基金一度巨虧、被迫瘦身求生。痛定思痛后，孫正義最近兩年重拾高風險高回報戰略，把寶押在AI這一條賽道。

對于軟銀選擇在OpenAI估值已高時才重金殺入，也有人質疑其時機：為何不早點投資、更低價入股？軟銀高管對此的回答是，萬事俱備之時才出手。但高位接盤的風險同樣不容忽視：萬一AI行業增長不及預期、OpenAI盈利跟不上燒錢速度，這5000億美元估值的泡沫可能率先破裂，屆時軟銀的巨額投資恐怕兇多吉少。

孫正義顯然深知這一點，因此他一方面推動OpenAI在算力和版圖上極速擴張，另一方面也在積極謀劃AI商業化前景?？傊?，對孫正義而言，這是一場必須贏也只能贏的賭局，沒有退路可言。

OpenAI的雙面悖論

OpenAI從創立伊始就帶著理想主義色彩：非營利、主張開放共享、造福全人類。

然而短短幾年，命運的劇本急轉直下巨額資本涌入、封閉模型問世、商業化狂奔，OpenAI儼然變成了一家逐利企業。此次重組正是這種身份蛻變的集中體現。盡管OpenAI官方反復強調非營利仍掌握控制權，安全和公益仍是優先原則，但不少觀察者對此將信將疑。

一些AI倫理組織擔心，重組后利潤動機會壓過公益使命，OpenAI可能背離為了人類利益發展AGI的初心。例如，GPT-4模型閉源、拒絕公開細節，被批評為逐利不透明；又如定價高昂的API服務，被指與讓AI惠及大眾的初衷相悖。

更戲劇性的是，OpenAI聯合創始人馬斯克也站出來興師問罪。這位特立獨行的億萬富豪在2018年退出OpenAI董事會后，如今反過來起訴OpenAI偏離使命、涉嫌投資欺詐。馬斯克公開炮轟OpenAI成了微軟的附庸、金錢機器，多次在社交媒體上開懟奧爾特曼。

就在Stargate星門計劃公布時，馬斯克陰陽怪氣地評論他們其實沒那么多錢，暗示OpenAI的5000億AI宏圖是夸大其詞。奧爾特曼對此難得強硬一次，回擊馬斯克在散布不實信息，并邀請他去德州親眼看看數據中心施工現場。兩大硅谷領袖隔空交鋒，背后折射的其實是理想與現實的碰撞：馬斯克堅持開源與安全至上，而奧爾特曼則堅定走商業化道路。

在OpenAI內部，高層也需在使命和利潤間微妙平衡。重組談判能順利通過，美國監管層的態度至關重要。加州和特拉華州的總檢察長曾聯手介入審查，施壓OpenAI確保非營利在新架構中擁有充分控制力和安全監管權。最終妥協的方案，是賦予OpenAI基金會26%股權和特殊表決權，以保留公益護城河。

當OpenAI背負數十億美元融資時，資方自然要求業績和回報；安全倫理固然要考慮，但在商業壓力面前是否還能毫不妥協？

奧爾特曼本人身處其中，扮演著耐人尋味的角色：他既是理想主義者，也是精明的企業家。一方面，他至今未拿OpenAI一股，聲稱不追逐財富；另一方面，他積極推動種種商業合作和產品落地，對盈利模式樂此不疲。

這種兩面性讓外界看不透他究竟是堅守使命，還是野心勃勃。在最近一次訪談中，奧爾特曼坦言：我們的使命始終是造福人類，但實現使命需要資源。我不認為賺錢和利他是矛盾的。話雖如此，當年立下的不尋求盈利誓言終究被現實打破。OpenAI正行走在公益與盈利的鋼絲上，每一步都如履薄冰。

圖源：Bloomberg News Reporting

AI生態閉環

OpenAI重組背后，折射出美國AI產業正形成的一種生態打法巨頭牽頭、多方協同、分工明確、利益共享。

美國AI生態的最大特點，不只是技術領先，而是資本、硬件、軟件與數據的互相嵌套。這場AI狂潮，已經演變成一個巨頭之間相互投資、彼此綁定的龐大閉環。

在底層，算力是起點，也是壁壘。英偉達與AMD等芯片公司扮演著能源供應商的角色，為整個生態源源不斷地提供GPU算力。英偉達的市值已突破4萬億美元，成為AI熱潮的最大受益者。它不僅依賴銷售芯片賺錢，更依賴與下游的深度合作。OpenAI、微軟、谷歌等公司提前鎖定GPU供貨合同，以長期采購保障算力穩定，甚至允許英偉達參與部分項目投資。這種反向綁定使得英偉達不再只是芯片商，而是核心資本玩家。與此同時，AMD也在謀求同樣的路徑與OpenAI聯合開發定制芯片，并通過股權或期權合作讓客戶入股芯片生態，從硬件層開始完成資本共生。

算力之上，是基礎設施的資本戰場。微軟、甲骨文和新興玩家CoreWeave都在競相擴建AI云，承載來自OpenAI等實驗室的龐大模型訓練需求。微軟Azure仍是OpenAI的長期合作伙伴，但Oracle的加入讓云層競爭重新洗牌。據外網報道，Oracle與OpenAI簽訂的多年云服務合同總額高達3000億美元。而CoreWeave在微軟與英偉達聯合投資后，也成為OpenAI的彈性算力供應商。就這樣，從芯片到云，資金與技術的通道被一層層打通：上游廠商通過股權投資鎖定客戶，下游客戶通過長期合同反哺上游生產。資本和供給的循環，成為維持AI高速增長的引擎。

在中樞位置，OpenAI等模型實驗室成為能量轉換器。它們消化上游硬件與算力資源，將之轉化為語言模型與推理能力，再通過與巨頭合作把能力反哺給生態系統。OpenAI背后是微軟、軟銀、Thrive、Dragoneer等資本的共同推動，Anthropic背后則有亞馬遜與谷歌的投資亞馬遜承諾向Anthropic投資40億美元，并讓其模型在AWS平臺優先部署。換句話說，模型公司已經不只是被投資者，更是大廠布局AI產業的中控節點：他們決定了芯片消耗節奏、云資源規模和上層應用生態的接口標準。

最后是數據與應用層的商業兌現。微軟率先將OpenAI的GPT模型嵌入Windows、Office、Bing等產品，實現了AI從實驗室到終端的閉環落地。幾億用戶的實時反饋又反向輸入模型訓練，形成持續優化循環。與此同時，大量創業公司利用OpenAI開放的API接口，在醫療、法律、教育、金融等領域孵化出新的AI應用。這一層的繁榮，提供了海量數據與真實場景，使AI的學習曲線得以不斷迭代。

從資本流向看，這個生態幾乎是封閉循環的：芯片巨頭投資云計算公司，云廠商入股模型實驗室，模型實驗室反過來依托巨頭的算力與資金，再把成果變現于用戶端，而應用產生的數據又反饋回模型。每一環都有資金和技術的交叉點，每一次合作背后都有股權與長期合同的綁定。也正因此，美國AI產業才能在短短兩年內堆疊出數萬億規模的市值與產能不是單個公司在燒錢，而是一整套資本網絡在彼此投喂。

值得一提的是，軟銀在這場AI競賽中扮演著跨層粘合劑的角色幾乎在產業鏈的每一層都有布局。它通過旗下愿景基金和自有資本，投資了包括Arm、Ampere、Graphcore等芯片公司，覆蓋從芯片IP到設計制造的關鍵環節；同時，其子公司SB Energy參與了與微軟、OpenAI、甲骨文等合作的Stargate超算中心計劃，為AI算力基礎設施提供能源與建設支持；此外，軟銀也正積極尋求對OpenAI等AI模型公司的戰略投資，并在機器人領域持續布局，從早年的波士頓動力到近期投資的Skild AI，意圖探索將AI大模型與實體機器人深度融合。

通過這一系列跨界投資，軟銀正嘗試構建一個由自己主導的AI全產業鏈生態。從某種意義上說，軟銀正以非美資本身份，深度嵌入并重塑美國AI產業格局通過資本撬動資源，成為硅谷創新生態的隱形操盤手。

如此龐大的美式AI生態，不禁讓人聯想到中國的科技版圖。美國模式下，不同公司在硬件、云、模型、應用各司其職，又通過資本和合同形成聯盟，共同推動產業爆發。

現實情況是，中美在AI產業組織上存在顯著差異。美國的協作更多由市場與資本驅動，巨頭愿意投資初創、共享利益；而中國科技巨頭長期各自為戰，少有深度協同。以云與大模型為例，微軟投資獨立的OpenAI以獲得技術和產品協同，而國內的百度、阿里、騰訊更傾向于自研封閉，難現阿里投資百度版OpenAI的局面。

此外，算力模型應用一體化程度不同。美國有NVIDIA、Azure、Oracle等全球級基礎設施，中國在高端芯片和超大規模云算力上仍受限制，算力多依賴國家主導工程補足，如東數西算。資本市場的激勵機制也不同：美國企業敢于梭哈，2024年私人AI投資額超千億美元，而中國企業投資更分散謹慎，巨額押注少見。

不過，中國仍可能走出自己的路徑。一種是舉國體制+市場力量結合，政府牽頭整合資源、共建國家級AI實驗室或算力聯盟；另一種是巨頭內部全棧打通，如華為在芯片、框架、云與應用上的自成體系，阿里云與達摩院也有潛力形成算力+模型+應用的閉環。

但與微軟OpenAI式互補合作不同，中國巨頭普遍缺乏愿意扶持其他公司的動力。再加上監管更審慎，生態整合難度更大。不過或許未來某天，中國版OpenAI如DeepSeek能得到多家巨頭參投、服務全行業。但在此之前，中美AI生態仍將沿各自路徑前行：美國模式高速狂飆，資本與創新火花四濺；中國模式穩中求進，尋求安全與發展的平衡。

尾聲：棋局與賭局

OpenAI資本重組這一事件，既是商業博弈的精彩橋段，更是全球AI競賽的大幕一角。

孫正義傾囊押注，讓我們看到了資本狂人對未來的篤定信念和背水一戰的孤注。微軟放手一搏又有所保留，展現了科技巨頭進退有據的算計。OpenAI自身在非營利與營利現實間艱難求索，猶如踩鋼絲舞蹈。而圍繞在側的英偉達、Oracle、Anthropic們，則譜寫著生態協奏曲中各自的音符。

有人將OpenAI形容為科技圈的靈珠潛藏改變世界的希望；也有人戲稱其為魔丸引爆資本泡沫的禍根。在這個故事里，誰是靈珠、誰是魔丸或許尚未揭曉。但可以肯定的是，所有卷入這場AI風暴的玩家，如今都已是一榮俱榮，一損俱損。

未來幾年，這股席卷全球的AI熱潮會是如日中天，抑或中途生變，值得我們拭目以待。