作者 | 王戰新

橋水清倉中概股，連很多美國人都沒有預料到。

今年二季度，美國最大對沖基金——橋水基金清倉了阿里巴巴、拼多多、百度等16只中概股。

關于此事，紐約資深對沖基金經理邁克爾·李評價道：“橋水的撤離是一聲驚雷。當管理著千億美元資產的‘風向標’選擇離場，全球資本對中概股的風險定價模型正在被迫重構”。

要知道，在美國金融圈，橋水基金創始人瑞?達利歐（Ray Dalio）是出了名的“挺華派”。

早在1989年，達利歐就以高級經濟顧問身份來到中國，為中國資本市場的藍圖規劃提供了建議，并引入重要資源。

2022年，在中美博弈加劇、中概股市值縮水的節點上，達利歐公開表態：長期看好中國，預計中國的財富創造將繼續超過大多數其他國家，中國資產相對便宜。

2022年1月的信息顯示，橋水在海外發行的中國基金資產總值突破340億元人民幣。

直到今年第一季度，橋水基金還在大幅增持“中概股”。

然而，第二季度，橋水居然畫風突變，偷偷把持倉里的所有“中概股”全部清空了。

到底發生了什么？

橋水的180度大轉彎，或許與達利歐的退出有關。

8月1日，76歲的達利歐發文表示，“把橋水的接力棒交到下一代手中”。這可能帶來投資風格的轉變。

不過，除了橋水，貝萊德、富達、斯道資本等機構也在減持中概股。背后共同的影響因素，有政治的干擾，也有產業考量。

當前，不少美國政客喜歡拿“中概股”做文章。

今年4月9日，美財政部長斯科特?貝森特（Scott Bessent）就表示，隨著中美貿易戰升級，若北京不退讓，美國不排除將“中概股”從美國交易所摘牌的可能性。

同時，中概股很多仍然是“互聯網敘事”、新消費賽道，而現在美國資本市場已經轉向“AI敘事”。老美投資者想不通，這都2025年了，中國互聯網巨頭為什么還在燒錢搞外賣大戰？

反觀美國科技公司，仿佛個個都是AI宇宙的“未來之星”。

谷歌AI算力獨步天下，微軟掌控“最牛獨角獸”OpenAI，亞馬遜為AI廠商提供云基礎設施，特斯拉手拿 AI汽車和AI機器人兩張王牌，蘋果AI手機擁有幾十億忠實粉，英偉達是AI時代的“軍火商”……

重重壓力下，中概股受到的打擊不小。最近4個月美股大盤表現很好，納斯達克指數從14700多點漲到了21000多點，但是京東、百度、網易等公司股票則萎靡不振。

有網友調侃，“中概股”都快淪為“中丐股”了。

但即便如此，令人意外的是，大量中國公司依然削尖了腦袋往美國資本市場擠。

上半年赴美IPO的中國公司總計40家（包括霸王茶姬等），較去年同期增加15家，尚有等待上市企業超過40家。

今年中企在美上市的數量，可能會刷新2024年剛剛創下的64家上市的年度紀錄。

一些企業詮釋了什么叫：老美虐我千百遍，我待美股如初戀。

為什么會這樣？

最主要的原因是，與A股相比，美股的上市門檻更低。

滬深兩市的主板和創業板嚴卡營業收入、凈利潤、市值、資產負債結構等財務指標，科創板死磕研發投入、研發人員、發明專利等硬指標。這就把那些凈利潤為負、科技含量又不夠高的企業擋在了門外。

上不了滬深兩市怎么辦？轉投美股或港股。

與港股相比，美股有“水大魚多”的優勢。港股每天的交易額只有2000多億港元，還不到美股的十分之一。五大“造車新勢力”中，蔚來、理想、小鵬和極氪都以美股為先（蔚小理先上美股再補港股），只有零跑以港股為先。

作為世界上規模最大、流動性最好、市場化程度最高的資本市場，美股依然具有吸引力。

其次，對很多中國企業來說，“美股上市”也是一塊金字招牌。

在一些經濟欠發達的中小城市，上市公司老板是市政府的座上賓，可以享受各種“VIP服務”。

公司上市后，既能提升公司內部的凝聚力和戰斗力，又能提升公司在產業鏈中的地位，更容易獲得國際經銷商和外國消費者的信任。

例如，文遠知行作為“全球通用自動駕駛第一股”，其在全球多地擁有自動駕駛牌照，上市也為公司帶來了更廣闊的發展空間。4月霸王茶姬登陸納斯達克，榮獲新稱號“首家登陸美股市場的新式茶飲企業”。

如果說印度人都在做“美國夢”，那很多中國老板也有“美股夢”。

中概股的一冷一熱，折射的是當今中美的現狀，左手想“脫鉤”，右手又離不開。

不過，風向已經變了。

今年上半年登陸美股的中國公司，大多數營收規模偏小。40家“中概股”融資總額僅9億美元，絕大多數募資低于1000萬美元，最低僅400萬美元。

可見，“中概股IPO”看起來喧囂，但質量已大不如前（當年馬云、劉強東、李彥宏敲鐘時是何當的風光）。

長線來看，大國博弈的陰影會一直籠罩在紐交所和納斯達克之上。

那些體量很大、地位重要、容易被“盯上”的中國公司，紛紛轉投A股或港股，這才是時代的大勢。

今年上半年，42家企業登陸港交所，合計募資1067億港元，同比增長688%。寧德時代、恒瑞醫藥和海天味業三巨頭表現最猛，募資額分別為410.1億港元、113.7億港元、101.3億港元。

“中概股”跌倒，A（A股）H（港股）吃飽。

當下，貿易保護主義的陰霾籠罩全球，地緣沖突此起彼伏，通縮壓力如影隨形，普通人如何在這場風暴中守護錢袋子？

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