老游穩如磐石，新游將釋放更大業績

作者 | 陳序寧

五年的時間，足以讓一款游戲走到生命周期的盡頭，但對一家公司而言，卻剛好用來完成一次戰略轉身。

8月28日，創夢天地交出了一份標志性的中期答卷：實現凈利潤3295.2萬元，同比扭虧為盈；現金及現金等價物1.05億元。這份成績單，終結了公司自2020年以來長達五年的業績承壓期，宣告創夢天地正式進入了利潤兌現周期。

更重要的是，對資本市場而言，這一拐點并非曇花一現，而是戰略調整逐步落地的初期成果和階段性答卷。

在29日上午的財報發布會上，創夢天地首席財務官雷俊文在回復雪豹財經社提問時表示，從下半年往后，公司收入的增量會逐步體現，包括《卡拉彼丘》手游的上線、新發行的游戲項目。

“我們中后臺成本相對可控，隨著公司收入的增長，我們的經營杠桿會明顯的體現，公司盈利水平的改善會超過營收水平的改善。”雷俊文說。

過去兩年，創夢天地主動縮減非核心項目、剝離低效業務，將資源集中在“海外精品游戲發行+自研”的雙軌路徑上。一方面，以《地鐵跑酷》《夢幻花園》等長青產品的發行為核心，穩住高毛利、高現金流的基本盤；另一方面，以《卡拉彼丘》為支點，推動自研突破，打造以角色為核心的全新IP資產。

對于正處于戰略轉型關鍵期的創夢天地而言，2025年上半年的財報數據，為市場投下了一枚重磅信號彈。

據中國音數協游戲工委發布的《2025年1-6月中國游戲產業報告》，上半年國內游戲市場實際銷售收入創下新高，至1680億元，同比增長14.08%；游戲用戶規模突破6.79億，同比微增0.72%。

在這一大盤向好的背景下，游戲企業的分化卻愈發明顯。而“海外精品游戲發行+自研”，疊加AI技術深度賦能的全鏈路效率革命，讓創夢天地在行業持續洗牌的背景下，跑出了一個相對穩健的高質量增長模型。

利潤轉正的秘密

上半年公司實現了利潤扭虧為盈，創夢天地CEO陳湘宇在財報發布會上對此解釋稱，過往的經營壓力主要來源于創夢，投入了一些非主營業務以及自研處于投入期。“相信經過這幾年的業務聚焦，我們會持續的帶來經營性現金流和利潤的增長。”

據公司報財，上半年，創夢天地銷售及營銷開支同比上升39.4%至1.084億元，占收益的百分比由去年同期的9.2%上升至15.8%，主要是由于年初增加對《卡拉彼丘》海外PC端以及新上線游戲《傳奇商店：經營與打造》的市場推廣費支出導致。

期內，研發開支同比下降68.2%至4870萬元，研發開支占收益的百分比由去年同期的18.1%下降至7.1%，主要是由于隨著《卡拉彼丘》研發的逐步完善帶來研發投入的下降。同時，公司將AI技術應用于游戲開發的各個環節，切實提高了研發效率，帶來了游戲研發成本的降低。

創夢天地的利潤轉正，深層原因可以追溯至過去幾年進行的大刀闊斧的戰略調整：主動剝離非核心業務，關停非重點項目，精簡產品矩陣，集中優質資源運營少數長生命周期的精品游戲。這種“陣痛式”調整，短期內拉低了營收，但換來的是更健康的利潤結構和更聚焦的業務發展。

后續，在海外精品游戲發行方面，公司聚焦于引入具有獨特優勢和垂直細分品類的產品。例如2024年新引入的《機甲戰隊》，以及目前儲備待上線的 《沖沖奇兵》《超級洞洞樂》和《幻幻靈之戰》等，都是在海外市場表現極為亮眼的產品。

戰略調整后，創夢天地已從單純依賴游戲發行，轉向“發行+自研”并重。這并非簡單的業務疊加，而是企業基因的重塑。正如公司CFO雷俊文此前的總結：創夢天地本質上在做兩件事情，一個是海外精品游戲的引入，一個是自研游戲走向全球。

海外精品游戲的發行，是創夢天地積累超過10年的業務模式，也是其游戲業務的基本盤。

從具體產品來看，《地鐵跑酷》上線13年依然展現出強勁生命力：2025年推出隨機生成地圖和Rougelike模式后，付費率提升近30%。《夢幻花園》《夢幻家園》依然穩健增長，在消除品類中占據重要地位。《夢幻花園》上半年共推出6個版本，月活躍用戶平均付費同比提升超過9%。《機甲戰隊》作為一款機甲實時在線對戰游戲，在2025年展現出較強的生命力與社區熱度。產品保持常規版本迭代節奏，上半年共推出6個內容版本和3個功能版本。6月與高達之父合作“天劍”版本獲得極高用戶認可，首日活躍用戶平均付費創歷史新高。

財務數據的拐點往往是戰略轉型的滯后指標。2025年上半年，創夢天地的盈利結構呈現出幾個顯著特征：

首先是現金流的韌性。經營性現金流超過3000萬元，表明公司核心業務不僅能自我“造血”，而且現金流質量健康，不是依賴一次性項目或財務操作來維持，印證今年上半年的表現已經進入可持續盈利周期的判斷。

其次是收入結構的改善。過去，創夢天地較為依賴代理和聯合運營模式帶來的規模效應，但自研能力不足導致營收表現波動。但今年上半年，自研精品《卡拉彼丘》作為全球首款二次元射擊游戲，期內用戶活躍和收入持續增長：產品月活躍數提升了9.9%，流水增長74.8%，付費率和活躍用戶平均付費ARPU分別提升23.2%與59%。

總結下來就是，發行業務穩住了現金流和利潤的底線，在前期為自研產品的長期投入贏得了時間。現在，自研業務開始陸續交付業績——利潤的回正，正是這種“雙軌戰略”的階段性驗證。

創夢天地利潤轉正，還有一個容易被外界忽略的原因，它很難被量化，但可以被歸納為：管理層回歸初心，聚焦核心領域耕耘，而不是盲目追風口。

創夢天地在發展過程中曾經歷過一些試錯項目，失敗了七八款游戲，燒掉了數億資金。在經歷過往的略迷茫期后，陳湘宇對此進行了深刻反思：戰略上，在沒有對新業務進行深度思考就開始投入，做了太多機會向的事情，反而確定性的事項做的太少；組織上，公司內沒有形成組織能力做事；最后，不夠敬畏用戶，沒有去深度理解用戶需求，創造用戶價值。

這幾年來，創夢天地轉變的核心就是聚焦與順勢而為：戰略上做認知與組織能力匹配的事情，避免過早多元化，明確核心賽道，科學地減少業務數量，更加聚焦于精品游戲的研發和運營。

通過回歸游戲主業，創夢天地重新聚焦于最擅長和最核心的領域。這種回歸初心，也體現在對行業風口的選擇上。

比如，當下小游戲市場火爆（2024年市場規模近400億元，同比增長接近翻倍），對這種零下載門檻、以渠道和買量為主要打法的品類，創夢天地雖然擁有發行優勢，但并沒有盲目跟進，而是堅持投入高門檻的二次元和射擊品類。

這種定力，既來自于過去幾年錯誤換來的經驗，也源于對未來行業趨勢的判斷：只有通過增強自研實力、挑戰更高門檻和品質的產品，才能在技術變革和玩家口味變幻的沖擊中生存下來，并最終實現價值躍遷。

《卡拉彼丘》手游待引爆

如果說發行是創夢天地的穩健現金牛，那么射擊競技游戲《卡拉彼丘》則是其自研戰略的增長引擎。

射擊游戲，歷來是技術革新的先鋒（如VR/跨平臺）、電競生態的核心載體、以及市場收入的支柱品類。但高開發門檻使其多年來成為騰訊、網易、暴雪等頭部廠商的競技場，中小廠商不敢輕易涉足。

作為一家具有休閑游戲基因的公司，創夢天地沒有去立項同品類的輕度項目，而是跳出自己的舒適圈，選擇了研發門檻更高、周期更長的射擊品類。

創夢天地敢于挑戰射擊這個紅海品類，本質是看準了巨頭標準化產品與玩家個性化需求之間的斷層。而其未來的勝負手或許在于，能否將細分定位轉化為品類定義。比如，《PUBG》曾以“大逃殺”重構射擊市場格局、《魔獸爭霸》定義了MOBA雛形（多人在線戰術競技游戲）。

在巨頭劃定的戰場外，開辟新大陸才是真正的機會。

而《卡拉彼丘》最重要的特點是把競技與動漫結合在一起，它的鮮明標簽是“射擊+二次元”，還獨創了“弦化”玩法（允許角色在2D與3D之間自由切換），并以 “弦化”技術為基礎，為玩家打造更多差異化體驗，以此在全球范圍內形成了堅實的核心用戶群，有海外玩家稱其為“射擊版原神”。

在巨頭長年占據C位的射擊賽道，創夢天地避開了與巨頭們“大DAU”的正面戰場，以玩法創新（弦化）、垂直審美（動漫風）、文化共情（非遺元素植入）開辟增量市場。《卡拉彼丘》不僅塑造了差異化的操作體驗，也建立了鮮明的視覺符號，成為很多年輕人的首款射擊游戲。

2023年8月和2024年11月，《卡拉彼丘》分別上線端游國服和國際服。兩年來，提供了20個角色和10種玩法模式，積累了逾400萬下載用戶。

國際服PC版本上線兩小時登頂Steam新品榜和熱門免費游戲榜，同時登上Twitch直播游戲榜Top3、射擊游戲榜Top2。在美國、日本、歐洲等地區收獲大批忠實用戶，賽季更新版本穩居Steam日本地區每周熱銷榜前十名。

這些表現已初步驗證了《卡拉彼丘》的全球化競爭力。

今年8月，創夢天地在深圳舉辦《卡拉彼丘》嘉年華全國高校賽活動，吸引了近5000名玩家線下參與，線上直播觀看人數峰值突破100萬。

一位玩家在B站《卡拉彼丘》官方賬號評論區留言，“8月3號這一天真的是短暫的8個小時，大家從五湖四海趕來深圳......如果下次還有機會的話，一定要再次舉辦更大的現場卡拉彼丘嘉年華呀！”另一位不在場的玩家不無遺憾地調侃： “可惜這次沒去到現場，下次一定要COS星繪到現場集郵。”

這次活動的成功舉辦，也標志著《卡拉彼丘》正在突破單一游戲邊界，逐漸演化為以角色為核心的IP資產。

《卡拉彼丘》移動端正同步處于加速推進階段，計劃于2025年Q4正式上線。目前，移動端已完成三輪關鍵測試。公司透露，國內測試的新增量級超預期，展現出了強勁的市場潛力。“新增和留存率大幅度提升，憑借前期PC平臺積累的口碑與熱度，相信移動端的上線給公司自研釋放更大的業績。”

從行業規律上看，一款PC游戲改編為手游后，用戶群體通常會顯著擴大。主要有兩個原因，一是智能手機的滲透率遠高于PC。相比于端游需固定場所和連續時間投入，手游支持隨時隨地游玩，契合通勤、午休等碎片時間；二是手游還能吸引大量非傳統玩家，如女性、輕度用戶群體等。所以，除非是移植嚴重劣化或忽視移動端特性，否則一款熱門PC游戲的手游版本，用戶群體的擴大是大概率事件。

據悉，《卡拉彼丘》移動端將圍繞“推車+爆破+團競”三大玩法，同時滿足輕度競技、娛樂、休閑多個維度的用戶體驗訴求。此外還有多種超休閑化玩法，給玩家帶來手游獨有的快節奏游戲爽感。而且，最重要的是，像《卡拉彼丘》這樣的二次元美術風格，在以寫實為主流的戰術競技手游中幾乎是獨樹一幟的。

得益于PC端的積累，創夢天地在日本、歐美市場積累的用戶畫像、平臺反饋與初步運營經驗，為其全球化打下了基礎。手游版本不僅瞄準國內，也將面向北美、日本、中東等新興市場。

2024年創夢天地虧損的主要原因之一，就是《卡拉彼丘》端游國際服在年底上線，導致全年貢獻的收入基本沒有，而三端版本研發開支已經攤入當年成本，這也是導致虧損的主要原因之一。隨著《卡拉彼丘》手游與主機端的上線，上述致虧因素將被抹平，有望成為全年主要的利潤新增點。

三箭齊發

創夢天地的產品線在2025年下半年呈現出新品密集上線、蓄勢待發的局面。

除了自研業務，創夢天地長期以來賴以生存的發行基本盤也在同步發力，這個增長梯隊主要由多款海外精品游戲的集中發行構成。

2025年下半年，創夢天地儲備的多款海外精品游戲將陸續上線，包括《沖沖奇兵》《幻幻靈之戰》和《超級洞洞樂》等，這些游戲各自在細分品類中擁有獨特優勢。舉例來說：

《沖沖奇兵》：一款融合了塔防、策略和卡牌玩法的重度游戲，全球累計下載量已突破8000萬，它是創夢天地繼《機甲戰隊》之后代理的第二款成功獲批進入中國市場的MY.GAMES游戲，進一步證明了海外開發商對創夢天地發行能力的認可。

《幻幻靈之戰》：一款策略塔防游戲，其通過游戲內 “英雄工坊” 工具，玩家可設計自定義卡牌并上傳至社區。用戶產生內容「UGC」可被官方采納并加入正式版本。

《超級洞洞樂》：以黑洞吞噬為題材的休閑新游，在海外市場表現亮眼， 2024年8月至今流水超7000萬美元。

創夢天地與國際頂級游戲開發商建立了基于源代碼的深度合作模式，在這種模式下，創夢天地能夠根據中國市場的特點，對游戲進行深度本地化和內容迭代，從而確保產品的長線運營和營收貢獻。公司與SYBO Games合作的《地鐵跑酷》、與Playrix合作的《夢幻花園》等作品均為大DAU、長生命周期的大作。

上述這些新游戲的集中上線，將與現有的長青產品如《地鐵跑酷》《夢幻花園》等形成協同效應，共同推動創夢天地發行業務的穩健增長。

由此，創夢天地的產品矩陣形成了一個清晰的梯隊布局：長青代理產品 + 自研多端旗艦《卡拉彼丘》+ 多款新進口精品游戲。三箭齊發，有望在收入上形成梯次釋放，進一步釋放業績。

與此同時，創夢天地還在持續推進AI在研發流程、用戶服務與游戲體驗等核心環節的融合落地。這些“大詞兒”初聽起來比較抽象，我們不妨用一組數據來具體說明：

在研發流程環節，借助與騰訊云成立的聯合創新實驗室，代碼助手已覆蓋創夢天地所有的技術開發崗位，研發整體效能提升30%以上。

在用戶服務環節，創夢天地自研的用戶聲音AI聆聽平臺“風聲”已覆蓋發版監控、熱點聚類與KOC識別等功能，在《卡拉彼丘》全球上線期間，有效助力產品在Steam平臺好評率提升24%、KOL建聯效率提升超30%。

AI客服系統已覆蓋多平臺場景，與阿里通義共建的知識庫已實現75%高頻問題的自助解決，人工介入率下降40%，準確率高達93%。

一句話總結就是，AI正成為公司提升研發和運營效率、優化用戶體驗的重要引擎。

我們認為，AI技術正處在重塑游戲產業核心競爭力的早期階段。未來，它的重要性還將逐漸從提效工具升級為戰略基礎設施。

此外，在業績發布會上，管理層還表示，將持續關注Web3、數字資產及RWA等創新領域。目前，公司已組建Web3技術產品工作組，并與合規支付網關Alchemy完成技術接入，相關能力將用于《卡拉彼丘》全球版本支付系統，穩定幣亦將作為玩家充值及未來開發者分成的可選方案之一，以便為海外用戶提供更靈活、低成本的支付選擇。

結語

短期來看，下半年《卡拉彼丘》手游上線和新品矩陣將貢獻更多營收，全年凈利潤增速可期。長期來看，創夢天地的戰略調整已基本到位，即：全球精品游戲本地化發行，自研游戲面向全球。

發行線穩固現金流，抵御周期波動；自研線則以《卡拉彼丘》為起點，驗證了公司在高門檻創新賽道的競爭力。疊加AI賦能和全球化布局，創夢天地正在逐步完成從“優秀發行商”到“研運一體化平臺”的轉型。

扎根用戶、夯實基礎、堅持創新——陳湘宇相信，這是企業穿越周期、實現價值躍遷的唯一路徑。

封面《卡拉彼丘》官網