中國商報（記者 周子荑 文/圖）目前，白酒行業已有21家上市公司發布了上半年業績報告。從整體來看，有14家酒企出現收入、利潤雙下滑，業績增長的酒企增速相比往年也有所放緩。

北京一家超市內的白酒售賣區。

白酒行業上半年增長放緩

從整體來看，今年上半年，21家白酒上市公司中有14家出現營收、利潤的雙下滑；6家出現營收、利潤的雙增長，但增速明顯放緩；還有1家酒企出現增利不增收。

具體而言，保持業績增長的6家酒企分別為貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒、金徽酒，增速均為個位數，相比往年有所放緩。而出現業績下滑的15家酒企中，多家酒企出現了營收、利潤的雙位數甚至三位數下滑，降幅最大的金種子酒凈利潤下滑750.54%。

與此同時，白酒企業還迎來“減持”潮。中國銀河證券發布的數據顯示，截至今年第二季度末，公募基金對白酒板塊的重倉持股市值為2090億元，占股票投資市值的比例為2.9%，占比較前一季度下降0.81個百分點，低于3%的行業標準配置比例。

這背后反映出白酒行業集體承壓。數據顯示，今年上半年，規模以上白酒企業完成產量191.6萬千升，同比下降5.8%；銷售收入為3304.2億元，同比微增0.19%；利潤為876.87億元，同比下降10.93%。

中國酒業協會發布的《2025中國白酒市場中期研究報告》也顯示，58.1%的經銷商、終端零售商的庫存增加；超半數表示實際銷售價格倒掛加劇，不少面臨現金流壓力。目前行業平均存貨周轉天數為900天，同比增長10%。

此外，白酒行業消費結構加速裂變，中低端價格帶（100—300元）成為動銷主力。行業玩家業績分化加劇，區域酒企承壓明顯，而頭部酒企通過產品年輕化（如低度酒、小瓶裝）和渠道革新（即時零售、DTC模式）維持韌性，頭部品牌通過結構升級實現差異化增長。白酒行業進入存量競爭階段，去庫存與價值回歸成為核心命題。

消費者正在超市選購白酒。

6家酒企業績增長表現亮眼

在6家業績增長的酒企中，貴州茅臺9.1%和8.89%的營收、凈利潤增速相對較好，其余酒企增速多保持在5%左右或以下。

值得一提的是，除了貴州茅臺、五糧液、山西汾酒三家龍頭酒企外，古井貢酒、金徽酒、老白干酒也出現了營收、凈利潤雙增長。這些企業的亮眼業績背后有何支撐因素？

古井貢酒。

古井貢酒發布的財報顯示，分渠道看，今年上半年，公司線下渠道實現收入133.07億元，同比下滑0.67%；但線上渠道實現收入5.73億元，同比增長40.19%，成為一大亮點。

古井貢酒上半年線上渠道表現亮眼。（圖片截自古井貢酒財報）

分產品看，數據顯示，今年上半年，古井貢酒年份原漿系列實現收入109.59億元，同比增長1.59%；古井貢酒系列實現收入11.84億元，同比下滑4.39%；黃鶴樓及其他系列實現收入14.97億元，同比增長6.68%。可見，定價相對較低的黃鶴樓系列產品增長較快。而從銷量來看，年份原漿系列、古井貢酒系列、黃鶴樓及其他系列的銷量增速分別為10.8%、9.26%、12.11%。可見，年份原漿系列銷量增長較大而收入微幅增長，可能是產品價格出現了一定下滑。

金徽酒發布的財報也顯示，今年上半年，公司強化線上渠道布局，深化全平臺合作，打造金徽全國化線上營銷平臺，成為品牌賦能、消費者培育、銷量增長的第三曲線。今年上半年，公司互聯網平臺銷售收入同比增長29.3%。

白酒行業分析師肖竹青向中國商報記者介紹，在當前白酒行業發展承壓的背景下，龍頭酒企韌性凸顯。古井貢酒業績增長源于幾個方面，一是公司在大本營安徽市場實現了較好發展；二是公司全國化擴張戰略成效顯現，河南、湖北、山東、北京等省外戰略市場的渠道購買意愿增強；三是公司的次高端戰略穩健落地。

詩婢家酒業研究院秘書長張皓然對中國商報記者表示，今年上半年，白酒上市公司業績分化明顯，出現業績增長的酒企多為在自身拳頭產品或營銷動作上不斷深耕的酒企。例如，古井貢酒、金徽酒等酒企在特色領域、特色產品上做了很多努力。

14家酒企營收利潤雙下滑

在21家白酒上市公司中，14家出現了營收、凈利潤雙下滑，多家酒企出現業績雙位數下滑。

具體而言，今年上半年，14家收入利潤雙下滑的酒企中，只有瀘州老窖、今世緣業績下滑速度為個位數，其中瀘州老窖營收、凈利潤增速為-2.67%和-4.54%，今世緣營收、凈利潤增速為-4.84%和-9.46%。其余12家酒企都出現了業績的雙位數甚至三位數下滑。

瀘州老窖旗下國窖1573。

其中，業績下滑幅度較大的酒企包括珍酒李渡（其營收、凈利潤分別下滑39.6%和23.5%）、酒鬼酒（其營收、凈利潤分別下滑43.54%和92.6%）、金種子酒（其營收、凈利潤分別下滑27.47%和750.54%）等。

珍酒李渡業績下滑幅度較大。（圖片截自珍酒李渡財報）

珍酒李渡發布的財報顯示，今年上半年，公司旗下珍酒產品實現收入14.92億元，與去年同期的27.02億元相比下滑了44.78%；李渡產品實現收入6.11億元，與去年同期的6.75億元相比下降了9.48%；湘窖產品收入為2.77億元，去年同期為4.52億元；開口笑產品收入為8100.2萬元，去年同期為2.24億元。可見，其全線產品收入下滑，尤其主力的珍酒產品收入接近腰斬。

從售價來看，珍酒產品平均售價為32.34萬元/噸，去年同期為38.98萬元/噸；李渡產品平均售價為34.89萬元/噸，去年同期為49.2萬元/噸；湘窖產品平均售價為58.59萬元/噸，去年同期為60.8萬元/噸；開口笑產品售價為13.72萬元/噸，去年同期為14.29萬元/噸。可見，其旗下各個產品系列的售價都出現明顯下滑。

不過，珍酒李渡也在財報中稱，今年上半年白酒行業面臨若干挑戰，特別是白酒消費需求自去年第二季度開始持續下滑。公司持續強化品牌、基酒、經銷渠道和團隊能力建設四大核心要素，并將渠道庫存管理作為首要任務。

張皓然認為，此輪白酒行業調整很大程度上受到商務場合白酒消費下降的影響。另外，隨著即時零售渠道興起、白酒消費群體變遷等，對新的消費方式和消費渠道的應變能力如何也決定了酒企的未來發展方向。