東吳人壽償付能力承壓下行，發債“補血”箭在弦上。

文/每日財報 栗佳

近日，又有一家壽險公司擬發行資本補充債，核心目的很明確，用以提高償付能力水平。

8月15日，東吳人壽在中國保險業協會官網發布的《東吳人壽關于與蘇州國際發展集團有限公司簽署擔保協議的信息披露報告》顯示，東吳人壽擬在全國銀行間債券市場公開發行不超過30億元的資本補充債券，期限10年（在第5年末附有條件的發行人贖回權）。

事實上，此次東吳人壽發行資本補充債早有跡象可循。

今年7月3日，東吳人壽董事會消費者權益保護與關聯交易控制委員會召開2025年第三次專題會議，審議并通過《關于股東為公司資本補充債券提供擔保的關聯交易議案》。會議中，關聯董事孫權按規定回避表決，其余專委會委員一致表示贊同以上資本補充債所有事項。

從議案獲董事會批準，再到如今公告落地，僅才過了一個月，速度之快令人意想不到，而這顯然也從側面凸顯出東吳人壽對這次增資的急迫性。據悉，此次發債還在上報階段，仍有很多不確定性。

那么問題也接踵而來，若未來此次公布的資本補充債券靴子順利落地公開發行，會給東吳人壽帶來哪些變化？目前其經營實力和市場競爭力究竟又如何呢？

償付能力承壓下行，

發債“補血”箭在弦上

根據公告內容，作為控股股東，蘇州國發集團將為這次債券發行提供本息全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

同時，蘇州國發集團明確不收取任何擔保費用，此舉旨在以股東身份實質性支持東吳人壽融資需求，通過降低發債成本助力業務拓展。該安排完全基于市場化原則，不存在利益傾斜或損害其他股東權益的情形，充分體現股東與公司發展的協同性。

不過，此次東吳人壽雖可借助公開發行債券來補充資本，但償付能力下行之勢依舊不容樂觀。截至2024年第四季度末，其核心、綜合償付能力充足率分別為190.73%、217.67%。要知道在2016年末之時，這兩項指標皆位于358.35%的高位，降幅之大可見一斑。

而進入到2025年，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率卻連續兩個季度出現下滑。先是在一季度末分別降為159.37%、191.47%，而后在二季度末之時分別下滑至145.28%、173.60%。

根據國家金管總局披露的數據，保險業2025年二季度末核心、綜合償付能力充足率分別為147.8%和204.5%。以此標準衡量，東吳人壽償付能力未達到及格線，不及行業平均水平。

這也不難解釋為什么東吳人壽急需增資的原因了。所以針對本次發行資本補充債的目的，東吳人壽也就明確表示將債券募集資金用于補充公司資本，提高公司償付能力水平，為公司業務的良性發展創造條件，支持公司持續穩健發展。

值得一提的是，對于償付能力充足率亟待優化的挑戰，東吳人壽對《每日財報》表示道：“公司將進一步深化償付能力及資產負債管理的體制機制建設，保持‘頻監測、細分析、多溝通、實舉措、抓落實’的良性循環。加強投資能力建設，平衡好投資收益和投資風險的關系，優化資產結構及資產負債匹配情況。負債端重視業務內生貢獻，保持業務發展，結合內外部情況進一步優化業務結構，深化“報行合一”，同時通過資產負債管理形成對負債端的有效約束。積極進行外源性資本補充。”

背靠國資股東幫扶

產品及渠道端包袱較小

此次發行資本補充債的背后，東吳人壽自身實力如何，同樣備受業界關注。

從東吳人壽的股東背景來看，一共有20家股東，其中12家為國資背景，另8家為民營企業。東吳人壽無實際控制人，其最大股東蘇州國發集團持股比例為31.717%，12家國資股東合計控股81.442%。

而根據政策，企業的全部資本中，國家資本（股本）所占比例大于50%的企業，就屬于國有控股企業，從該維度來看，東吳人壽是江蘇當地不折不扣的“國字打頭”的保險公司。

依托國有股東資源優勢，東吳人壽在業務拓展、公司治理及融資授信等方面獲得政府大力支持，享受到了一波紅利。有分析人士指出，國資成色十足的東吳人壽，需要在區域內承擔一定的社會公共職能，在區域金融體系中仍占據較為重要的地位，預計在需要時獲得地方政府支持的可能性較大。

公開資料顯示，東吳人壽的政策性業務規模和項目數量在蘇州地區居行業之首。其中，東吳人壽主承保的“蘇惠保”已運營5年之久，作為蘇州市城市定制型普惠商業補充醫療保險，“蘇惠保”已累計參保688.57萬人次。尤其是東吳人壽最新迭代升級的“蘇惠保2025”，在保障方面突出普惠、兼顧特惠等屬性，同時還在多元支付支持創新藥械發展方面做了有益探索，差異化優勢顯著，形成較強的市場競爭力。

根據2024年度報告，東吳人壽保險保費收入前五名產品中，東吳城鄉居民大病團體醫療保險A款位居第4，貢獻了10.62億元的保費收入，占當年總保險業務收入的10.67%。

同時依托股東資源，東吳人壽還重點推進股東及其下屬單位團險業務營銷，承接各大國資股東多業務板塊單位的員工福利壽險及健康險業務，共同推動團險渠道收入顯著提升。

以數據作為佐證，根據關聯交易披露公告，早在2024年一季度之時，東吳人壽關聯交易發生額總計4.4億元，其中保險業務關聯交易金額達0.24億元，涵蓋了對公司多位國資股東直接或間接控股的企業進行大規模保險銷售，險種涉及到東吳團體年金保險（分紅型）、東吳安享人生團體年金保險（萬能型）、東吳意外傷害團體醫療保險等。預計未來，依托國有股東資源優勢，東吳人壽在省屬國資企業業務協同上具備一定發展空間。

尤為值得關注的是，作為東吳人壽重要股東的蘇州國發集團、蘇州工業園經發公司、蘇州相城城建集團，同樣也是蘇州銀行的前十大股東。這種交叉持股關系進一步加深了東吳人壽對特定股東的依賴。

憑借此優勢，東吳人壽得以在銀保渠道大展拳腳。2024年，東吳人壽通過銀保渠道銷售的四款主打產品—東吳至尊寶增額終身壽險B款、東吳穩得利兩全保險B款（分紅型）、東吳至增寶增額終身壽險及其B款，合計帶來了63.66億元的保費收入，占全年保險業務總收入的比重高達63.93%。

區域市場競爭壓力山大

突圍戰不好打

既然依靠國資股東能發展的很好，那么與同為江蘇本地市場的中小人身險公司相比，東吳人壽市場競爭力到底如何，差距又體現在哪兒？

除了東吳人壽外，目前注冊地在江蘇省內的非上市壽險公司還有兩家，一個是總部位于南京市的利安人壽；另一家是總部位于無錫市的國聯人壽。

成長性方面，2019-2024年這三家險企資產規模增長勢頭均表現非常亮眼，但東吳人壽則稍顯偏弱些，期間的2019年及2022年其資產增速超10%，剩余年份均超20%。

而作為對比，國聯人壽則表現得更加強勁，其資產總額雖然是三者中最小的，但增速卻是最高的，常年超30%，追趕勢頭不容小覷。利安人壽近些年資產增速明顯在放緩，但是總規模早已突破千億大關，領先東吳人壽和國聯人壽一大截。

截至2025年上半年末，東吳人壽總資產達487.69億元，較年初僅增長0.88%；同期利安人壽達1257.24億元，較年初也僅增長了0.59%；國聯人壽雖只有388.62億元，但增幅卻是最高的，達到了24.7%，明顯領先前兩者不少。

保費收入方面，近年來東吳人壽和國聯人壽保費規模增速比較疲軟，開始逐年承壓下行。2021-2024年，東吳人壽保險業務收入雖從63.67億元增長至99.57億元，但是規模增速卻從79.17%高位逐年降至僅有的4.39%；國聯人壽也出現了同樣的情況，2024年末保險業務收入達65.75億元，罕見出現負增長，同比增速為-22.03%。相反，利安人壽保費收入起伏并沒那么大，近兩年增速均能維持超10%。

今年上半年，東吳人壽取得保費收入71.52億元，同比下降10.86%，是三者中降幅最大的；利安人壽雖也下降了2.62%，但基數足夠大，達到了176.26億元，東吳人壽創收能力與其還是有一定差距。國聯人壽則是同比增長4.58%至44.06億元。

盈利能力上，2015年，僅成立3年的東吳人壽就實現了盈利，隨后幾年雖然處于虧損狀態，但到了2019年其又再次進入穩定盈利狀態。2021年，東吳人壽實現凈利潤1.21億元，同比上漲接近五成，系成立后盈利最高點。

雖然2023年東吳人壽出現了17.85億元的巨大虧損，但在2024年又重新扭虧為盈，凈利潤達0.22億元。不過，與利安人壽和國聯人壽相比，去年東吳人壽盈利情況卻較為落后，要知道2024年利安人壽實現凈利潤達0.48億元，增速高達21.66%，而國聯人壽則更高，同樣也是扭虧為盈，去年凈利潤達0.87億元。

但好在今年一季度該情況有所改變，東吳人壽凈利潤反超前兩者，再次實現扭虧為盈，凈利潤達0.15億元。利安人壽緊隨其后，為0.14億元，同比下滑17.65%；國聯人壽則是錄得虧損，凈利潤由上年同期的-1.05億元進一步擴大至-2.36億元。

針對如何提升區域市場競爭力這一問題，東吳人壽對《每日財報》表示稱：“未來公司將繼續深耕蘇州及長三角區域，依托區域優勢打造特色化服務；推進‘保險+服務’模式，打造客戶驅動的服務體系；推動數字化轉型，提升運營效率與客戶體驗。同時，在資源分配上，公司重點深耕長三角，適度拓展外省市場；強化機構分級管理，優化資源配置效率；以本地化經驗為支撐，推動模式復制與創新，在差異化競爭與區域戰略平衡中探索適合自身發展的路徑。”

總體來看，東吳人壽在江蘇區域內與競爭對手相比，其經營表現可以說是中規中矩，并不算太差，但也難言輕松，距離優秀仍還有一段路程。借著此次資本補充債契機，在接下來補充資本而提高償付能力水平的關鍵時間節點，我們也將繼續關注，看東吳人壽能否實現經營質效雙向穩步提升，在激烈的壽險市場競爭中更進一步。

丨每財網&每日財報聲明

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