摘要：A股久違站上4000點，國產(chǎn)算力趕上了好時候。

科技 出品

作者｜姜凡

編輯｜董雨晴

10月28日上午，A股市場傳來捷報，上證指數(shù)盤中突破4000點，創(chuàng)2015年8月19日以來新高。

這是久違的好時候，就在四天前，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦”）的科創(chuàng)板IPO申請，剛剛正式通過上市委會議審議。

歷經(jīng)五年技術(shù)深耕與產(chǎn)業(yè)錘煉，作為國產(chǎn)高性能GPU領(lǐng)域的頭部企業(yè)，沐曦向登陸資本市場邁出了關(guān)鍵一步。

沐曦過會的消息一經(jīng)傳出，也在A股市場引發(fā)連鎖反應(yīng)。多家與沐曦存在股權(quán)關(guān)聯(lián)或業(yè)務(wù)合作的上市公司，股價應(yīng)聲上揚。其中，就包括直接或通過產(chǎn)業(yè)基金持有沐曦股份的淳中科技、中山公用、七匹狼控股股東等。

就連與沐曦建立了深度業(yè)務(wù)綁定的合作伙伴，如負責(zé)GPU代理銷售的超訊通信、提供供應(yīng)鏈支持的中電港、開展云計算協(xié)同的優(yōu)刻得等，也同樣成為資本市場追逐的焦點。

此番“沐曦概念股”的整體躁動，并非孤例?；仡?月26日摩爾線程IPO上會前，其相關(guān)概念股也曾出現(xiàn)一輪強勢上漲。

而押注多家“中國英偉達”的投資人，迎來密集回報期。

國產(chǎn)算力，東風(fēng)已至

十月中旬，芯片巨頭英偉達創(chuàng)始人黃仁勛稱，受美國出口管制影響，公司已全面退出中國市場。要知道，在2024年，英偉達在中國區(qū)營收為171.08億美元（1249億元人民幣）。一夜之間，原本由英偉達牢牢主導(dǎo)的千億級市場，浮現(xiàn)出巨大的供給空白。國產(chǎn)GPU企業(yè)正蓄勢待發(fā)。

并且，當(dāng)前大模型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重心已從訓(xùn)練階段逐步進入推理應(yīng)用新階段。在此階段，推理任務(wù)對算力的整體性能需求有所降低，國產(chǎn)大模型廠商開始高度重視“性價比”。面對巨大的市場空白，國產(chǎn)GPU企業(yè)的發(fā)力可謂恰逢其時。

沐曦成立于2020年9月，由陳維良、彭莉、楊建等GPU芯片資深專家創(chuàng)立，他們均有著國際芯片巨頭AMD的任職經(jīng)歷。經(jīng)過“從零到一”全自研的技術(shù)沉淀，沐曦首款智算推理芯片曦思N100于2022年1月交付流片，2022年9月流片成功，并于 2023年4月正式量產(chǎn)。

2023到2024年，沐曦又緊鑼密鼓地把N100、C500這幾款芯片都推向了市場。產(chǎn)品線鋪好，下一步就看市場的買單情況如何。

截止到2025上半年，沐曦的營收沖到了9.15億元，比去年同期猛漲超過4倍。凈利潤方面，沐曦上半年同比減虧超63%。截至一季度，GPU累計銷量已突破2.5萬顆。

沐曦沖擊IPO的背后，其實是一場早已開啟的資本投注。在申請上市前，公司共完成了八輪融資。據(jù)《投資界》不完全統(tǒng)計，沐曦背后站著的股東超過100家。

國資與市場化機構(gòu)雙雙重倉下注。國家隊中，上?？苿?chuàng)基金、引領(lǐng)區(qū)基金、國調(diào)基金等赫然在列。市場派方面，紅杉中國、經(jīng)緯中國、葛衛(wèi)東的混沌投資、光速創(chuàng)投等頂尖VC/PE幾乎無一缺席。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)始人陳維良及其實控的持股平臺合計控制著22.94%的股份，是公司靈魂。而“期貨大佬”葛衛(wèi)東通過混沌投資在2022年果斷入局，目前以7.48%的持股成為最重要的外部股東之一，其投資眼光再次成為市場焦點。

2022年后，沐曦的融資進程就相對沉寂，直至本次IPO過會前。其又位列摩爾線程之后，有聲音認為其錯失了一定程度上的先機。

不過隨著此次過會，投資人的押注已有定論。且加之早先摩爾線程的過會，有多重押注的資方也迎來了真正的收獲期。 例如，國調(diào)基金、紅杉中國、經(jīng)緯中國等機構(gòu)，其投資組合并不僅限于沐曦，往往也出現(xiàn)在摩爾線程、寒武紀等其他國產(chǎn)GPU或AI芯片公司的股東名單中。中科藍訊在9月接受機構(gòu)調(diào)研時更是高調(diào)表示，同時持有沐曦股份、摩爾線程、燧原科技等公司股份。

在今年WAIC期間，沐曦股份首席產(chǎn)品官兼高級副總裁孫國梁曾坦言：“中國算力需求市場足夠大，把國產(chǎn)所有的卡或者能力放在一個行業(yè)，可能都不夠那個行業(yè)的快速發(fā)展。而中國的芯片行業(yè)需要百花齊放，因為每個行業(yè)有定制化的需求。”

商業(yè)化元年，一切剛剛開始

當(dāng)前，國產(chǎn)GPU賽道呈現(xiàn)群雄并鹿的競爭之勢。在這場競賽中，各家企業(yè)都在加速資本化進程。就在沐曦成功過會的前后，摩爾線程的科創(chuàng)板IPO從受理到過會僅用不到三個月，創(chuàng)下行業(yè)最快紀錄。壁仞科技也傳將在香港進行IPO，另有消息稱其近期會有重要進展。燧原科技的上市輔導(dǎo)備案也已獲得受理，正式加入上市競逐。至此，2020年前后成立的“國產(chǎn)算力天團”已陸續(xù)接軌二級市場。

這個賽道早已不乏先行者。寒武紀作為較早登陸資本市場的AI芯片企業(yè)，其股價曾一度超越茅臺。

圖｜寒武紀8月27日股價

IDC的數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)加速計算服務(wù)器市場規(guī)模達221億美元，其中GPU服務(wù)器占比69%，且預(yù)計到2029年將突破千億美元。這個仍在快速膨脹的市場，為每一位參賽者都提供了足夠的舞臺。

當(dāng)然，在資本的熱捧下，這個賽道是否已經(jīng)過熱？當(dāng)所有玩家都宣稱自己技術(shù)領(lǐng)先、生態(tài)完善時，市場最終能容納幾個真正的贏家？

目前，沐曦尚未盈利。根據(jù)披露，2022 年至 2024 年及今年前三個月，公司營收分別為 42.64 萬元、5302.12 萬元、7.43 億元和 3.2 億元，凈利潤分別為 -7.77 億元、-8.71 億元、-14.09 億元和 -2.33 億元，累計虧損超 32 億元。

沐曦并非個例?？v觀整個行業(yè)，大部分國產(chǎn)GPU企業(yè)都仍處于巨額投入期，距離自我造血還有相當(dāng)距離。這也意味著，上市融資并非終點，而是企業(yè)維持研發(fā)投入、追趕技術(shù)差距的必要手段。

更嚴峻的挑戰(zhàn)在于，國產(chǎn)GPU企業(yè)必須要構(gòu)建自主可控的供應(yīng)鏈體系。這條道路雖然安全，卻意味著更高的成本和更復(fù)雜的工藝挑戰(zhàn)。如何在確保供應(yīng)鏈安全的同時控制成本，將是所有企業(yè)必須解決的難題。

資本的追捧、政策的支持、市場的期待，所有這些都在將國產(chǎn)GPU企業(yè)推向歷史的前臺。然而，真正的考驗，現(xiàn)在才剛剛開始。上市不是終點，而是新的起點。