記者丨趙云帆

編輯丨黃劍

籌劃近三個(gè)月，中國電聲行業(yè)巨頭歌爾股份的百億并購，宣布終止！

10月17日晚間，歌爾股份（002241.SZ）發(fā)布《關(guān)于終止籌劃股權(quán)收購事項(xiàng)的提示性公告》，宣布終止籌劃收購聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)有限公司（Luen Fung Commercial Holdings Limited）旗下兩家全資子公司——米亞精密科技有限公司（Mega Precision Technology Limited）及昌宏實(shí)業(yè)有限公司（Channel Well Industrial Limited）的100%股權(quán)。

對(duì)于收購案的中止，歌爾股份在公告中解釋稱，在積極推進(jìn)盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估等工作，并與交易對(duì)方進(jìn)行多輪溝通協(xié)商后，最終“交易雙方未能就交易相關(guān)的關(guān)鍵條款達(dá)成一致意見”。

該收購案于2025年7月22日晚首次披露，歌爾股份發(fā)布公告稱，公司與香港聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)達(dá)成初步意向，擬以自有或自籌資金約104億港元（折合人民幣約95億元）收購其全資子公司米亞精密科技有限公司及昌宏實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)。

歌爾股份曾在公告中指出：“該收購案旨在增強(qiáng)公司在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域內(nèi)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，深化垂直整合能力，持續(xù)鞏固與行業(yè)領(lǐng)先客戶的合作”。而其中的“領(lǐng)先客戶”，無疑在暗指包括蘋果在內(nèi)的消費(fèi)電子巨頭。

歌爾股份這場(chǎng)“告吹”的近百億收購，也被市場(chǎng)認(rèn)為又是一次常見的由“果鏈”邏輯主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈并購。

圖源：IC photo

天風(fēng)國際知名蘋果產(chǎn)業(yè)鏈分析師郭明錤曾指出，蘋果通常會(huì)授意核心供應(yīng)商進(jìn)行戰(zhàn)略性收購，以模塊化整合的方式，簡化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，并降低供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈成本，增加終端利潤。

具體來看，米亞精密和昌宏實(shí)業(yè)是蘋果原先的手機(jī)結(jié)構(gòu)件制造商之一，隨著蘋果開辟手表業(yè)務(wù)，兩公司又成為其手表金屬中框的核心供應(yīng)商之一。

從產(chǎn)品的趨勢(shì)來看，近年蘋果正在努力布局輕量化的可穿戴設(shè)備。包括蘋果手環(huán)、手表、AR眼鏡等。在輕量化可穿戴設(shè)備中，包括鈦合金鉸鏈等耐用金屬精密結(jié)構(gòu)件的用量占比逐漸提高，這也使得金屬加工在蘋果產(chǎn)品體系中的價(jià)值占比和供應(yīng)鏈生態(tài)地位不斷提升。

而歌爾股份恰恰在整合眼鏡等可穿戴部件模組上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已相繼成為華為、三星、小米、meta和亞馬遜等公司AI眼鏡或其他產(chǎn)品的聲學(xué)模組、光學(xué)部件供應(yīng)商，甚至整機(jī)代工廠商。

從產(chǎn)業(yè)邏輯的角度來看，隨著未來3C電子可穿戴設(shè)備產(chǎn)品越做越精密，產(chǎn)品供應(yīng)鏈也將開始呈現(xiàn)高度集成化的趨勢(shì)。以一款A(yù)I眼鏡為例，未來包括其光學(xué)、聲學(xué)組件均需要與精密結(jié)構(gòu)件同步設(shè)計(jì)，從而提升產(chǎn)品的抗干擾能力和穩(wěn)定的天線功能。而更為冗長的產(chǎn)業(yè)鏈條，意味著集成化被產(chǎn)業(yè)鏈分工切割，不利于蘋果等消費(fèi)電子巨頭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能和產(chǎn)品成本的高效控制。

從經(jīng)濟(jì)效益上來說，系統(tǒng)供應(yīng)商又能更好與鏈主切分價(jià)值鏈，從而形成“雙贏”。

因此，一旦以上收購落實(shí)，那么歌爾股份將宣告從蘋果單一零件或模組供應(yīng)商，躋身為與立訊精密類似的蘋果“子系統(tǒng)集成供應(yīng)商”，進(jìn)一步坐穩(wěn)蘋果核心供應(yīng)商之一的位置。

盡管這起近百億元的收購案意外終止，但這似乎并未動(dòng)搖歌爾股份的長期戰(zhàn)略布局。

歌爾股份在公告中表示，未來，公司將繼續(xù)圍繞既定戰(zhàn)略目標(biāo)，有序開展各項(xiàng)經(jīng)營管理工作，積極通過內(nèi)生性發(fā)展和投資并購等多元化方式，推動(dòng)公司長期健康發(fā)展，持續(xù)提升公司發(fā)展質(zhì)量和公司價(jià)值，更好地回報(bào)全體股東。

業(yè)績方面，2025年上半年，歌爾股份實(shí)現(xiàn)收入375.49億元，歸母凈利潤為14.17億元。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，自7月22日高調(diào)宣布籌劃收購以來，歌爾股份股價(jià)一路上行，期間市值站上千億元，10月9日漲破40元/股后逐步下探，截至10月17日收盤，報(bào)31.2元/股，總市值1092億元，股價(jià)累計(jì)上漲超35%，市值增長約261億元。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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編輯丨曾靜嬌 見習(xí)編輯張嘉鈺

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