上半年共有51家企業成功登陸A股，相比2024年同期的44家增長15.91%；51家新上市公司募資總額為373.55億元，較2024年同期的324.93億元增長14.96%。上半年還有177家IPO公司獲得受理，遠超2024年同期水平，注冊制改革成為驅動IPO市場活躍的重要因素。

文頤/文

2025年上半年，A股市場呈現出穩健向好的發展態勢，IPO市場也出現了久違的活躍。Wind數據顯示，上半年共有51家企業成功登陸A股，相比2024年同期的44家增長15.91%。從上市板塊分布來看，滬深主板共有18家新上市公司，創業板有20家企業上市，科創板和北交所分別有7家和6家企業完成上市。

除了順利上市的企業數量和募資規模實現增長外，2025年上半年還有177家IPO公司獲得受理，遠超2024年同期水平。政策環境的轉變也為IPO市場注入了活力，如6月18日中國證監會印發的《關于在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》，從實施標準及程序、風險揭示、信息披露質量等三個方面建立配套機制，為科創成長層企業的發展提供支持。隨著IPO市場的活躍，監管層也加大了對投行及IPO企業的監管力度，積極壓實中介機構的“看門人”職責。

上市企業數量和募資總額穩定增長

數據顯示，2025年上半年，A股市場共有51家企業成功上市，其中，滬深主板18家、創業板20家、科創板7家、北交所6家。與2024年同期的44家相比，上市企業數量大幅增長15.91%。

從融資規模來看，上述51家新上市公司的募資總額為373.55億元，較2024年同期的324.93億元增長14.96%。無論是上市企業數量還是募資總額，均呈現出穩定增長的態勢，充分反映出A股市場對優質企業的強大吸引力。

從IPO募資規模來看，2025年上半年有31家首發募資總額在5億元以上，還有9家公司募資金額在10億元以上。排名前五的分別為中策橡膠、天有為、影石創新、開發科技和興福電子，其IPO募資總額分別為40.66億元、37.40億元、19.38億元、11.69億元和11.68億元。

2025年上半年IPO市場的活躍核心因素在于制度的變革，尤其是注冊制改革是驅動這一變化的重要因素。在注冊制下，上市條件更加多元化，審核流程更加透明高效，降低了企業的上市門檻，為優質企業上市融資開辟了便捷通道。

近年來，完善制度安排，提高資本市場中介機構的執業質量和能力，一直以來是資本市場改革發展的重要內容之一。早在2024年3月，證監會發布了《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，明確提出，要嚴格落實“申報即擔責”要求，建立健全執業負面清單和誠信檔案管理制度，進一步壓實投行“看門人”責任。

具體來看，在IPO審核方面，監管層更加注重平衡好企業上市的速度和質量，不再單純只追求數量而忽視質量。嚴格審核企業的財務狀況、經營模式、治理結構等，防止企業“帶病闖關”；同時更關注企業的可持續發展能力，避免一些企業上市后業績大幅下滑。

此外，在IPO市場日趨活躍的同時，2025年上半年，監管層對外披露了多家公司在IPO過程中存在的系列違規問題，并且對相關保薦機構進行了紀律處分。

如上交所發現想念食品IPO過程存在一系列問題：一是拒絕、阻礙現場檢查，銷毀相關證據材料；二是重要信息披露不真實、不準確、不完整；三是財務內部控制存在重大缺陷。最終上交所對想念食品予以5年內不接受發行人提交的發行上市申請文件的紀律處分。作為保薦機構，國金證券被予以公開譴責，上交所2年內不接受相關保薦代表人簽字的發行上市申請文件。

根據相關規定，監管層可采取以下措施加強對投行及IPO企業的監管力度：一是強化事前審核，提高審核標準和透明度；二是加強現場檢查的威懾力，對于拒絕檢查或不配合的行為給予更嚴厲的處罰；三是建立健全舉報獎勵機制，鼓勵市場各方參與監督，及時發現和查處違規行為；四是加強對中介機構的監管，明確其責任和義務，對違規的中介機構及其責任人進行嚴肅問責；五是利用科技手段，如大數據、人工智能等，提高監管效率和精準度。

監管釋放積極的IPO政策信號

除了順利上市的IPO公司數量和募資規模和2024年同期相比大幅度增長外，2025年上半年共計有177家IPO公司獲受理，同樣遠超2024年同期。值得關注的是，從2023年“827新政”發布至2024年，監管出臺的政策主要以緊縮性政策為主。

2023年8月，證監會完善一二級市場逆周期調節機制，階段性收緊IPO節奏，IPO發行速度有所放緩。2025年上半年共發行51家IPO，募資規模為374億元，同比分別增長15%及16%，盡管發行數仍在低位，但邊際略有好轉。到了2025年，這一政策風向出現了調整，監管開始釋放出積極的政策信號。

6月18日，證監會印發了《關于在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》。據悉，《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》擬主要從三個方面建立配套機制：一是明確實施標準及程序；二是強化風險揭示；三是提升信息披露質量。如科創成長層公司股票或存托憑證實施特殊標識管理，在簡稱后增加標識“U”。投資者投資新注冊的科創成長層企業需要簽署專項風險揭示書，但投資存量未盈利企業則不受影響。

此外，證監會主席吳清還在2025陸家嘴論壇上表示，創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。6月27日，深圳大普微電子股份有限公司首發上市申請獲深交所受理，成為創業板首家獲受理的未盈利企業。據悉，大普微主要從事數據中心企業級SSD產品的研發和銷售，2022年至2024年的歸母凈利潤分別為-5.34億元、-6.17億元和-1.91億元。

數據顯示，2025年上半年平均每家IPO公司募資規模為7.3億元，同比基本持平。2025 年上半年，市場平均的IPO承銷及保薦費率為6.83%，較2024年的6.7%繼續小幅提升，費率上升的主要原因是項目規模下滑，而承銷費用相對剛性。

在承銷業務方面，以上市日作為統計基準，Wind數據顯示，2025年上半年，中信證券成功保薦了6家IPO公司上市；中信建投證券和華泰聯合證券并列第二，成功保薦了5家IPO公司上市；緊跟其后的是申萬宏源、東興證券、海通證券、民生證券等，保薦的IPO數量為2家至4家。

值得注意的是IPO項目撤否率大幅下降。據Wind統計，2025年上半年，券商共主動撤回77個IPO項目，撤否率為20%，較2024年的54%大幅減少。預計短中期內，券商股權投行類業務仍有待恢復，但從近期IPO集中受理（6月集中受理100余家）以及監管鼓勵推進科創板投融資改革，進一步落實“并購六條”的行為來看，長期而言仍看好投行業務全產業鏈轉型。

上半年IPO發行逐漸恢復常態化，但再融資實現邊際好轉，債券發行規模穩中有增，再融資規模在2025年迎來拐點。在新“國九條”強調嚴把發行上市準入關、進一步完善發行制度、嚴格再融資審核把關的背景下，再融資規模已連續幾年出現下滑。

隨著2025年市場活躍度及投資者熱情的顯著提升，增發市場也有所回暖，2025年上半年再融資募集資金規模達到7255億元，同比增長509%，其中，增發規模為6978億元，同比增長613%，改善趨勢顯著。

本文刊于09月06日出版的《證券市場周刊》