“曾經你愛理不理，如今你高攀不起”，這句話來形容中國制造業巨頭工業富聯，再適合不過。

4個月暴漲210%，工業富聯業績爆了

作為鴻海精密子公司的工業富聯，堪稱“制造業王國”，旗下有通信設備、云服務、工業機器人等板塊。

由于身上“富士康”的標簽太重，長期以來，工業富聯深陷“低毛利代工廠”的印象。事實似乎也確實如此，公司的盈利高度依賴蘋果等巨頭訂單，作為代工廠議價權薄弱，毛利率常年徘徊在個位數，利潤空間被擠壓。

2018年上市的工業富聯，在2020-2022年跌了幾乎整整三年，再加上人們對其“微薄利潤”的固有印象，可以說，沒有多少散戶是工業富聯的“死忠粉”。

2023年，ChatGPT橫空出世，算力需求大爆發，工業富聯作為AI服務器生產廠家，趕上了風口，股價開始多次大漲，但之后也多次明顯回調。

2025年開年后，工業富聯股價表現并不算好。今年4月3日、7日、8日，公司短短三個交易日大跌超過25%，讓投資者大有“虧吐血”之感。

但之后，工業富聯徹底翻身，從4月9日的14元以下，一路上漲，連漲4個多月。8月12日，工業富聯大漲超過9%，13日漲停，4個多月暴漲210%以上。

8月14日，工業富聯一度大漲近5%，市值一度超過9000億大關，躋身萬億巨頭似乎近在眼前。

工業富聯為何突然爆種？從公布的財報中似乎可以找出答案。

2025年一季度，工業富聯營收1604.15億元，同比增長35.16%；凈利潤52.31億元，同比增長24.99%；扣非凈利潤49.03億元，同比增長14.76%；毛利率6.73%，同比下降0.91%。

2025年二季度，工業富聯營收2003.45億元，首次突破2000億元，同比增長35.9%；凈利潤68.83億元，同比增長51.1%，環比增長31.6%；扣非凈利潤67.65億元，同比增長58.8%。

（工業富聯上半年主要財務指標）

在一季度營收、凈利潤都兩位數增長之后，二季度，工業富聯簡直爆了，凈利潤增速高達50%以上，這對于一個長期貼著低利潤、低毛利標簽的制造業公司來說，或許是一種質變。

抱上英偉達大腿，充分享受紅利

2025年，全球科技巨頭明顯加快了AI方面的資本開支，AI軍備競賽打得如火如荼。

2025年，微軟資本開支指引超過300億美元/季度，全年AI數據中心投資達800億美元；meta資本開支上調至660-720億美元，計劃未來十年投入超千億美元建設超大規模數據中心；亞馬遜的云計算服務相關資本開支1180億美元，同比增長30%；谷歌全年資本開支850億美元，AI服務器采購為關鍵投入方向。

四大巨頭2025年AI資本開支預計超過4000億美元，同比增速超過40%。它們采購了大量英偉達服務器，所以我們看到，英偉達也徹底爆了，在前不久成為全球第一家市值超過4萬億美元的公司之后，如今已經漲到4.5萬億美元左右。

作為跟英偉達合作已久的伙伴，工業富聯在某種程度上也是英偉達的影子股。

工業富聯自2017年起就參與英偉達AI服務器研發，英偉達首代HGX服務器就是由雙方共同開發的。工業富聯獨家供應了英偉達HGX/DGX系列AI服務器芯片基板，市場占有率超過50%。

在Blackwell（B200）和Grace CPU（GB系列）的芯片模組中，工業富聯也是核心供應商。

目前的工業富聯，已經是英偉達在中國市場唯一具備全系AI服務器量產能力的代工廠，占據中國區服務器代工60%以上的份額。

工業富聯已經是英偉達H100、H800、GB200、GB300系列AI服務器的獨家ODM供應商，覆蓋GPU模組、芯片基板、整機組裝等全鏈條生產。

尤其要說下GB300，它是英偉達計劃在2025年第三季度量產的下一代人工智能系統，技術是當下最先進的。工業富聯在英偉達GB200服務器代工中吃掉全球35%市場份額后，又率先量產了GB300 NVL72（72 GPU配置），其訂單量占據此產品總產能的40%以上，而且優先級高于蘋果iPhone訂單。

當工業富聯從“蘋果產業鏈”的標簽變成“英偉達產業鏈”的標志性公司之后，資本市場對公司的觀感、態度自然出現極大變化。

市場總是這樣，漲了之后看漲，跌了之后看跌。如今，看多英偉達5萬億、6萬億、8萬億，甚至10萬億美元市值的估計大有人在，這種情況下，工業富聯自然會更受追捧。

代工巨頭轉型，不同方向不同結果

需要注意的是，工業富聯代工英偉達產品的毛利率并不算高。

工業富聯為英偉達提供的AI服務器代工業務屬于云計算板塊。2023年，工業富聯云計算業務毛利率為5.08%，2024年為4.99%，較2023年的5.08%略有下降。

2025年二季度，工業富聯云計算業務毛利率為6.5%，出現了上升，這或許也是其股價大漲的重要原因。

關于毛利率或者利潤率這塊，對比工業富聯和英偉達，我們會發現工業富聯還是賺的“血汗錢”，英偉達才賺得盆滿缽滿。

英偉達的H100/H200芯片，單芯片成本約3320美元，售價高達2.5萬-7萬美元，英偉達的利潤率超過1000%，毛利率超過75%，但工業富聯僅賺得少量加工費。

工業富聯主要負責H100/H200的整卡組裝與部分封裝環節，如PCB板、外圍器件集成，原材料由英偉達指定采購或直接供應，這里面就存在了利潤空間被壓縮的情況。

目前，工業富聯液冷服務器這塊業務算是賺錢很多的，其自產的核心部件冷板、CDU等，能使液冷業務成本較外購方案降低25%，毛利率達到15%。

工業富聯給蘋果代工的業務，屬于通信及移動網絡設備業務，這塊毛利率其實也在上升。在2025年中報中，該業務毛利率為9.93%，達到了歷史高位水準，是高于云計算業務毛利率的。

蘋果在A股的三大代工巨頭，工業富聯、立訊精密、歌爾股份的毛利率其實差不太多。比較突出的是，歌爾股份精密零組件毛利率達到21%，這受益于其技術升級與垂直整合。

三大代工廠，之前長期受制于蘋果，目前都有各自的轉型方向。立訊精密是轉型汽車電子，歌爾股份是轉型VR/AR，工業富聯則側重AI服務器和液冷技術。

選擇的轉型方向不同，股價表現自然差異很大。歌爾股份目前市值800多億，較歷史高點下跌50%以上；立訊精密目前市值2800億左右，較歷史高點下跌近40%；工業富聯則是市值一度突破9000億，不斷刷新歷史新高。

在全球科技巨頭對AI服務器投資激增的情況下，分到一杯羹的工業富聯儼然成了大贏家。工業富聯的31萬股民，估計也賺麻了、賺嗨了、賺翻了！