本報記者栗鵬菲 葉青 北京報道

近期A股市場波動顯著加劇，板塊輪動速度明顯提升，投資者情緒在快速上漲與震蕩調整之間反復切換。八月市場在流動性改善與業績兌現的雙重驅動下延續上行態勢，科技成長板塊在產業周期與政策扶持的共振下表現強勢。然而進入九月，行情逐步由單邊上漲轉入震蕩整固，市場風格面臨再平衡壓力。

華夏基金策略團隊表示，對市場長期向好持樂觀態度，但認為延續八月單邊上漲行情的難度較大。富國基金則表示，“牛回頭行情”不改牛市本色，在全球科技創新浪潮之下，AI作為市場一大核心主線的地位短期很難被取代。

市場步入震蕩整固期，風格再平衡漸成共識

回顧八月市場行情，易方達基金經理余海燕指出，在流動性改善與業績兌現的雙重驅動下，市場延續了上行態勢。具體而言，美聯儲降息預期的升溫，疊加國內政策的協同發力，共同強化了市場對寬松環境與經濟韌性的預期。在此期間，以AI算力、通信設備為代表的科技成長板塊，在產業周期與政策扶持的雙重助力下領漲市場，而紅利資產則因資金輪動影響，表現相對平淡。

外部環境上，余海燕分析認為，關稅談判的延期落地有效緩解了短期壓力，同時美聯儲的鴿派轉向提振了全球市場的風險偏好。市場交投活躍，成長風格顯著占優。

然而進入九月，市場環境正在發生微妙變化。余海燕認為市場或將進入震蕩修復階段，結構性特征依然明顯，但市場風格可能向價值板塊有所平衡。其分析指出，經歷前期快速上漲后，權益資產交易擁擠度已有所上升，小盤成長與大盤價值風格間的收益分化處于歷史較高水平。歷史經驗顯示，極端成長行情后往往伴隨價值風格的階段性表現。

華夏基金策略團隊也持相近觀點。他們分析稱，自八月底以來，市場已從快速上漲逐漸轉入震蕩整固，漲速明顯放緩。盡管對市場中長期趨勢保持樂觀，但團隊認為復制八月單邊行情的難度較大。科技賽道短期表現已較為充分，市場上行需要更多增量因素催化，內部結構則可能通過“高切低”的方式實現輪動。

“高切低”機會受關注，港股科技板塊現補漲邏輯

在市場風格再平衡的背景下，多家機構開始關注板塊間“高切低”的配置機會。華夏基金策略團隊表示，盡管經過近期調整，部分行業高估值和高擁擠度情況有所緩解，但仍處于預警區間，AI方向短期或仍處于波動階段。在此情況下，前期漲幅落后、估值較低的行業如游戲、有色金屬、食品飲料及農業等可能階段性占優。

除低位板塊外，機構仍建議關注科技等基本面占優的板塊以貢獻組合彈性。尤其值得留意的是，港股科技板塊正顯現出多重補漲邏輯。華夏基金策略團隊分析認為，美國新一輪降息周期如啟動，將利好外部流動性敏感型資產，此前受壓制的港股科技股有望受益。此外，龍頭企業最新季報中云業務收入與資本開支超預期，也有助于板塊估值從“內卷敘事”回歸“科技成長敘事”。加之AI行情正逐漸由硬件向上游應用擴散，互聯網平臺作為生態完善、場景豐富的應用落地端，有望率先受益。

某券商策略團隊成員則秉持不同見解，他告訴《華夏時報》記者：“高切低”策略實則暗藏低估陷阱，相比之下，“高切次高”才是更為明智的選項。經驗數據表明，在牛市經歷調整前表現突出的行業，于調整過后通常仍能保持不輸于大盤的整體表現，盡管其增長速度大概率會有所放緩。

同時，上述人員強調，牛市早期往往是動量效應最強的時候，“高切低”往往會導致錯過彈性。即使“高切低”能夠帶來超額收益，也往往發生在牛市的尾聲，現在還遠遠沒到“高切低”的時候。

產業趨勢仍是長期主線，“牛回頭”不改牛市本色

盡管短期市場面臨整固，但不少機構強調，產業變革帶來的長期趨勢并未改變。富國基金鮮明地提出，“牛回頭行情”并不改牛市本色。八月以來AI引領的行情出現整理，但在全球科技創新浪潮下，AI作為市場核心主線的地位短期難以被取代。該機構回溯A股歷史上的“牛回頭”行情，指出當產業趨勢未發生根本轉變時，階段性調整往往為下一輪上漲積蓄能量。

回顧2005年至2007年間“五朵金花”行情中的回調，本質是政策與資金博弈的壓力測試，并未改變產業趨勢；2013年至2015年移動互聯網浪潮中，TMT板塊內部從硬件向軟件輪動，外部則與金融、周期風格切換，應用端逐漸成為核心；2019年至2021年新能源行情中的調整，則是估值消化后再加速的過程，行業憑借基本面韌性快速修復并創出新高。

富國基金進一步分析認為，產業趨勢中的“牛回頭”往往是產業、估值與流動性三重壓力測試后的再平衡，短期調整往往由估值與流動性的擾動引起，中長期的漲跌則更多由產業邏輯與周期主導。近期市場尤其是科技方向的整理，或是市場在數月上漲后消化估值泡沫的健康降溫行為。

一位深耕基金領域的研究員在接受《華夏時報》記者采訪時也表示，本輪牛市的核心驅動力在于充裕的流動性，且這一關鍵邏輯至今未發生根本性改變。他進一步剖析認為，政策層面依舊在持續釋放積極信號，投資者信心也正處于穩步修復，并且當前低利率環境持續對投資者資金配置產生擠壓效應，促使投資者積極尋求更高收益的投資渠道。