侃見財(cái)經(jīng)

公司目前ABC產(chǎn)能已滿產(chǎn)，但仍不能滿足在手訂單持續(xù)增長的需求。

在業(yè)績說明會(huì)上，針對核心的ABC電池及組件業(yè)務(wù)，愛旭股份信心滿滿地表示訂單正持續(xù)增長，且產(chǎn)能已經(jīng)被拉滿。

從目前來看，經(jīng)過了幾年的技術(shù)迭代后，BC技術(shù)路線的市場認(rèn)可度已越來越高，而愛旭股份的ABC電池及組件業(yè)務(wù)也開始出現(xiàn)放量的跡象。

另外，從此前披露的半年報(bào)來看，今年上半年愛旭股份實(shí)現(xiàn)凈利潤-2.376億元，同比增長86.38%；其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6286萬元，同比增長103.8%。

不過，雖然二季度成功盈利，且核心業(yè)務(wù)開始回暖，但據(jù)侃見財(cái)經(jīng)觀察，愛旭股份在經(jīng)營上仍面臨著巨大壓力。

半年報(bào)顯示，二季度愛旭股份的貨幣資金為21.36億元，而同期僅短期借款就達(dá)到了39.88億元，貨幣資金還不足以覆蓋短期借款。

然而，縱使面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力，但愛旭股份仍然選擇四面出擊，例如此前耗費(fèi)巨資跨界到了風(fēng)電行業(yè)。據(jù)6月5日發(fā)布的公告，愛旭股份簽署 《臨邑縣中部風(fēng)電項(xiàng)目資源開發(fā)協(xié)議書》，計(jì)劃總投資約7.5億元，在臨邑縣投資建設(shè)臨邑112.5MW風(fēng)電項(xiàng)目。

作為BC技術(shù)路線的擁戴者，耗費(fèi)巨資投資風(fēng)電項(xiàng)目背后，是否意味著愛旭股份對于核心的ABC電池及組件業(yè)務(wù)的搖擺不定？

當(dāng)然，光伏行業(yè)是一個(gè)周期性比較明顯的行業(yè)，目前隨著行業(yè)的反內(nèi)卷已經(jīng)小有成效，光伏設(shè)備企業(yè)也開始逐漸擺脫困境。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)愛旭股份漲幅已超過35%，總市值超過了270億元。

作為愛旭股份的掌舵人陳剛身家也是水漲船高，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)陳剛一共持有愛旭股份17.95%股份，按照最新市值計(jì)算，陳剛身家接近50億元。

BC技術(shù)路線路難走

雖然如今深陷泥潭，但愛旭股份也曾上演過一段逆襲傳奇。

2009年，41歲的陳剛放棄了在澳美鋁業(yè)如日中天的事業(yè)，毅然投身到光伏行業(yè)中，并創(chuàng)立了愛旭股份。

憑借管式PERC技術(shù)的突破，愛旭股份在P型電池時(shí)代迅速躋身頭部陣營，2022年其營收飆升至350.7億元，同比增長126.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤23.32億，同比增長達(dá)1957.04%。借助P型電池業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，愛旭股份在2023年之前穩(wěn)居全球電池片出貨榜眼，陳剛也兩度問鼎贛州首富。

然而，愛旭股份的輝煌并沒有持續(xù)太長時(shí)間。2023年，行業(yè)技術(shù)路線開始從P型轉(zhuǎn)向N型，愛旭股份并沒有隨大流選擇TOPcon，而是選擇了一條與主流背道而馳的道路，押注背接觸（BC）電池技術(shù)。并且，相比于隆基綠能的HPBC路線，愛旭股份選擇了轉(zhuǎn)化高效但工序更多的ABC路線。

現(xiàn)在回頭看，押注BC技術(shù)路線成了愛旭股份由盛轉(zhuǎn)衰的分水嶺。

實(shí)際上，早在2016年，愛旭股份就已將BC技術(shù)確立為核心方向，試圖復(fù)制PERC時(shí)代的成功。資料顯示，BC路線和主流廠商選擇TOPCon或HJT有很大的不同，BC技術(shù)需將電池正負(fù)電極全部移至背面，消除正面柵線遮擋以提升發(fā)電效率。效率極值上來看，BC電池的轉(zhuǎn)換效率的理論極限為29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被認(rèn)為是最接近單結(jié)晶硅電池轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)。

若僅從轉(zhuǎn)換效率來看，相比于TOPCon或HJT，BC確實(shí)是最優(yōu)的技術(shù)路線，但更高的發(fā)電效率背后，BC技術(shù)其實(shí)也存在著工藝復(fù)雜、成本較高等劣勢。例如，由于早期BC技術(shù)尚不成熟，BC電池設(shè)備單位投資額在3億-4億元/GW上下，作為對比，TOPCon設(shè)備投資不足2億元/GW。

從公告來看，愛旭股份從2023年開始斥巨資擴(kuò)充產(chǎn)能。例如，在當(dāng)年4月，愛旭股份與濟(jì)南市政府簽訂《愛旭太陽能高效電池組件項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將在濟(jì)南新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換起步區(qū)建設(shè)30GW高效晶硅太陽能電池項(xiàng)目及其配套30GW組件項(xiàng)目，總投資約360億元，計(jì)劃分三期5年建設(shè)。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，這也是愛旭股份有史以來最大的一筆投資項(xiàng)目，要知道當(dāng)時(shí)愛旭股份賬上的貨幣資金僅有36.6億元，總資產(chǎn)也只有254億元。

不過，也正因?yàn)锽C技術(shù)路線的重資產(chǎn)投入與回報(bào)周期的錯(cuò)位，愛旭股份逐漸陷入財(cái)務(wù)泥潭之中。從最直觀的資產(chǎn)負(fù)債率來看，截至二季度末愛旭股份的資產(chǎn)負(fù)債率已上升至85.75%，總負(fù)債為291.5億元；在2022年還未大舉擴(kuò)張前，愛旭股份的資產(chǎn)負(fù)債率為63.35%，總負(fù)債為156.6億元。

除了擴(kuò)充產(chǎn)能導(dǎo)致負(fù)債率快速上升之外，由于BC技術(shù)尚不成熟，愛旭股份的盈利能力驟降。財(cái)報(bào)顯示，2023年愛旭股份的ABC組件毛利率為-5.16%，來到2024年，雖然愛旭股份沒有再單獨(dú)列出ABC組件業(yè)務(wù)，但太陽能電池片和組件兩大核心業(yè)務(wù)毛利率分別為-11.71%和-9.2%。由于盈利能力下滑，愛旭股份也遭遇了業(yè)績滑坡，2023年其實(shí)現(xiàn)凈利潤為7.568億元，同比下滑67.54%；2024年凈利潤更是巨虧53.19億元，同比大幅下滑802.92%。

整體而言，雖然BC技術(shù)路線確實(shí)是一條更優(yōu)的技術(shù)路線，但從愛旭股份的資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤來看，BC技術(shù)路線顯然不好走。

還得繼續(xù)熬

近兩年，隨著BC技術(shù)的不斷迭代升級(jí)，其成本已經(jīng)明顯下降。

據(jù)infolink數(shù)據(jù)，截至4月24日，BC電池目前分布新單價(jià)格約0.79-0.83元人民幣之間的水平，集中項(xiàng)目價(jià)格約落在0.80元人民幣；TopCon電池的價(jià)格區(qū)間為0.63-0.75元人民幣。整體而言，雖然BC電池相較于TopCon電池仍有一定的溢價(jià)，但溢價(jià)已經(jīng)不高。

此前，隆基綠能高管表示，2025年是BC產(chǎn)能爬坡之年，BC產(chǎn)品真正發(fā)揮作用會(huì)在2026年，可以預(yù)見，未來BC技術(shù)路線必將占據(jù)不小的市場份額。

而隨著BC技術(shù)的不斷發(fā)展，BC技術(shù)路線的市場認(rèn)可度越來越高，而已經(jīng)布局BC技術(shù)路線多年的愛旭股份也總算吃到了紅利。

在此前的一季度業(yè)績發(fā)布會(huì)上，愛旭股份就表示：2025年以來，公司ABC組件在手訂單延續(xù)高增長的態(tài)勢。即使在傳統(tǒng)裝機(jī)淡季及春節(jié)假期的影響下，2025年第一季度ABC組件新增在手訂單亦超過5GW，增長趨勢良好。公司目前ABC產(chǎn)能已滿產(chǎn)，但仍不能滿足在手訂單持續(xù)增長的需求。

目前，愛旭股份的ABC組件開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長：2024年出貨6.33GW，同比增長約1200%；一季度實(shí)現(xiàn)出貨量4.54GW，環(huán)比增長40%以上。從最新的業(yè)績預(yù)告來看，今年上半年愛旭股份實(shí)現(xiàn)凈利潤-2.376億元，同比增長86.38%；其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6286萬元，同比增長103.8%。

不過，雖然二季度已成功盈利，且核心業(yè)務(wù)開始回暖，但據(jù)侃見財(cái)經(jīng)觀察，愛旭股份在經(jīng)營上仍面臨著巨大壓力。半年報(bào)顯示，二季度愛旭股份的貨幣資金為21.36億元，而同期僅短期借款就達(dá)到了39.88億元，貨幣資金還不足以覆蓋短期借款。

整體而言，雖然愛旭股份的ABC電池及組件業(yè)務(wù)已經(jīng)好轉(zhuǎn)，但由于目前TOPcon仍是主流，且愛旭股份的ABC電池及組件業(yè)務(wù)還沒有明顯的規(guī)模化優(yōu)勢，所以對經(jīng)營狀況的改善并不明顯。

實(shí)際上，愛旭股份或許也意識(shí)到了這一點(diǎn)，所以在發(fā)力ABC電池及組件業(yè)務(wù)之外，愛旭股份還將目光放到了風(fēng)電上。

6月5日，愛旭股份發(fā)布公告稱，擬簽署 《臨邑縣中部風(fēng)電項(xiàng)目資源開發(fā)協(xié)議書》，計(jì)劃總投資約7.5億元，在臨邑縣投資建設(shè)臨邑112.5MW風(fēng)電項(xiàng)目。對于這一次跨界到風(fēng)電領(lǐng)域，愛旭股份表示，此次項(xiàng)目投資是基于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要及對行業(yè)市場前景的判斷，亦是公司圍繞濟(jì)南ABC生產(chǎn)基地與山東省內(nèi)新能源發(fā)電集群資源協(xié)同發(fā)展的模式探索。

不過，無論是一路押注的BC技術(shù)，還是最近新進(jìn)入的風(fēng)電業(yè)務(wù)，這都是需要時(shí)間推進(jìn)，換而言之，愛旭股份還要繼續(xù)熬。