出品｜達摩財經(jīng)

8月26日，華熙生物發(fā)布2025年半年報。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.61億元，同比下滑19.57%；歸母凈利潤2.21億元，同比下降35.38%；扣非凈利潤1.74億元，同比下滑45%。不過財報中華熙生物花了大篇幅闡述內(nèi)部改革，認為創(chuàng)始人趙燕掀起的這場改革已經(jīng)初步取得成效。

從業(yè)務(wù)角度來看，上半年，華熙生物原料、醫(yī)療終端、皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)的營收均有所下滑。其中營收占比最高的皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化產(chǎn)品下滑幅度最大，上半年營收為9.12億元，同比下降33.97%。原料、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)的收入降幅分別為0.58%、9.44%。

導(dǎo)致華熙生物半年度利潤下滑的原因，除了業(yè)務(wù)因素外，還包括計提信用減值、資產(chǎn)減值以及人事優(yōu)化。半年報顯示，華熙生物二季度，公司計提信用減值及資產(chǎn)減值損失4837萬元，“組織架構(gòu)升級”產(chǎn)生管理費用2900萬元。

經(jīng)歷了一系列變革后，華熙生物的業(yè)績呈現(xiàn)出邊際回暖的趨勢。今年二季度，公司營業(yè)收入為11.83億元，環(huán)比增長9.74%；歸母凈利潤1.19億元，環(huán)比增長16.67%。與去年同期相比，今年二季度，公司歸母凈利潤增幅為20.89%。

華熙生物表示，這是2024年一季度以來，公司單季度凈利潤率首度同比上升。

8月27日，華熙生物股價跌2.25%至56.87元/股，總市值約為274億元。年內(nèi)，公司股價累計漲幅達11.93%.

玻尿酸巨頭華熙生物在風(fēng)光時市值曾經(jīng)高達千億，但自2021年起華熙生物股價開始走下坡路，2023年和2024年利潤也是連續(xù)兩年下滑，其內(nèi)部管理問題也隨之暴露，2024年出現(xiàn)了夸迪枝繁繁事件。

2025年3月，創(chuàng)始人趙燕重回業(yè)務(wù)一線，對公司經(jīng)營理念、業(yè)務(wù)方向和人才組織模式進行大刀闊斧的改革。剛一回歸，趙燕就宣布厲行“反腐”，要求所有貪腐人員無論職務(wù)高低，必須在3月31日前限時交代問題、提交辭呈。

華熙生物還在半年報中稱，公司徹底摒棄了外聘“職業(yè)操盤手”的模式，選擇創(chuàng)業(yè)型人才走向管理崗位。2025年內(nèi)將持續(xù)優(yōu)化團隊結(jié)構(gòu)、提升人效。半年報中還特別提及，因組織架構(gòu)升級帶來了2900萬管理費用，影響了短期損益。

從結(jié)果上看，華熙生物的管理層出現(xiàn)了大換血。自年初以來，華熙生物原首席科學(xué)家郭學(xué)平，業(yè)務(wù)副總裁樊媛、鄒松巖先后離任。徐桂欣、欒依崢兩位原副總經(jīng)理的職務(wù)被調(diào)整為業(yè)務(wù)副總裁，不再屬于高管序列。

同時，華熙生物財務(wù)總監(jiān)汪卉獲任董事、副總經(jīng)理，同為財務(wù)出身的陳玉鑫、于靜也升任董事。負責(zé)公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的相茂功獲任副總經(jīng)理。

可以看出，加強財務(wù)管控與供應(yīng)鏈管理，成為趙燕回歸業(yè)務(wù)一線后華熙生物要著重解決的問題。

華熙生物的員工數(shù)量也出現(xiàn)了縮水。半年報顯示，華熙生物目前有研發(fā)人員902人，占總員工的23.37%，以此計算公司總員工數(shù)量約為3860人。而2024年末，公司員工數(shù)量為4444人，半年內(nèi)公司員工數(shù)量減少了約584人。

除人事問題外，發(fā)展戰(zhàn)略問題也是華熙生物重點改革的方向。

在品宣方面，華熙生物大幅壓縮了以銷售額為指標的投放動作，并調(diào)整了相關(guān)考評體系，推動品牌傳播從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)型效益導(dǎo)向。具體而言，公司停止了基于價格促銷的投流，轉(zhuǎn)而選擇在小紅書、微信等平臺上與客戶進行交流。

同時，為了鞏固玻尿酸的市場地位，華熙生物也開始對“透明質(zhì)酸過氣論”等說法進行反擊。此前，華熙生物在官方公眾號上多次發(fā)文，反駁重組膠原蛋白取代玻尿酸的觀點，論戰(zhàn)中還牽涉到了重組膠原蛋白龍頭巨子生物。

華熙生物也對公司的研發(fā)方向進行了重新梳理，上半年的研發(fā)項目較2024年減少了88個，研發(fā)投入主要集中在原料、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)上。

業(yè)務(wù)戰(zhàn)略進行調(diào)整后，華熙生物銷售費用大幅下降，2025年上半年時為8.08億元，同比下降31.44%。研發(fā)費用則有所增長，上半年為2.31億元，增幅為15.25%。

華熙生物二季度計提的減值損失中，超4000萬元均來自存貨中的庫存商品。長期以來，華熙生物的存貨規(guī)模龐大，2024年底時存貨賬面余額為12.48億元，占總資產(chǎn)的14.41%。至今年6月末，公司的存貨賬面余額降至11.68億元，占總資產(chǎn)的比重也降至13.63%。華熙生物表示，第二季度，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為321天，環(huán)比減少了約70天，呈現(xiàn)邊際優(yōu)化趨勢。

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