智通財經(jīng)APP獲悉，上周五，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，美國就業(yè)市場面臨的下行風(fēng)險上升，風(fēng)險的平衡轉(zhuǎn)變可能使得美聯(lián)儲調(diào)整政策立場成為恰當(dāng)之舉。這是鮑威爾迄今為止發(fā)出的最強烈的信號，暗示美聯(lián)儲最早將于9月降息。

市場將鮑威爾的這番表態(tài)視為美聯(lián)儲9月降息的“強心劑”。利率掉期合約顯示，交易員已開始計入美聯(lián)儲到年底前降息兩次、每次25個基點的預(yù)期，第三次降息的可能性很小。美國國債市場也因此走高，短期與長期美債收益率之間的差距擴(kuò)大至四年來的最高水平。這是債券市場對更為鴿派的美聯(lián)儲的典型反應(yīng)。對政策敏感的2年期美債收益率上周五下跌10個基點，至3.7%，接近8月初的低點。

盡管投資者們對鮑威爾釋放出的鴿派信號感到如釋重負(fù)，但利率會下降多少、以及美債還能上漲多少，都將取決于美國經(jīng)濟(jì)。期貨交易員并不認(rèn)為美聯(lián)儲在9月降息25個基點已是板上釘釘?shù)氖拢麄冾A(yù)計降息的概率在80%左右。盡管美債在上周五有所上漲，但美債收益率仍未跌破本月早些時候的低點，因為投資者正在等待9月政策會議前將公布的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。

這種克制的反應(yīng)反映了美聯(lián)儲面臨的矛盾——它正在平衡疲軟的勞動力市場，以及美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致通脹將從仍然較高的水平上升的風(fēng)險。

本周將公布的美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE物價指數(shù)——可能顯示物價壓力依然強勁。2、5、7年期美債的拍賣將考驗投資者的需求。此外，即使鮑威爾做出調(diào)整，也有可能重蹈去年的覆轍——美聯(lián)儲在去年9月開始放松政策，但在今年1月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)表現(xiàn)出令人驚訝的強勁勢頭時停止了。

雖然鮑威爾“鞏固了市場對9月降息的預(yù)期”，但PGIM Fixed Income的聯(lián)席首席投資官Gregory Peters表示：“降息是在9月還是10月與市場預(yù)期無關(guān)。我們不知道接下來的六個月將會是什么樣子。這仍將是一個數(shù)據(jù)喜憂參半的環(huán)境，令債券市場緊張不安。”

Nataxis北美美國利率策略主管John Briggs表示，市場對寬松政策的預(yù)期“是適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)”。但他補充稱：“在就業(yè)數(shù)據(jù)公布之前，任何幅度超過兩次半的降息預(yù)期都過于激進(jìn)。”

債券投資者們?nèi)栽敢獬钟卸唐诿纻驗橐坏┟缆?lián)儲恢復(fù)寬松政策，短期美債有望出現(xiàn)反彈。但他們基本上不太愿意持有長期美債，因為長期美債容易受到未來通脹和聯(lián)邦赤字膨脹帶來的風(fēng)險的影響。

值得注意的是，特朗普對美聯(lián)儲獨立性的攻擊引發(fā)了市場的擔(dān)憂，因為過度降息可能加劇通脹，侵蝕美債的長期價值。荷蘭國際集團(tuán)(ING)美洲研究主管Padhraic Garvey表示，短期美債現(xiàn)在有鮑威爾的支持，收益率應(yīng)該會保持在低位，但長期美債不喜歡這樣，因為這可能反映出一種擔(dān)憂，即美聯(lián)儲可能在冒著通脹加劇的風(fēng)險。

市場走勢還反映出，在通脹居高不下(并可能進(jìn)一步上升)的情況下降息，可能會限制10年期或更長期限美債收益率的下降幅度。2024年末的情況也有可能重演，當(dāng)時即便美聯(lián)儲降息整整一個百分點，較長期美債收益率仍出現(xiàn)上漲。

美國銀行利率策略師Meghan Swiber表示：“如果美聯(lián)儲在通脹仍遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)的情況下降息，我們認(rèn)為市場應(yīng)該會顯示出更多通脹目標(biāo)上升并變得不穩(wěn)定的跡象。”

對美債多頭來說，底線是，如果經(jīng)濟(jì)或通脹數(shù)據(jù)出人意料地強勁，他們?nèi)詫⑹芰硪惠啙撛趻伿鄣臄[布。道富投資管理公司首席投資策略師(Michael Arone表示：“從現(xiàn)在到9月17日還有很長的一段路要走。”