侃見財經

經歷了前幾年的低迷期后，上半年小熊電器終于有了復蘇的跡象。

據此前披露的半年報顯示，今年上半年小熊電器實現營收25.35億元，同比增長18.94%；實現凈利潤2.049億元，同比增長27.32%。

據悉，去年上半年小熊電器的業績還處于下滑狀態，其中營收下滑了8.97%，凈利潤則下滑了32.01%。對比來看，今年上半年小熊電器業績明顯好轉。

另外，如果從單季度業績來看，小熊電器二季度業績表現更是相當亮眼。

具體數據方面，二季度小熊電器實現營收12.15億元，同比增長29.58%；實現凈利潤7516萬元，增速達到了641.5%。和前幾年對比，小熊電器二季度營收增速已經超過了平均水平，凈利潤增速更是創出新高。

不過，對于這樣的半年度成績，資本市場卻并不太滿意。

在財報披露后的首個交易日，小熊電器股價高開后迅速走低，盤中一度大跌超過7%，最終收盤下跌3.58%。截至最新收盤，小熊電器總市值為77億元，今年以來小熊電器股價僅上漲約4.5%，大幅跑輸指數。

業績復蘇的秘密

業績往往代表著當下的經營狀況，而股價走勢背后則是對于未來的預期。

從小熊電器的股價走勢來看，雖然當下業績不錯，但資金對其未來的預期并不樂觀，而這也情有可原，畢竟小熊電器的業績復蘇是通過國補實現的。

今年1月，商務部發布了《關于做好 2025 年家電以舊換新工作的通知》和《手機、平板、智能手表購新補貼實施方案》兩份文件。

對于家電產品，通知明確對個人消費者購買 2 級及以上能效或水效標準的冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機、凈水器、洗碗機、電飯煲、微波爐 12 類家電產品給予補貼。對比去年的國補政策，今年的國補對家電品類進行了擴容，在原有空調、冰箱、洗衣機、電視機、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機等 8 類基礎上，增加了微波爐、凈水器、洗碗機、電飯煲等 4 個新品類，這也意味著小家電被納入了國補的范圍之中。

伴隨著新國補的推出，在政策紅利助推下，小家電市場的銷售額明顯增長。據奧維云網（AVC）數據顯示，報告期內國內廚房小家電（包含品類：咖啡機、電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆漿機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、電蒸燉鍋、養生壺、煎烤機、臺式微蒸烤、空氣炸鍋）整體零售額 319 億元，同比上漲 9.3%；線上零售額 256 億元，同比上漲 12.4%。

作為小家電龍頭，小家電納入國補對小熊電器而言意義重大，直接對其業績帶來了正向影響。

在半年報中，小熊電器明確提到報告期內的主要經營業務有顯著的變化。具體而言，廚房小家電業務在國補政策的刺激下，整體零售額同比上漲9.3%。根據京東消費及產業研究院數據，僅今年6月5日至7月24日，電煮鍋、茶飲機、擦窗機器人等智能小家電的銷售額一個多月內就實現了倍速增長。小熊電器成立廚房事業部以提升運營效率，并調整廚房小家電品類策略，報告期內，廚房小家電業務實現營業收入16.73億元，同比增長5.02%。

不過，這種依賴國補帶來的業績增長，局限性也比較明顯。一方面，一旦國補停止，小熊電器的業績增長也會受到影響；另一方面，即便國補可以一直持續，但國補帶來的效果會不斷衰減，換而言之，雖然上半年業績大幅增長，但到下半年后或者2026年，小熊電器的業績增長困境還是會出現。

如何突圍

實際上，近年來小熊電器的表現都不算太好。

除2020年宅經濟爆火時有過不錯表現之外，最近這些年小熊電器表現則比較平凡。小熊電器之所以如此，實際上跟小家電的特性有關。目前，市場上的家電可以分為白色家電和小家電兩個大類，兩者最大的區別在于必要性。

像白色家電，它可以解決生存與基本生活保障的問題，是現代家庭的基礎設施，需求是剛性的；而小家電解決的是生活品質與情感愉悅問題，像一臺空氣炸鍋、一個養生壺，它們的缺失不會影響你的基本生活，而且可以用傳統的烤箱、鍋具和明火來完成同樣的任務。小家電的價值在于它們提供了更方便、更精致、更有趣的解決方案，滿足了消費者對美好生活向往的情感需求。因此，小家電的需求是彈性的，極易受經濟環境、消費信心和流行趨勢的影響。

也正是小家電的非必要性特征，目前小家電行業正面臨著多重困境：因為非必要，所以需要不斷創造新需求；因為消費依賴感性沖動，所以必須持續投入高額營銷費用來維持熱度；因為產品生命周期短，所以難以建立如白色家電巨頭那般深厚的品牌護城河和穩定的用戶忠誠度。

而作為小家電行業的龍頭，小熊電器其實也陷入了上述的行業困境，其中最明顯的地方在于小熊電器為了驅動營收增長而不斷推出新品。

財報顯示，小熊電器目前有 1000 多款產品對外銷售，產品適用對象涵蓋嬰幼兒、青年、中老年人群及其生活與工作的不同場景。要知道在2022年，小熊電器曾表示正在縮減SKU，淘汰無效的 SKU，替換一些低單價的SKU，彼時2022年年報顯示有超過60個產品品類、500多款產品型號對外銷售。這也意味著，不過三年時間小熊電器的SKU接近翻番，而大量的產品也導致小熊電器庫存高企，今年上半年小熊電器的庫存為7.159億元，而去年同期為6.097億元。

當然，通過產品推新來驅動業績增長的方法也并沒有錯，但從研發投入來看，小熊電器在研發的投入上并不多。今年上半年，小熊電器的研發費用僅為1.062億元，而同期的銷售費用則高達4.304億元，銷售費用是研發費用的接近4倍，其重營銷、輕研發趨勢相當明顯。

無論主營是小家電還是白色家電，家電企業想要構筑起核心的護城河，必須經過持續的研發投入。在目前的背景下，小熊電器則需要加大研發的投入力度，從核心產品實現突圍才是破局之道。