本文時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

當(dāng)空調(diào)產(chǎn)業(yè)邁入“質(zhì)效雙升”的高質(zhì)量新發(fā)展階段，奧克斯電氣（02580.HK）以港股IPO為戰(zhàn)略支點(diǎn)，正式開啟全球化征程的新篇章。

公告顯示，奧克斯電氣已完成招股，并將于9月2日在港交所上市交易。本次上市不僅是其全球化資本里程碑，更是其深耕空調(diào)領(lǐng)域三十余年技術(shù)積淀與創(chuàng)新模式的成績(jī)體現(xiàn)。

從業(yè)績(jī)超行業(yè)均值的強(qiáng)勁增長(zhǎng)（2022—2024年?duì)I收CAGR23.45%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR42.07%），到全球前五大空調(diào)供應(yīng)商的市場(chǎng)地位，奧克斯電氣正以“智能制造+全球布局”的雙引擎驅(qū)動(dòng)模式，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

基石投資者背書與安全邊際

以發(fā)行后總股本（15.57億股）及發(fā)行價(jià)區(qū)間（16.00—17.42港元/股）估算，奧克斯電氣發(fā)行后的總市值區(qū)間為249.12—271.23億港元，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為7.7—8.4倍。

作為對(duì)比，Wind顯示，截至9月1日收盤，在港股上市的同行可比公司（美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電）的平均靜態(tài)市盈率為12.27倍，奧克斯電氣的發(fā)行市盈率明顯低于同行均值。

此外，奧克斯電氣的業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谕锌杀裙揪怠?022—2024年，奧克斯電氣營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.45%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為42.07%；作為對(duì)比，同行可比公司平均營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率及平均凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為9.74%及26.6%。

更低的估值與更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲o予奧克斯電子發(fā)行價(jià)充分的安全邊際。

奧克斯電氣的投資價(jià)值也獲得多家強(qiáng)力基石投資者的背書，包括中郵保險(xiǎn)、中郵理財(cái)、華菱集團(tuán)(香港)國(guó)際貿(mào)易有限公司（華菱香港）、西藏源樂晟資產(chǎn)管理有限公司（西藏源樂晟）、深圳市永信實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（深圳永信）。

假設(shè)發(fā)行價(jià)為17.42港元，基石投資者將認(rèn)購(gòu)的發(fā)售股份總數(shù)合計(jì)約為5592.14萬(wàn)股，最高占總發(fā)行股份數(shù)量的27%。基石投資者的加入不僅展現(xiàn)了對(duì)奧克斯電氣商業(yè)模式和發(fā)展前景的高度認(rèn)可，也有助于在新股發(fā)行中形成更為穩(wěn)定的投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的信心。

全球化戰(zhàn)略進(jìn)入新階段

奧克斯電氣的本次赴港上市是其全球化戰(zhàn)略的升華。2018年以來(lái)，奧克斯電氣持續(xù)推動(dòng)全球化戰(zhàn)略。

2019年，奧克斯電氣日本研發(fā)中心成立，泰國(guó)生產(chǎn)基地同年投產(chǎn)，以此為紐帶連接海外消費(fèi)者，將全球消費(fèi)需求及市場(chǎng)趨勢(shì)有效融合。

2023年開始，奧克斯電氣相繼在馬來(lái)西亞、泰國(guó)、美國(guó)、阿聯(lián)酋、越南及沙特阿拉伯等地區(qū)設(shè)立海外銷售公司及組建本地團(tuán)隊(duì)，擴(kuò)大在當(dāng)?shù)氐匿N售，并將網(wǎng)批新零售模式及‘小奧直賣’生態(tài)系統(tǒng)的覆蓋范圍從國(guó)內(nèi)延伸至海外，持續(xù)高效拓展國(guó)際市場(chǎng)覆蓋。

2022—2024年，奧克斯電氣海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的收入分別為83.86億元、104.12億元、146.81億元，占總收入的比重分別為42.9%、41.9%、49.3%。

2024年，奧克斯電氣總收入同比增長(zhǎng)20%，其中出口銷售額增長(zhǎng)41%，顯著高于行業(yè)平均水平。海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)得益于高品質(zhì)的產(chǎn)品、有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)以及高效的交付能力。

具體區(qū)域來(lái)看，2024年，奧克斯電氣來(lái)自北美洲的收入同比增速達(dá)85%，其中墨西哥市場(chǎng)增長(zhǎng)高達(dá)92%；在南美洲，奧克斯電氣通過(guò)與巴西重點(diǎn)ODM客戶深化技術(shù)合作，為其提供專業(yè)技術(shù)支持以提升客戶生產(chǎn)效率，從而推動(dòng)訂單增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)109%的收入增速；在東南亞地區(qū)，奧克斯電氣的收入增長(zhǎng)了39%，主要源于持續(xù)推進(jìn)本地化運(yùn)營(yíng)，并成功復(fù)制了國(guó)內(nèi)網(wǎng)批新零售模式。

通過(guò)全球化戰(zhàn)略，奧克斯電氣從中國(guó)走向全球，已成為全球前五大空調(diào)提供商之一，空調(diào)業(yè)務(wù)覆蓋150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按銷量計(jì)算，2024年奧克斯電氣是全球第五大空調(diào)提供商，市場(chǎng)份額達(dá)7.1%。

奧克斯電氣也在招股書中將海外市場(chǎng)列為未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略核心，憑借本次赴港上市，奧克斯電氣將在資本、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售端全面實(shí)現(xiàn)全球化，助力其未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

基于智能化與數(shù)字化的效率飛輪

基于數(shù)十年發(fā)展積累的深厚經(jīng)驗(yàn)，奧克斯電氣開發(fā)出一套成熟高效的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，能夠在產(chǎn)品的整個(gè)生命周期實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)管理。

奧克斯電氣利用大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等先進(jìn)信息技術(shù)，成功搭建了奧克斯工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，該平臺(tái)在各部門的運(yùn)營(yíng)管理中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，成為數(shù)字化運(yùn)營(yíng)的基石。該平臺(tái)無(wú)縫整合了研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)及銷售，提升了整體運(yùn)營(yíng)效率。

研發(fā)端通過(guò)集成平臺(tái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)反饋與產(chǎn)品迭代的快速聯(lián)動(dòng)，加速新品從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)的轉(zhuǎn)化周期；供應(yīng)鏈端依托供應(yīng)商關(guān)系管理系統(tǒng)（SRM），優(yōu)化尋源與評(píng)估流程，帶動(dòng)合作伙伴在管理模式、成本控制、品質(zhì)管控等方面同步升級(jí)，構(gòu)建共贏生態(tài)。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)借助云計(jì)算與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)排產(chǎn)、質(zhì)檢、物流等流程的智能化管控，一線管理人員可實(shí)時(shí)掌握生產(chǎn)進(jìn)度與物料損耗數(shù)據(jù)，疊加自動(dòng)化設(shè)備應(yīng)用，顯著提升制造效率。

銷售端的數(shù)字化轉(zhuǎn)型同樣亮眼。通過(guò)信息化平臺(tái)整合訂單、庫(kù)存及消費(fèi)者行為數(shù)據(jù)，形成可視化分析結(jié)果，精準(zhǔn)洞察市場(chǎng)需求。

通過(guò)數(shù)字化和智能化運(yùn)營(yíng)，奧克斯電氣實(shí)現(xiàn)了全環(huán)節(jié)效率提升。2022—2024年，奧克斯電氣的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為26.8天，較行業(yè)均值縮短4.2天；平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)60.3天，低于行業(yè)平均5.7天。2024年銷售及營(yíng)銷開支占比僅4.3%，較行業(yè)平均水平降低4.5個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)凸顯。

自主供應(yīng)鏈與產(chǎn)能擴(kuò)張鑄就未來(lái)增長(zhǎng)引擎

奧克斯電氣正通過(guò)“供應(yīng)鏈自主可控”及“產(chǎn)能擴(kuò)充”實(shí)現(xiàn)未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)。

2025年6月，奧克斯電氣的蕪湖智能制造基地正式量產(chǎn)空調(diào)核心部件——壓縮機(jī)。通過(guò)與松下合作研發(fā)，奧克斯電氣突破壓縮機(jī)關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈自主可控。該項(xiàng)目提升核心零部件自研能力，降低外購(gòu)依賴，為產(chǎn)品性能（如能效、噪音控制）提供技術(shù)壁壘。

此外，為應(yīng)對(duì)海外需求激增，奧克斯電氣的寧波新工廠已獲批開工，專注海外訂單生產(chǎn)。

奧克斯電氣的上市恰逢中國(guó)空調(diào)產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)效提升”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。目前空調(diào)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈韌性和全球化運(yùn)營(yíng)能力的綜合較量。

奧克斯電氣通過(guò)與松下的技術(shù)合作實(shí)現(xiàn)蕪湖基地的核心部件自主化以及寧波智能工廠的產(chǎn)能擴(kuò)充，構(gòu)建起“技術(shù)—產(chǎn)能—市場(chǎng)”的完整體系，為其在新一輪機(jī)遇中搶占先機(jī)奠定了基礎(chǔ)。