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資本可以退場，但75萬套爛尾樓業主而言，這場游戲的終結只是另一場煎熬的開始……

作者：華祥名

華祥名（ID：hua-mt）

2025年8月20日，港交所公告，由2025年8月25日上午9時起，中國恒大(03333.HK)的上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。

交易屏幕上閃爍的股票代碼 “03333.HK” 即將永久熄滅，而此刻，合肥某爛尾樓工地上，52歲的張建國攥著泛黃的購房合同，仰望著澆筑了一半的水泥框架 —— 那是他耗盡畢生積蓄換來的 “家”，如今換來的只是一座座裸露的 “水泥墩子”。

同一時刻，北京某處工地的混凝土框架在暮色中投下猙獰的陰影。業主王女士攥著泛黃的購房合同，指尖劃過 “全額付款” 的字樣。她每月仍需償還8000元房貸，這對于一個工資階層的人來說，無疑是致命的打擊。

恒大退市的法律程序終結了其16年資本征途，但對張建國、王女士以及全國 75 萬套爛尾樓業主（涉及約 600 萬人）而言，這場游戲的終結只是另一場煎熬的開始……

01

退市機制冷酷而精確。

因連續停牌超18個月且未達復牌要求，恒大觸發了港交所 “快速除牌” 條款。8月 22日將是其最后一個交易日，25日9時起正式摘牌。

恒大市值從4000億港元跌至22億港元，蒸發99%，股東手中的股票淪為廢紙。而清盤人報告顯示，恒大可變現資產僅20億港元，面對高達450億美元（約3500億港元）的債務窟窿，清償優先級末位的購房者幾無可能拿回血汗錢。

呼和浩特恒大文旅城的工地上，2953套待交付房屋旁僅有450名工人在勞作。人均需建6.5套房的荒誕算術，丈量著工程進度的絕望。

這些冰冷數字背后是滾燙的人生。恒大占全國70萬套爛尾房近一半，近600萬家庭畢生積蓄被鎖死在鋼筋水泥的牢籠中。

80%爛尾樓業主出現焦慮失眠。長沙業主王敏每月還貸8000元，在維權群改名 “用房貸換水泥墩子”；呼和浩特2953戶業主集資聘請律師團，將人均訴訟成本壓至千元，卻仍追不回被挪走的預售款。

對比業主困境，許家印前妻丁玉梅在英國購入33套公寓耗資4.8億，每月生活費18.6萬元；其子信托基金存續23億美元資產。清盤人追討438億股息時，僅查獲一架被凍結的私人飛機。

02

政府主導的保交樓政策正艱難推進，但資源向核心城市傾斜：一二線樓盤因資產價值高、完工成本低被優先搶救；三四線城市項目則被擱置。

河南新鄉的 “恒大御湖天下” 僅建了一座大門，周邊荒草叢生 —— 政府評估后認定 “從零續建成本過高”，近千戶業主被徹底遺棄。

南寧政府設立30億平穩基金隔離債務，促成2886套房交付；天津則將恒大汽車城改造為物流園，用租金反哺續建。但更多三四線城市選擇沉默 —— 河南某市專班扣押預售資金三年，業主被迫住進毛坯房。

資金絞索首當其沖。恒大賬面預估負債27.5億美元，實際債權申報卻達450億美元，形成巨大資金窟窿。地方 “平穩基金” 如鄭州、南寧的墊資模式難以為繼 —— 三四線城市財政瀕臨極限。

法律迷宮更令人窒息。最高法雖明確 “購房權＞抵押債權”，但江蘇連云港免除爛尾房業主房貸的判例尚未全國推廣。清盤人杜艾迪坦承：境內破產程序與境外清盤令沖突，導致資產處置凍結。

盡管最高法規定 “購房者交付請求權優先于抵押權”，但現實中工程款、員工工資常擠占資源。江蘇某業主雖勝訴解除房貸合同，銀行卻因開發商賬戶空空拒絕放款：“判決書換不來一把鑰匙”。

信用崩塌則讓重建舉步維艱。景德鎮恒大前員工在問政江西平臺控訴：四年過去，農民工工資已付清，員工傭金卻被 “等待破產清算” 的說辭搪塞。山東建材商被欠800萬后徹底拒絕恒大項目，成為產業鏈斷裂的縮影。

按每套房100萬元計算，續建30萬套爛尾樓需3000億元。而恒大賬上現金幾近枯竭：2024年前九個月銷售額僅200億，海南海花島年收入不足3億，對債務如同杯水車薪。地方政府同樣捉襟見肘，天津武清區為復工墊資4.2億后，財政瀕臨極限。

地方政府在創新與保守間搖擺。天津將恒大汽車閑置土地改造為物流園，用租金反哺爛尾樓續建；河南將30個停滯項目打包REITs化，探索資產盤活路徑。但在某些三四線城市，專班扣押預售資金后仍無力復工，業主被迫住進毛坯房長達三年。

金融機構深陷道德困境。銀行面臨兩難：推進停貸判決會加劇壞賬率飆升，放任則導致社會風險累積。信托投資人更發出靈魂拷問：“理財血本無歸，為何還要為保交樓買單？”

購房者正經歷心理嬗變。南寧業主聯盟通過千人集體訴訟，將人均維權成本壓降至千元。更多人卻陷入沉默 ——80%業主出現焦慮失眠，維權群從激烈討論漸趨死寂。

清盤人手握虛幻權杖。盡管控制著賬面上270億港元資產，實際僅變現20億港元，還要面對橫跨280個城市的3000家法律實體。

在綏化恒大觀瀾府，業主們甚至撬開未竣工的房門自行入住。地庫還是 “水簾洞”，電梯常困住人，但他們的存在倒逼著工程推進。鑰匙轉動鎖孔的聲響，成為廢墟中最倔強的抗爭。

03

恒大留下的2.4萬億債務黑洞，終將由制度修補與人性微光填補。當狂歡的資本散去，社會契約的重建始于最樸素的真理：水泥森林里，每一把鑰匙都比代碼更沉重。

恒大退市是資本游戲的終章，卻是社會契約重建的起點。當狂歡的資本離場后，那些被遺忘在水泥骨架間的鑰匙，正在叩問一個根本命題：財富的正義該如何救贖？

業主覃澎的控訴信里藏著答案。他的房子被地方平臺公司違規網簽搶占，紀委認定程序違法卻維權無門。信中字字泣血：“求您以雷霆手段，把房子還給我這個走投無路的父親！”

這不是乞求，而是對公權力的問責 —— 當制度剛性匹配人性溫度，誰能保證75 萬扇黑暗的窗才能透進光。

退市鐘聲余韻消散，工地上的鑰匙串又開始叮當作響。資本可以退場，但那些握緊鑰匙的手，仍在等待黎明。

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