出品丨鰲頭財(cái)經(jīng) 寧曉敏

對(duì)于愛奇藝來講，是非常適合在國內(nèi)上市的。讓國外的投資者了解《盜墓筆記》，理解愛奇藝做什么有價(jià)值、什么沒價(jià)值，太難了。

10年前，愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇面對(duì)媒體采訪時(shí)說道，我并沒有過去納斯達(dá)克上市的情節(jié)，對(duì)愛奇藝而言，新三板和戰(zhàn)略新興板都是不錯(cuò)的選擇。

然而這一想法未能如愿。

2018年，隨著中國新興娛樂企業(yè)掀起赴美上市浪潮，尚未盈利卻急需資金輸血的愛奇藝最終也加入了這場(chǎng)IPO盛宴。

而后續(xù)發(fā)展印證了龔宇當(dāng)年的預(yù)判：要讓海外資本市場(chǎng)真正理解中國本土娛樂企業(yè)的商業(yè)模式并非易事，彼時(shí)，愛奇藝上市首日便遭遇破發(fā)，收盤價(jià)較18美元的發(fā)行價(jià)下挫逾10%，此后股價(jià)更是一路走低。

截至2025年8月18日，股價(jià)已跌破2美元，總市值縮水更是不足20億美元，較上市首日蒸發(fā)超八成。

近日有消息稱，愛奇藝正籌劃赴港二次上市，擬募資約3億美元（折合人民幣約21.56億元），目前已與多家國際投行展開磋商。

對(duì)于這一傳聞，盡管公司對(duì)媒體回應(yīng) 暫無可披露的進(jìn)一步信息，但一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)值得關(guān)注：就在此時(shí)點(diǎn)，百度新任CFO何海建于2025年8月起兼任愛奇藝董事長。

何海建是資本市場(chǎng)老將，曾成功操盤金山云美股與港股雙重上市，擁有豐富投行經(jīng)驗(yàn)。

業(yè)界普遍猜測(cè)，此次人事調(diào)整或與推進(jìn)愛奇藝二次上市計(jì)劃存在密切關(guān)聯(lián)。

再陷赴港上市傳聞

愛奇藝的前身，是2009年百度宣布籌建的視頻平臺(tái)奇藝，2010年4月22日正式上線，2011年，奇藝宣布更名愛奇藝，2012年11月，百度通過收購原愛奇藝第二大股東普羅維登斯所持股份，成為單一最大股東。

愛奇藝最終選擇在美國納斯達(dá)克上市，這一決策或與其大股東百度的戰(zhàn)略布局密切相關(guān)。

愛奇藝向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交的公開文件顯示，截至上市前，百度持有愛奇藝69.6%的股權(quán)，并擁有高達(dá)93.1%的表決權(quán)。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，在上市之前，愛奇藝長期處于虧損狀態(tài)，已成為百度財(cái)務(wù)報(bào)表上的嚴(yán)重負(fù)擔(dān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，愛奇藝的凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.37億元，合計(jì)告虧規(guī)模超過90億元。

2018年2月底，愛奇藝正式向SEC提交招股說明書，計(jì)劃籌集15億美元，其中，一半將用于內(nèi)容，其余部分中40%將作為運(yùn)營資金，剩下10%將用于強(qiáng)化技術(shù)能力。

最終，募資金額提升至22.5億美元。

關(guān)于愛奇藝赴港上市的傳聞可追溯至2021年。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)消息稱，愛奇藝計(jì)劃最快于當(dāng)年年底在我國香港進(jìn)行首次公開募股，預(yù)計(jì)融資規(guī)模不低于5億美元，并已聘請(qǐng)中信里昂、美國銀行及高盛三家國際投行擔(dān)任上市保薦人。

然而，該計(jì)劃最終未能落地。

2023年，市場(chǎng)再度傳出愛奇藝考慮赴港二次上市的消息。

對(duì)此，當(dāng)時(shí)龔宇曾在接受媒體作出回應(yīng)稱，愛奇藝的首要目標(biāo)依然是利潤，但這并不意味著他們會(huì)放棄市場(chǎng)份額。

談及二次上市計(jì)劃，龔宇透露，公司正在就上市的技術(shù)細(xì)節(jié)進(jìn)行可行性研究，但目前尚未制定具體的時(shí)間表。

公司渴望吸引新投資者加入，從而為更多原創(chuàng)節(jié)目提供資金，并加大了AI使用力度，以吸引騰訊、優(yōu)酷等競(jìng)爭對(duì)手的觀眾。

龔宇稱，公司現(xiàn)有正現(xiàn)金流，實(shí)際上不需要籌集更多資金。

彼時(shí)，龔宇的信心或源于愛奇藝的財(cái)務(wù)改善。

2022年，這個(gè)曾經(jīng)連續(xù)多年深陷虧損泥潭的長視頻龍頭終于首次實(shí)現(xiàn)Non-GAAP口徑下的盈利，全年?duì)I收290億元（同比下滑5%），凈利潤達(dá)13億元，而2021年同期虧損高達(dá)45億元。

2023年，借助《狂飆》等熱劇的帶動(dòng)，愛奇藝延續(xù)盈利態(tài)勢(shì)并創(chuàng)歷史最佳業(yè)績，全年總營收319億元（同比增10%），Non-GAAP下凈利潤28億元（同比增121%），總營收、運(yùn)營利潤、凈利潤等核心指標(biāo)均刷新公司紀(jì)錄。

愛奇藝全面盈利的關(guān)鍵之一是省出來的。

自2021年以來，降本增效就是愛奇藝發(fā)展的主線，最明顯的征兆是一路下行的內(nèi)容成本連續(xù)四年階梯式下降：從2021年的207億元逐步降至2022年的165億元、2023年的162億元，直至2024年的157.1億元。

2025年第一季報(bào)顯示，這一優(yōu)化趨勢(shì)仍在延續(xù)，報(bào)告期內(nèi)內(nèi)容成本已控制在40億元以下。

能否扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)頹勢(shì)？

值得一提的是，與此前外界關(guān)于愛奇藝赴港上市的傳聞不同，此次事件的核心變動(dòng)是何海建將正式出任愛奇藝董事長。

公開資料顯示，現(xiàn)年44歲的何海建擁有豐富的資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。

2020年加入金山云后，何海建成功主導(dǎo)了公司在納斯達(dá)克的IPO及后續(xù)的港股二次上市，并推動(dòng)公司納入恒生指數(shù)及滬港通標(biāo)的。

2023年，其稅前薪酬達(dá)681.8萬元。在加入金山云之前，他曾在高盛、美銀美林、花旗等國際頂級(jí)投行擔(dān)任要職，擁有深厚的投行及并購經(jīng)驗(yàn)。

值得注意的是，就在履新愛奇藝前一個(gè)多月，何海建剛剛加入百度集團(tuán)擔(dān)任CFO，全面負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)管理工作。

從行業(yè)背景來看，近年來包括嗶哩嗶哩、騰訊音樂在內(nèi)的中概股企業(yè)紛紛完成港股二次上市，表面上看，這不僅是企業(yè)拓展融資渠道的戰(zhàn)略布局，也反映了中概股在應(yīng)對(duì)美股市場(chǎng)波動(dòng)壓力下的另一種選擇。

在外界看來，對(duì)愛奇藝而言，潛在的二次上市計(jì)劃不僅是一個(gè)順應(yīng)時(shí)代潮流方向的必然之舉，亦可直接進(jìn)行融資，獲得長期穩(wěn)定的資本性資金。

畢竟，2024年，沒有《狂飆》加持的愛奇藝業(yè)績顯著承壓，這一年，其營收為292.3億元，同比下降8%；歸母凈利潤為7.64億元，同比大幅下挫60.32%，創(chuàng)下近五年最大降幅。

進(jìn)入2025年第一季度，這家流媒體巨頭的經(jīng)營壓力進(jìn)一步凸顯，營收同比下滑9.35%至71.9億元；Non-GAAP經(jīng)營利潤腰斬至4.6億元；歸屬于公司凈利潤更是驟降72.2%，僅實(shí)現(xiàn)1.82億元。

從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2025年一季度，愛奇藝的負(fù)債情況也值得關(guān)注，總負(fù)債334.82億元，流動(dòng)負(fù)債占比超七成，達(dá)236.46億元。

此外，流動(dòng)比率僅為0.46，這意味著公司每1元流動(dòng)負(fù)債僅對(duì)應(yīng)0.46元流動(dòng)資產(chǎn)，短期償債能力明顯不足。

具體來看，截至2025年一季度末，愛奇藝現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.2億元，其他短期投資9.46億元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為108.12億元。

流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款及票據(jù)為64.8億元，其他流動(dòng)負(fù)債則達(dá)110.33億元。