薛鶴翔、林新杰（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經(jīng)濟學家論壇成員）

摘要

熱點事件及重要數(shù)據(jù)方面

美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實社交”上宣布即刻將其免職。特朗普指責庫克在金融事務(wù)中存在“欺詐性和潛在犯罪性行為”，并稱此類行為已動搖其作為監(jiān)管者的可信度。

美聯(lián)儲理事麗莎·庫克已于8月28日在華盛頓聯(lián)邦法院提起訴訟，對唐納德·特朗普總統(tǒng)以“其在抵押貸款申請中撒謊”為由試圖解雇她的行為提出質(zhì)疑，這場訴訟拉開了關(guān)于美國央行獨立性的歷史性爭端序幕。

美國7月核心PCE物價指數(shù)月率為0.3%，預期為0.3%，前值為0.3%。美國7月核心PCE物價指數(shù)年率為2.9%，預期為2.9%，前值為2.8%。

美國聯(lián)邦巡回上訴法院裁定，美國總統(tǒng)特朗普批準對多國征收關(guān)稅時援引的法律，實際上并沒有賦予其征收這些稅款的權(quán)力。據(jù)報道，該裁決的生效時間將推遲至10月，關(guān)稅政策目前仍有效，這給了特朗普政府向美國最高法院提出上訴的時間。

市場邏輯及資產(chǎn)表現(xiàn)方面

隨著勞動力市場走弱以及鮑威爾在杰克遜霍爾會議上對調(diào)整政策立場的表述，當下市場對9月降息有著較高期待，目前市場對9月降息25bp的預期概率在80%之上，等待8月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的最終定價，如果無相對預期的太大偏離將進一步鞏固降息25bp的前景，如果就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)進一步走弱跡象可能引發(fā)降息50bp的炒作，不過當前開始出現(xiàn)反彈的通脹還是限制了市場對未來政策空間的預期。

本周公布的PCE通脹小幅走高但基本符合預期，對于降息預期并未有太大擾動，但是美股出現(xiàn)一定程度回調(diào)，或由于近期美股連續(xù)上漲、關(guān)稅擔憂升溫下的獲利回吐，市場情緒偏向謹慎。特朗普繼續(xù)嘗試通過人事任命影響美聯(lián)儲獨立性，包括持續(xù)推進美聯(lián)儲主席的遴選工作，并在本周宣布罷免美聯(lián)儲理事庫克，可能令金融市場感到不安。降息腳步臨近，美元連續(xù)走弱，黃金連續(xù)走強再度挑戰(zhàn)前高。

當下美國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)韌性，盡管特朗普蠶食美聯(lián)儲獨立性，不過短期內(nèi)對政策預期的影響偏向?qū)捤桑⑽磳鹑谑袌龇€(wěn)定性造成更為嚴重的影響，關(guān)稅正逐步推升美國通脹，但敘事上更多為一次性影響，暫時不會對9月降息造成太多阻礙。

海外熱點觀察

央行方面

美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實社交”上宣布即刻將其免職。特朗普指責庫克在金融事務(wù)中存在“欺詐性和潛在犯罪性行為”，并稱此類行為已動搖其作為監(jiān)管者的可信度。美聯(lián)儲理事庫克表示，特朗普無權(quán)將她從美聯(lián)儲解雇，她也不會辭職。美聯(lián)儲發(fā)言人稱，根據(jù)《聯(lián)邦儲備法》，國會規(guī)定美聯(lián)儲理事需任職較長的固定任期，且總統(tǒng)只有在“有正當理由”的情況下才能將其免職。

美國總統(tǒng)特朗普在內(nèi)閣會議上表示，他可能會讓斯蒂芬·米蘭在美聯(lián)儲理事會長期任職。特朗普表示，他很快就會在美聯(lián)儲掌握多數(shù)席位。幸運的是鮑威爾的美聯(lián)儲主席任期很快屆滿。商務(wù)部長霍華德·盧特尼克和財政部長斯科特·貝森特將參與選擇美聯(lián)儲理事麗莎·庫克的繼任者。

美國財政部長貝森特表示，美聯(lián)儲主席目前有11位“非常強勁”的候選人，而他將從下個月開始對他們進行面試。貝森特還表示，美聯(lián)儲主席人選“肯定”會在今年秋季揭曉。另有報道稱，美國特朗普政府正在研究對美聯(lián)儲12家地區(qū)銀行施加更多影響的方案，尤其是審查美聯(lián)儲地區(qū)銀行行長的遴選過程。

美聯(lián)儲理事麗莎·庫克已于8月28日在華盛頓聯(lián)邦法院提起訴訟，對唐納德·特朗普總統(tǒng)以“其在抵押貸款申請中撒謊”為由試圖解雇她的行為提出質(zhì)疑，這場訴訟拉開了關(guān)于美國央行獨立性的歷史性爭端序幕。

韓國央行維持基準利率在2.5%不變，并表示暫不重啟寬松周期，直至看到房地產(chǎn)、信貸和外匯市場金融失衡狀況出現(xiàn)明顯改善的跡象為止。韓國央行還發(fā)布了最新的經(jīng)濟預測報告，將今年的經(jīng)濟增長預期從 5 月份的 0.8%上調(diào)至0.9%，并將通脹預期從1.9%上調(diào)至2%。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面

美國7月份新建住宅折合年率銷量下降0.6%至65.2萬套，超出市場預期的63萬套；新建住宅價格中值較上年同期下跌5.9%至40.38萬美元。

美國二季度實際GDP年化修正值環(huán)比增3.3%，增幅高于預期值3.1%和初值3%；二季度核心個人消費支出（PCE）物價指數(shù)年化修正值環(huán)比增2.5%，與初值一致，但低于預期值2.6%。

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)22.9萬人，預期23萬人，前值從23.5萬人修正為23.4萬人。歐盟委員會公布數(shù)據(jù)顯示，8月歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)降至95.2，低于7月的95.7，也打破了市場此前對輕微回升的預期。歐元區(qū)經(jīng)濟信心在8月再度下滑，表明在增長乏力的背景下，市場對未來復蘇缺乏期待。

美國7月核心PCE物價指數(shù)月率為0.3%，預期為0.3%，前值為0.3%。美國7月核心PCE物價指數(shù)年率為2.9%，預期為2.9%，前值為2.8%。

風險事件方面

特朗普政府在周一發(fā)布的一份公告草案中概述了對印度產(chǎn)品征收50%關(guān)稅的計劃，這是白宮計劃推進提高關(guān)稅的最新信號。

美國將銅和鉀鹽等礦物列入2025年關(guān)鍵礦物清單，因這些礦物對國家安全和經(jīng)濟至關(guān)重要。美國地質(zhì)調(diào)查局（內(nèi)政部下屬機構(gòu)）已將草案清單發(fā)布至《聯(lián)邦公報》，為期30天公開征求公眾意見。

美國總統(tǒng)特朗普稱，美國同歐盟、日本、韓國的貿(mào)易協(xié)議已經(jīng)完成。特朗普還表示，他將很快對進口家具征收“很高”的關(guān)稅，此項關(guān)稅將“很快”實施。希望振興北卡羅來納州和南卡羅來納州的家具制造業(yè)。他暗示可能征高達200%的關(guān)稅，稱100%或200%的關(guān)稅將阻止別國占據(jù)在家具行業(yè)占據(jù)主導地位。

美國商務(wù)部長盧特尼克表示，本周美國將就日本向美國投入的5500億美元作出相關(guān)宣布。盧特尼克補充說，這些日本資金可用于在美國生產(chǎn)諸如半導體、抗生素或稀土等產(chǎn)品。

歐盟委員會提出兩項立法提案，為落實歐盟與美國關(guān)于關(guān)稅的聯(lián)合聲明邁出關(guān)鍵一步。這些措施旨在確保美國自8月1日起對歐盟汽車行業(yè)實施的關(guān)稅減讓。根據(jù)提案，歐盟將取消部分美國工業(yè)品關(guān)稅，給予部分海產(chǎn)品和非敏感農(nóng)產(chǎn)品優(yōu)惠市場準入，并延長龍蝦免關(guān)稅待遇。與此同時，美國承諾將歐盟汽車及零部件關(guān)稅從27.5%降至15%，并自9月1日起對軟木、飛機及零部件、仿制藥及化學前體等若干產(chǎn)品實施零關(guān)稅或近零關(guān)稅。

據(jù)美國有線電視新聞網(wǎng)(CNN)報道，當?shù)貢r間29日，美國聯(lián)邦巡回上訴法院裁定，美國總統(tǒng)特朗普批準對多國征收關(guān)稅時援引的法律，實際上并沒有賦予其征收這些稅款的權(quán)力。據(jù)報道，該裁決的生效時間將推遲至10月，關(guān)稅政策目前仍有效，這給了特朗普政府向美國最高法院提出上訴的時間。 當天，特朗普在社交媒體上堅稱“所有關(guān)稅仍然有效”。

市場邏輯及資產(chǎn)表現(xiàn)方面

隨著勞動力市場走弱以及鮑威爾在杰克遜霍爾會議上對調(diào)整政策立場的表述，當下市場對9月降息有著較高期待，目前市場對9月降息25bp的預期概率在80%之上，等待8月就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的最終定價，如果無相對預期的太大偏離將進一步鞏固降息25bp的前景，如果就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)進一步走弱跡象可能引發(fā)降息50bp的炒作，不過當前開始出現(xiàn)反彈的通脹還是限制了市場對未來政策空間的預期。

本周公布的PCE通脹小幅走高但基本符合預期，對于降息預期并未有太大擾動，但是美股出現(xiàn)一定程度回調(diào)，或由于近期美股連續(xù)上漲、關(guān)稅擔憂升溫下的獲利回吐，市場情緒偏向謹慎。特朗普繼續(xù)嘗試通過人事任命影響美聯(lián)儲獨立性，包括持續(xù)推進美聯(lián)儲主席的遴選工作，并在本周宣布罷免美聯(lián)儲理事庫克，可能令金融市場感到不安。降息腳步臨近，美元連續(xù)走弱，黃金連續(xù)走強再度挑戰(zhàn)前高。

當下美國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)韌性，盡管特朗普蠶食美聯(lián)儲獨立性，不過短期內(nèi)對政策預期的影響偏向?qū)捤桑⑽磳鹑谑袌龇€(wěn)定性造成更為嚴重的影響，關(guān)稅正逐步推升美國通脹，但敘事上更多為一次性影響，暫時不會對9月降息造成太多阻礙。

表1 主要資產(chǎn)表現(xiàn)

資料Wind，申萬期貨研究所

高頻數(shù)據(jù)觀察

風險提示

1、美國再通脹風險

2、關(guān)稅擔憂升溫

3、地緣風險