《投資者網(wǎng)》何卷卷

公募基金旱澇保收的時(shí)代結(jié)束了，這是當(dāng)下業(yè)內(nèi)的共識(shí)。

隨著今年5月份《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》(以下簡(jiǎn)稱《方案》）的落定，公募基金站在規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵路口，行業(yè)需要改變規(guī)模為王的排名方式和評(píng)價(jià)體系，這將促使基金公司從規(guī)模競(jìng)賽轉(zhuǎn)向收益深耕，更加注重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和投資者利益。此前中信證券在研報(bào)中指出，行業(yè)整體存在低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比過(guò)高、策略穩(wěn)定性不足、經(jīng)營(yíng)理念與投資者利益錯(cuò)位等矛盾。

顯然，公募基金行業(yè)將迎來(lái)一次深刻的變革與洗牌。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，公募基金行業(yè)將加速分化，只有那些能夠快速轉(zhuǎn)型并適應(yīng)新監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)趨勢(shì)和投資者需求的機(jī)構(gòu)，才可能長(zhǎng)期占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

權(quán)益基金狂歡

今年上半年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)延續(xù)此前穩(wěn)中向好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。7月15日，根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，上半年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

而上半年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)也讓資本市場(chǎng)注入了活力和信心，公募、私募等基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，成為資金流入資本市場(chǎng)的重要渠道。

數(shù)據(jù)是最好的證明，截至2025年6月末，中國(guó)公募基金總規(guī)模首次突破34萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到34.39萬(wàn)億元，較5月末增長(zhǎng)6519億元，增幅1.93%。這是自2024年初以來(lái)行業(yè)第九次刷新歷史紀(jì)錄。

開(kāi)放式基金與封閉式基金齊頭并進(jìn)，資產(chǎn)凈值分別達(dá)到30.62萬(wàn)億元和3.77萬(wàn)億元，這一數(shù)字彰顯了中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的蓬勃生命力。

得益于今年以來(lái)A股市場(chǎng)的逐步走強(qiáng)，主動(dòng)權(quán)益類基金大多表現(xiàn)不錯(cuò)。從具體的板塊來(lái)看，創(chuàng)新藥、北交所、大消費(fèi)、人形機(jī)器人等板塊挨個(gè)輪動(dòng)。在上半年的最牛基金榜上，由創(chuàng)新藥主題基金和北交所主題基金聯(lián)手霸榜，特別是聚焦港股創(chuàng)新藥板塊的基金表現(xiàn)尤為突出。

不過(guò)，放眼整個(gè)市場(chǎng) ，表現(xiàn)優(yōu)異的并不只是上述板塊。整個(gè)公募行業(yè)都呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，全市場(chǎng)12571只權(quán)益類基金（僅統(tǒng)計(jì)初始基金）中，有10949只基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比87.10%。僅有1622只基金為負(fù)收益或零收益，占比約12.90%。

截至6月30日，44只基金年內(nèi)收益率超過(guò)50%，43只基金在40%~50%之間，115只在30%~40%之間，346只在20%~30%之間，1313只在10%~20%之間，9088只在0~10%之間。

總之，今年上半年的權(quán)益基金稱得上是市場(chǎng)中最亮眼的崽。

同時(shí)，債券型基金整體賺錢效應(yīng)也不錯(cuò)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債、中證全債、中證國(guó)債、中證信用今年上半年漲幅分別為7.02%、1.14%、0.86%、1.18%。

上半年，全市場(chǎng)4470只債券型基金（包括中長(zhǎng)期純債型基金、短期純債型、被動(dòng)指數(shù)型債券基金、增強(qiáng)指數(shù)型債券基金、偏債混合型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、可轉(zhuǎn)債基金、QDII債券型基金、債券型FOF，剔除2025年新成立基金，只統(tǒng)計(jì)基金主代碼），超過(guò)九成今年上半年收益率為正，收益率超過(guò)5%的債券型基金主要以固收+基金、可轉(zhuǎn)債基金為主。

從基金公司的變動(dòng)來(lái)看，在全市場(chǎng)198家基金公司中，上半年共有67家公募機(jī)構(gòu)總規(guī)模實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中共有18家機(jī)構(gòu)規(guī)模較年初增長(zhǎng)超100億元。

那么下半年，公募機(jī)構(gòu)如何研判未來(lái)A股市場(chǎng)走勢(shì)？投資主線又聚焦于哪些領(lǐng)域？公募基金要如何實(shí)現(xiàn)Alpha機(jī)遇？

國(guó)聯(lián)安權(quán)益投資部董事總經(jīng)理鄒新進(jìn)指出，下半年及更長(zhǎng)周期內(nèi)，A股市場(chǎng)將更多受制于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生發(fā)展動(dòng)能，以新消費(fèi)、創(chuàng)新醫(yī)藥等為代表的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已充分印證了這一趨勢(shì)。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持連續(xù)性、既有政策效果尚待觀察的背景下，隨著國(guó)內(nèi)大循環(huán)體系的逐步完善，A股市場(chǎng)在當(dāng)前估值水平下具備向上的潛在支撐，內(nèi)生增長(zhǎng)與政策紅利的共振或?qū)⑼苿?dòng)市場(chǎng)走出獨(dú)立行情。

從資金角度來(lái)看，居民財(cái)富配置需求升級(jí)。近期各類資金紛紛涌入資本市場(chǎng)。金融數(shù)據(jù)顯示，7月非銀金融機(jī)構(gòu)存款大幅多增，居民存款搬家的現(xiàn)象正成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，股市賺錢效應(yīng)的增加是這一現(xiàn)象的主因，為行業(yè)打開(kāi)了長(zhǎng)期增長(zhǎng)與格局重塑的新窗口。

分水嶺時(shí)刻

投資機(jī)遇之外，公募基金們則要面臨更大的挑戰(zhàn)。

當(dāng)前，公募基金站在歷史的分水嶺：基金經(jīng)理的薪資、基金公司的命運(yùn)、基民的收益真正綁在同一根業(yè)績(jī)準(zhǔn)繩上，只有創(chuàng)造持續(xù)回報(bào)才能活下去，基金公司們正式與賣規(guī)模告別，與管回報(bào)握手。

事實(shí)上，此前的公募基金已經(jīng)經(jīng)歷從粗放增長(zhǎng)到精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)變。整體來(lái)看，早期階段，行業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)品種類有限，但隨著制度的不斷完善和市場(chǎng)的逐步成熟，公募基金行業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、投研能力、金融科技應(yīng)用等方面都取得了顯著進(jìn)展，行業(yè)整體發(fā)展水平不斷提高。

尤其是在近幾年，不少基金公司也逐步轉(zhuǎn)變理念，比如投研體系上去明星化、產(chǎn)品上進(jìn)行創(chuàng)新和機(jī)制上進(jìn)行改革等。

當(dāng)然，硬幣總有兩面。肯定成績(jī)的同時(shí)，也需清醒看到公募基金轉(zhuǎn)型過(guò)程中仍舊面臨的困難和挑戰(zhàn)。

中信證券此前在研報(bào)中指出，行業(yè)存在低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比過(guò)高、策略穩(wěn)定性不足、經(jīng)營(yíng)理念與投資者利益錯(cuò)位等矛盾。

要想從真正意義上實(shí)現(xiàn)行業(yè)規(guī)模驅(qū)動(dòng)到質(zhì)量驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變，除了基金公司經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變、投資者理性化之外，政策層面已經(jīng)開(kāi)始加大馬力驅(qū)動(dòng)，。

今年的5月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》(以下簡(jiǎn)稱《方案》），這個(gè)方案給了諸多細(xì)節(jié)。如浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式；修訂主動(dòng)管理權(quán)益類基金信息披露模板；薪酬機(jī)制的管理；基金公司、基金經(jīng)理、基金的投資收益都有著相應(yīng)的考核目標(biāo)

國(guó)泰基金基金經(jīng)理指出，一是權(quán)益類基金將迎來(lái)大發(fā)展，成為未來(lái)行業(yè)規(guī)模主要增量來(lái)源。二是博弈短線業(yè)績(jī)動(dòng)力下降，督促管理人從追求規(guī)模短期增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向重視投資穩(wěn)定性和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。三是基金公司營(yíng)收層面，將完善行業(yè)費(fèi)率改革的最后一塊拼圖，進(jìn)一步調(diào)降費(fèi)率，讓利于民。四是行業(yè)生態(tài)將得到進(jìn)一步優(yōu)化，形成資管大廠和精品機(jī)構(gòu)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)格局。

行動(dòng)方案對(duì)基金產(chǎn)品的影響，一是多基金經(jīng)理機(jī)制將突破個(gè)人局限，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)管理；二是重新審視業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；三是聚焦投資者利益：控制回撤，提升夏普比率。

對(duì)于此次的《方案》，華創(chuàng)證券在研報(bào)中則用一句話總結(jié)對(duì)公募行業(yè)影響之深遠(yuǎn)，中國(guó)公募基金行業(yè)成立近三十年來(lái)最深入的一次‘體檢’及最大范圍的一次配套改革。

對(duì)于大型公募基金公司來(lái)說(shuō)，如何將規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的主動(dòng)管理能力，進(jìn)而為投資者帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的投資回報(bào)，已然成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。中小型基金公司則需要面對(duì)行業(yè)變革與競(jìng)爭(zhēng)壓力，探索差異化的發(fā)展路徑，提升自身的特色競(jìng)爭(zhēng)力，同樣至關(guān)重要。

大不代表強(qiáng)，歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。在接下來(lái)變革中，誰(shuí)能實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，為持有人創(chuàng)造了超額收益，誰(shuí)就能成為新范式。（思維財(cái)經(jīng)出品）■