作為菊樂企業(yè)創(chuàng)始人，童恩文已陪伴菊樂股份走過40年，其正帶領(lǐng)菊樂第五次沖刺IPO，公司處于北交所上市的關(guān)鍵時(shí)期。

今日盤后，菊樂股份發(fā)布公告稱，接公司實(shí)控人、董事長童恩文家屬的通知，童恩文于2025年9月6日下午去世，享年78歲。

公告稱，童恩文通過直接及間接方式控制公司73.35%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。童恩文所持的股份將按相關(guān)法律法規(guī)辦理相關(guān)手續(xù)，公司將根據(jù)后續(xù)事項(xiàng)進(jìn)展情況及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

目前，公司官網(wǎng)已經(jīng)變成黑白色。

據(jù)紅星資本局，一名工作人員表示，之前童總來公司的時(shí)間挺多的，近期的情況不清楚。

今年7月30日，菊樂股份公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長童恩文因身體原因暫無法履職。

從制藥到“省飲”，40年磨一劍

1966年，年僅19歲的童恩文進(jìn)入成都化學(xué)制藥廠工作，1984年，在童恩文的帶領(lǐng)下，成都化學(xué)制藥廠改制成立了成都菊樂企業(yè)公司，下屬實(shí)體包括藥廠、出租車公司和食品公司。此后40年，菊樂從制藥到飲料、再到乳品企業(yè)，打造成四川家喻戶曉的“省飲”之一。

1996年，憑借含乳飲料“酸樂奶”，菊樂在四川地區(qū)的乳制品市場終于占有一席之地。根據(jù)弗若斯特沙利文以及頭豹研究院數(shù)據(jù)，2024年度，公司在中國含乳飲料市場的份額為0.82%，排名第八；公司在中國調(diào)配型酸乳飲料市場的份額為0.97%，排名第四。

此外，自1980年以來，童恩文也多次獲得成都市人民政府授予的“勞動(dòng)模范”稱號(hào)；1984年，獲得四川省人民政府授予的“四川省職工勞動(dòng)模范”稱號(hào)；1992年，獲國務(wù)院工程技術(shù)政府特殊津貼。

女婿代童恩文“掌舵”菊樂

今年7月30日，菊樂股份公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長童恩文因身體原因暫無法履職。

經(jīng)公司第三屆董事會(huì)第十七次會(huì)議審議，同意推舉公司美國國籍的董事高兆輝（GAO ZHAOHUI）在童恩文不能履行職務(wù)期間代為履行董事長、戰(zhàn)略與發(fā)展委員會(huì)主任委員、薪酬與考核委員會(huì)委員及公司法定代表人職責(zé)。童恩文與高兆輝為翁婿關(guān)系，高兆輝現(xiàn)任公司總經(jīng)理。

公開資料顯示，現(xiàn)年53歲的高兆輝于2011年5月進(jìn)入四川菊樂食品有限公司擔(dān)任董事、總經(jīng)理；2017年5月至今，擔(dān)任菊樂股份董事、總經(jīng)理。在進(jìn)入菊樂之前，高兆輝曾任勝利計(jì)算中心軟件工程師、英孚美軟件公司（Informix Software, Inc.)高級(jí)軟件工程師、國際商業(yè)機(jī)器（IBM）軟件架構(gòu)師、波士頓咨詢公司項(xiàng)目經(jīng)理等。

高兆輝的代任雖早有安排，但在童恩文驟然離世后，其能否順利執(zhí)掌企業(yè)、穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)并持續(xù)推進(jìn)IPO進(jìn)程，成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

7年四次IPO無果，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所

菊樂股份目前正處于沖刺北交所IPO的關(guān)鍵階段。這是公司繼2017年、2019年、2020年、2023年四次嘗試上市后，第五次向資本市場發(fā)起沖擊。

據(jù)招股書，公司本次擬公開發(fā)行不超過2312.07萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的20%，擬募集資金超過5億元，用于溫江乳品生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目以及信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目。

其中，溫江乳品生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目此次募投項(xiàng)目的“大頭”，投資總額達(dá)2.78億元。菊樂股份表示，該項(xiàng)目建設(shè)期兩年，建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)巴氏鮮牛奶、低溫酸奶、常溫酸奶、滅菌乳、調(diào)制乳、含乳飲料和復(fù)合蛋白飲料共計(jì)12萬噸的生產(chǎn)能力。據(jù)菊樂股份測算，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年均營收9.35億元，投資回報(bào)期5.8年，內(nèi)部收益率24.77%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，菊樂股份2022—2024年?duì)I收分別為14.72億元、15.62億元以及16.41億元，同期凈利潤分別為1.82億元、1.89億元以及2.33億元，同期毛利率分別為29.6%、31.05%以及33.46%，對(duì)比蒙牛乳業(yè)、伊利股份以及新乳業(yè)、光明乳業(yè)等毛利率來看，公司毛利率處于中上水平。

步入2025年上半年，菊樂股份業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)步增長，其營業(yè)收入8.23億元，同比增長6.04%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.44億元，同比增長22.08%；基本每股收益1.5532元，同比增長22.08%。

值得注意的是，近年來，菊樂股份的產(chǎn)能利用率長期不足九成，在2023年甚至不足八成。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2022年-2024年的產(chǎn)能分別為15.62萬噸、24.43萬噸以及25.44萬噸，產(chǎn)能利用率分別為85.29%、78.44%以及84.49%。

據(jù)南都灣財(cái)社，當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整周期下，奶業(yè)產(chǎn)能過剩已成為行業(yè)共識(shí)。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國原料奶總產(chǎn)量4079萬噸，同比下降2.8%，乳制品產(chǎn)量同比下降1.9%；專家估算，全年生鮮乳過剩達(dá)約300萬噸。

值得一提的是，公司此次募資規(guī)模相較于此前募資規(guī)劃大幅縮減。據(jù)菊樂股份2023年年底披露的招股說明書，公司計(jì)劃募集資金超過13億元，具體包括古浪縣菊樂牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目、溫江乳品生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項(xiàng)目等。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，菊樂股份在四川區(qū)域營收占比常年在76%以上。數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司在四川省區(qū)域的營業(yè)收入達(dá)12.4億元，占比高達(dá)76.03%；東北三省營收1.31億元，占比8.02%，全國其他電商平臺(tái)營收1.46億元，占比8.94%，其他區(qū)域及渠道占比7%。

菊樂各區(qū)域/渠道收入情況，來源于公司招股書

而東北三省之所以收入占比較高，并非菊樂品牌真正“走出去”了，而得益于2020年10月，公司收購了位于黑龍江的惠豐乳品，其銷售區(qū)域主要位于黑龍江、遼寧、吉林、山東、河南等地，收購?fù)瓿珊笊鲜龅貐^(qū)也貢獻(xiàn)了一定的銷售收入

值得一提的是，在菊樂的分銷渠道中，紅旗連鎖（002697）常年“穩(wěn)居榜首”，是菊樂最大的客戶，紅旗連鎖近三年每年在菊樂的采購量都在1億元以上。而第二大客戶四川經(jīng)管主要在“多多買菜”“美團(tuán)優(yōu)選”等社區(qū)團(tuán)購平臺(tái)進(jìn)行銷售，第四大客戶永輝超市也局限于成都地區(qū)和東北地區(qū)的永輝超市；2024年新增第三大客戶盒馬鮮生主要由成都和上海地區(qū)采購。

不過遞表IPO后，菊樂股份即收到北交所問詢函，交易所質(zhì)疑公司產(chǎn)品收入增長的原因及真實(shí)性。菊樂股份選取的9家同行業(yè)可比公司均瑤健康（605388）、伊利股份（600887）、蒙牛乳業(yè)（02319）、光明乳業(yè)（600597）、燕塘乳業(yè)（002732）等2024年經(jīng)營業(yè)績多數(shù)呈下滑趨勢，唯獨(dú)菊樂股份逆勢增長。而即便收入未下滑的乳企，也普遍陷入增收不增利困境，如李子園（605337）三年來收入原地踏步，凈利潤2024年同比下滑5.6%。

菊樂股份以經(jīng)銷渠道為主。2022-2024年，公司經(jīng)銷收入占比別為75.7%、74.5%、70%，經(jīng)銷渠道在2024年毛利率為40.4%，而直銷渠道毛利率只有33.7%。2022-2024年各期，公司經(jīng)銷毛利率高于直銷渠道毛利率4-7個(gè)百分點(diǎn)。一般來說，食品公司的直銷渠道例如電商平臺(tái)等方式，毛利率要遠(yuǎn)高于幾經(jīng)轉(zhuǎn)手、層層抽利的經(jīng)銷業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，菊樂股份部分經(jīng)銷商存在僅個(gè)別年度有交易、目前已注銷、成立當(dāng)年即與發(fā)行人產(chǎn)生交易、由前員工設(shè)立等情形，2023年第五大客戶青島中孚嘉瑞貿(mào)易有限公司旗下公司大多已注銷，如黃島區(qū)創(chuàng)新優(yōu)選商行（已注銷）、黃島區(qū)亞恒凱商行（已注銷）、山東鏵承瀚商貿(mào)有限公司（已注銷）。故而北交所的問詢函中，質(zhì)疑菊樂股份經(jīng)銷收入真實(shí)性。

招股書對(duì)此解釋稱，菊樂股份經(jīng)銷毛利率略高于直銷毛利率，主要是因?yàn)楣窘?jīng)銷與直銷的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在一定差異。在經(jīng)銷渠道上，含乳飲料的收入占比較高，該產(chǎn)品的毛利率高于公司其他產(chǎn)品，而在直銷渠道上，公司通過商超、連鎖、奶屋、電商等渠道推廣豐富多樣的各類型產(chǎn)品。

新財(cái)富雜志綜合自封面新聞、南方都市報(bào)、紅星資本局、財(cái)中社