麓山侃財

在母嬰行業的激烈競爭中，產品質量比其他行業更受關注。英氏控股一度以嬰幼兒輔食領域的佼佼者形象示人，然而隨著近年來投訴的增加，其行業人設出現崩塌跡象。

近期，英氏控股集團股份有限公司向北京證券交易所遞交IPO申請并獲受理，擬募集資金3.34億元 ，再次將公司推向了行業關注的焦點：品牌背后潛藏著的那些短板和問題，或許會成為其IPO路上的阻礙。

業績增長乏力，盈利困境凸顯

這些年，雖然有部分消費領域出現萎縮，但英氏控股所處的賽道仍遍布紅利。

從表面數據來看，英氏控股在2022 - 2024年期間，營業收入呈現出穩步增長的態勢，分別為12.96億元、17.58億元、19.74億元 。

但深入分析就會發現，增長動力正在逐漸衰減。

2022年和2023年，公司營收增速分別高達35.67%和37.35% ，而到了2024年，增速大幅下滑至12.29% ，近乎腰斬。這一變化清晰地顯示出，公司營收增長開始陷入疲態。

在利潤方面，英氏控股的情況更加不容樂觀。

盡管公司通過不斷推出新口味、高附加值的差異化產品，成功提升了產品價格中樞，但高毛利率并未轉化為高利潤。

2024年，公司營業收入同比增長12.29%的情況下，凈利潤卻同比下降4.25%，扣非凈利潤降幅更大，達到11.86%，增收不增利的困境愈發明顯。

這種業績增長乏力和盈利困境，與公司核心業務增速逐年下滑密切相關。

2022 - 2024年，嬰幼兒輔食銷售額分別同比增長50.21%、40.26%、5.48% ，呈明顯的逐年下滑趨勢。雖然有市場競爭激烈的因素，越來越多的品牌進入嬰幼兒輔食市場，分食蛋糕；但更重要的是，凸顯出英氏控股在產品創新和市場拓展方面，沒有跟上市場變化的步伐。

代工模式隱患重重，品控問題頻發

加工業的門檻高低，極大程度上在于對品質的把控。

在生產上，英氏控股采取自主生產與委托加工相結合的模式。目前，除了嬰幼兒米粉、輔食粥及部分衛生用品采用自主生產外，部分輔食、兒童食品、營養食品及少量嬰幼兒衛生用品，會采用委托代工生產。

從過往數據來看，2021年、2022年、2023年上半年英氏控股來自委托生產的收入占比較高，分別為56.31%、53.68%、63.53% 。

代工模式雖然在一定程度上緩解了公司產能的壓力，能夠迅速實現產品供給，但也帶來了諸多問題，首當其沖的就是品控風險。一旦采購方無法做好品控，就容易出現質量問題，進而影響品牌形象。

公開資料顯示，2023年上半年英氏控股向遼寧晟麥采購了0.14億元的佐餐油 ，而該公司所生產的巴馬火麻油曾被檢出過酸價(KOH)不合格 ；負責英氏控股米餅、泡芙等產品生產的佛山象尚在2023年7月20日因超過水污染物排放標準排放水污染物，被佛山市三水區蘆苞鎮人民政府處以19萬元罰款 。

在黑貓投訴平臺上，對于英氏產品的投訴，問題集中在米粉異物、磨牙棒霉變、包裝破損等方面。

北交所向英氏控股發出的問詢函中，也有對其代工模式的問詢。盡管英氏控股表示建立了五共質量管理體系對受托生產商進行管理，但這些品控問題的頻繁出現，依然讓消費者和市場對其產品質量產生擔憂。

研發投入嚴重不足，銷售費用居高不下

在當今競爭激烈的市場環境下，研發投入是企業保持競爭力和創新能力的關鍵。然而，英氏控股在這方面的表現卻不盡如人意。

2022 - 2024年，英氏控股的研發費用分別為552.98萬元、921.24萬元、1714.83萬元 ，研發費用率分別為0.43%、0.52%、0.87% ，連續三年不足1% 。

這一水平不僅遠低于行業平均的2.03% ，更難以與亨氏、嘉寶等國際品牌超5%的研發費率抗衡 。

過低的研發投入，拖累英氏控股在產品創新方面的步伐緩慢。

隨著消費市場的兩極分化，對輔食產品的功能性、科學性要求日益提高，而新銳品牌也在加速產品迭代。英氏控股不足1%的研發投入，難以支撐其科學5階精準喂養體系的技術壁壘。其多數產品與同行間同質化嚴重，創新力度不夠。

與研發投入形成鮮明對比的是，英氏控股的銷售費用持續攀升。

2022 - 2024年，公司銷售費用分別為4.54億元、6.02億元和7.21億元 ，銷售費用率穩定在35%左右 。

過度依賴高營銷投入，雖然在短期內可以拉動營收增長，但也帶來了諸多問題。

一方面，平臺推廣費激增導致成本攀升，嚴重侵蝕了利潤空間，使得公司在增收不增利的困境中越陷越深；另一方面，過度依賴營銷而忽視研發，可能導致英氏控股的品牌形象更多地建立在流量和促銷之上，而非技術和品質。

在行業同質化競爭加劇的背景下，缺乏技術壁壘和差異化產品，一旦市場環境發生變化，或者競爭對手推出更具競爭力的營銷策略，英氏控股的市場份額很可能被蠶食。

在沖刺嬰兒輔食第一股的道路上，英氏控股雖然擁有一定的市場份額，但品控、研發等問題如不得到有效解決，不僅會影響其IPO的進程，更會對公司的長遠發展構成威脅。