《港灣商業觀察》施子夫

以香菇醬聞名的仲景食品()，交出的2025年半年報答卷顯然并不樂觀：收入創下多年來未見的負增長，而凈利潤增速也急劇放緩。

今年上半年，仲景食品實現營業收入5.24億元，較上年同期減少2.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，較上年同期增長0.29%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤9812.35萬元，較上年同期增長0.63%。

半年報收入首度負增長，凈利潤也急劇放緩

半年報顯示，報告期內，公司通過在天貓、京東、抖音等電商平臺，銷售仲景上海蔥油、仲景香菇醬等調味食品，實現銷售額1.06億元，同比下降10.69%。

此外，公司調味配料實現營業收入2.12億元，報告期內，盡管受原材料價格影響，銷售單價有所下降，但銷量較同期增長4.48%，市場占有率進一步提升。

上半年，公司調味食品實現營業收入3.10億元。仲景食品表示，公司以打造精干務實的銷售團隊為基礎，持續推進做全重點，做優基礎，做活推廣加強大系統開拓，加強檢核落地，加強三化建設，提升線下終端銷售質量；同時，深化與家家悅、永輝、胖東來等連鎖商超的直營合作，拓展定制業務，促進銷售增長。報告期內，仲景上海蔥油受侵權產品沖擊、競爭者涌入等因素影響，市場競爭加劇，營業收入較同期下降，但仍領跑全國同品類市場；貴州辣子雞、勁道牛肉醬分別位列京東同品類熱賣榜第一、第二；仲景香菇醬營業收入較同期增長，穩居全國同品類銷量第一。

在香菇醬領域獨樹一幟的仲景食品，實際上近年來在業績上持續疲弱。

今年一季度，公司實現營業收入2.77億元，同比增長1.06%；歸母凈利潤4841.85萬元，同比下降4.81%；扣非歸母凈利潤4730.72萬元，同比下降4.99%。

2024年，公司實現營業收入10.98億元，同比增長10.40%，歸母凈利潤1.75億元，同比增長1.81%，扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長1.83%。

而從近些年中報來看，今年無疑是仲景食品收入增速最差的表現，凈利潤也承壓顯著。

2020年中報-2024年中報，仲景食品實現營收分別為3.495億、3.926億、4.166億、4.598億以及5.379億，同比增長分別為20.94%、12.34%、6.12%、10.37%以及16.98%；歸母凈利潤分別為6448萬、6908萬、6314萬、8955萬以及1.002億，同比增長分別為45.05%、7.14%、-8.61%、41.84%以及11.93%。

著名經濟學家宋清輝認為，仲景食品最核心的競爭優勢莫過于香菇醬，但從中長期發展而言，僅僅依賴于這一大單品，可能很難能夠使其調味產品取得更大市場空間，一方面香菇醬口碑和市場熱度一直弱于老干媽等知名品牌，另一方面當香菇醬之外的產品無法取得品牌知名度和銷量優勢時，公司所面臨的競爭環境與壓力就異常激烈，所以業績近年來持續承壓也不難理解了。對公司而言，作為護城河產品的香菇醬，如何擴大銷量是當務之急，南北風味存在差異，這一提振并不容易；另一方面，香菇醬之外，還能不能打造出更多消費者喜歡的調味品，使其受眾擴大，更廣，這也挑戰不小。

買A贈B，大單品如何突圍？

華鑫證券在今年5月份的研報指出，在產品布局思路上，公司堅持大單品路線，以買贈形式擴大香菇醬、上海蔥油的客群，推動核心單品間的互動，挖掘仲景品牌價值。同時，公司開辟新增長曲線，踐行大健康戰略，研發儲備藥食同源類即食滋補產品仲景元氣參，在電商、張仲景連鎖藥房進行銷售推廣，有望挖掘新市場增量。

現實觀察的話，仲景食品發展脈絡大體上分為兩塊，一方面往上海蔥油等調味品領域去擴張，另一方面往健康食品層面去延伸。

在今年6月26日的投資者互動平臺上，公司表示，當前戰略聚焦調味品主業，暫未考慮跨行業投資。公司將持續強化仲景香菇醬、仲景上海蔥油等核心產品優勢，同時也愿意為披薩行業提供定制化調味解決方案。

而到了7月份，公司又稱，秉持好配料，好味道的產品理念，堅持以制藥精神，做健康食品，精選地道原料和家常配料，讓您吃得美味又安心。公司目前已研發儲備首款即食滋補產品仲景元氣參。

針對今年的新產品推廣計劃，仲景食品表示，產品推廣上核心做法是買A贈B，如購買仲景香菇醬贈送上海蔥油小袋裝。重點推廣蒜蓉醬、0脂辣醬、香菇貢菜、白灼汁、紅燒汁、蒸魚鮮等新品，同時研發儲備即食滋補產品仲景元氣參，計劃重點通過電商渠道及張仲景大藥房系統推廣和銷售。

仲景食品在今年3月表示，公司目前銷售占比60%以上的產品均是公司開創且占領市場的重要單品，將持續堅持風味+健康雙導向，重點研究和開發大單品，保持仲景食品在調味品行業的優勢。公司研發儲備新品仲景元氣參正是瞄準現代消費者輕養生需求，發揮品牌、研發優勢，重點培育的藥食同源類大健康產品。（港灣財經出品）