多晶硅期貨還沒整明白，組件期貨又要來了。光伏行業，已經成為期貨交易所拓展新交易品種、完成KPI的重要載體。這是題外話，趕碳號近期會專題寫。

言歸正傳，多晶硅期貨暴漲，期現價差巨大，光伏企業特別是硅料企業，為何集體缺席呢？做做多晶硅期貨賺錢，難道不香嗎？光伏企業“寧在鵪鶉嗉里尋豌豆，鷺鷥腿上劈精肉”，也不去更廣闊的新天地里搞錢，這究竟是為什么呢？

01今年最重要的發財機會，就這樣錯過了！

光伏企業，特別是硅料企業，錯過了2025年最大的一次賺錢機會！

多晶硅期貨，可以說是今年最妖的商品期貨投資品種了。

2025年6月25日，當日多晶硅期貨主力合約開盤于30400 元/噸。當時不少人甚至擔心，多晶硅期貨崩盤了。然而，在“反內卷”加持下，在硅料產能收儲的系列小作文推動下，多晶硅期貨很快就迎來了大反轉。

截至目前，多晶硅期貨主力合約已經站穩51800萬元/噸。在整個7月份，多晶硅期貨暴漲82.91%，成為我國商品期貨市場的一大奇觀。

在硅料上虧掉的錢，如果能夠通過多晶硅期貨扳回來一點，那總是好的。

這在A股市場其實早有先例。2022年，主業從事汽車零部件的秦安股份，成立了一個期貨管理小組，專門炒期貨。秦安股份從當年4月15日開始進行期貨投資，至 8月31日，累計收益超過7億元。這樣，公司在期貨市場上的收益，竟然是公司上一年全年利潤的6倍多。

還有個反例，那就是青山集團的項光達，正因為他太了解行業產能供需情況，所以全力做空，當時差一點連企業也搭進去。

同理，最了解多晶硅價格走勢的，必然是硅料企業。反內卷的會議，他們親自參加了。甚至有的會議，還是企業自己牽頭組織的。市場中有不少“小作文”，其實也是他們一手操辦、對外散播的。

光伏企業特別是多晶硅企業，即便不以投機為目的以小博大，現在多晶硅期貨和現貨之間仍存在不小價差，套利的機會還有不少。

舉個例子，截至8月6日，多晶硅現貨中價格最高的當屬致密料，也不過4.72萬元/噸。期貨較現貨有4000多元/噸的溢價，套利空間巨大。

另外一方面，光伏企業并不是沒有相關經驗。各家企業都有參與套期保值的“傳統”——幾乎所有組件企業都會參與外匯的套期保值，相當一部分電池和組件企業也都參與白銀商品期貨交易（銀漿是光伏電池最重要的原材料之一）。

可以這么說，光伏企業特別是多晶硅企業下場炒多晶硅期貨，合理而且擅長。連穩定幣都能隨便搞，搞搞老本行又算什么？

需要說明的是，雖然沒下場，多數光伏企業對于多晶硅期貨仍然非常關注。2024年12月26日（多晶硅期貨上市日）前后有一些企業陸續在廣期所開戶，并且在今年上半年發布了相關的公告——參與多晶硅期貨交易完全合法合規。

對比歷經幾十道工序辛苦地生產光伏組件，對比531搶裝過程中的奔波勞碌，多晶硅期貨，簡直就是動一動手指就能賺大錢的好生意。然而，沒人干！

02多晶硅現貨市場，才是主戰場

由于多晶硅期貨交割品只包括以西門子法制備的棒狀硅，并沒有包括顆粒硅，因此協鑫科技大概率是會離多晶硅期貨遠遠的。

當然，如果硅料市場中沒有協鑫科技，通威股份就是獨一無二的巨無霸。除了龐大的產能以外，在手還有20萬噸的庫存，足以調控多晶硅的現貨價格。

簡單說，不僅是通威，就是大全、新特等硅料企業們如果都在開工率上做出調整，也能夠影響到硅料現貨的價格走勢，進而影響到期貨。

趕碳號經過調查發現，硅料龍頭企業參與多晶硅期貨實際上非常少。其中最重要的原因，就是硅料最重要的市場是現貨市場，這才是真正的戰場。

期貨價格上漲，硅料的熱度自然是提高了，同時也能夠帶動現貨市場價格提高。相反，假如硅料企業們都參與做空套利，那么多晶硅期貨的價格必須下跌，多晶硅市場的熱度一下子就涼涼了。不能做空的同時，當下硅料企業或許也輕易不敢親自做多晶硅期貨，否則很容易背上“操縱市場”的惡名，這事交給專業的機構就行了。

多種因素影響之下，多晶硅期貨、現貨價格雙雙上漲，實質性帶動了銷售量的提高。

坊間傳言：今年6月開始，特別是7月，相當多的硅片、一體化企業已經出手了，大規模地采購、囤積硅料。不同的參與者，造成的影響也不相同。

（1）據說，隆基在頭部企業中市場節奏把握最好，已經成功抄底，大抵可以獲利幾個億元。這則傳聞的真實性究竟如何，我們還要等到隆基出中報或是出年報了。

（2）因為下游企業有硅料價格的上漲預期，都積極囤積硅料，因此現在硅料市場的庫存結構已經發生了變化——庫存正由硅料企業向硅片、一體化企業轉移了。

所以，限制開工率（出貨量）就不再是“反內卷”的核心議題了。硅料企業之間比過去更容易達成同盟，轉向“限價”。

（3）趁著硅料價格上漲，及時出貨，這自然更有助于硅料企業的業績改善。

對于硅料企業來說，沒有參與期貨交易，其實也沒有什么可惜的。

此外，硅料的交易規則也悄然發生了變化。在“擁硅為王”時代，硅料交易通常情況下基本是現貨交易，沒有賬期。

但是，現在相當多的企業就銷售政策做出調整，已經普遍接受180天的銀票，但是仍較難接受賒銷、商票等，對下游壞賬風險仍保持高度警惕。

03暴漲與暴跌，都不是期交所希望的

光伏行業似乎仍沒有真正接受多晶硅期貨，這是光伏企業參與度低的重要原因。

在多晶硅期貨暴漲期間，即7月15日，晶科能源發布《晶科能源:關于開展套期保值業務的進展公告》。公司的套期保值業務分為外匯和商品期貨。商品期貨包括生產所用的銅、鋁、白銀、錫、多晶硅等商品。關于具體影響及進展方面的披露中，完全沒有提到多晶硅期貨，相反，到提到了銀價波動較大或給企業帶來風險。晶科能源，也是第一家正式在公告中提及2025年可能會參與多晶硅期貨的企業。

光伏企業多晶硅期貨的整體態度就是：不熟悉、不看好、保持謹慎。

多晶硅期貨上市之前，有不少頭部光伏企業其實是持反對意見的。隆基綠能鐘寶申就曾說過：“市場中多晶硅買家、賣家就這么多。我們彼此都很熟悉了，未必要通過期貨的方式交易。”

據知情人士透露，期交所在后來做了大量的說服工作，一些專家、企業的態度開始變得緩和了。最終，多晶硅期貨在去年12月26日在廣期所上市，幫助交易所的年終工作匯報，添上了濃墨重彩的一筆。

對于這個新興的品種，光伏企業們傾向于觀望，而不是親身參與。據趕碳號了解，現在參與多晶硅的主力除了社會游資外，就是多晶硅的貿易商、經銷商等。

沒有足夠的、實力相當的企業作為對手盤，如果一家光伏頭部企業孤身參與多晶硅期貨交易，就很容易背上“操縱”多晶硅期貨的罵名。在反內卷之下，這是一個政治站位的問題。

總之，現在多晶硅期貨的市場容量，并沒有辦法承載光伏頭部企業。事實證明，光伏企業們保持態度謹慎也沒有錯：多晶硅期貨的市場表現實在太妖了。

過去一個月多里，多晶硅期貨價格有些失控。僅7月份一個月，多晶硅期貨就出現了5次漲停，在22日、23日甚至出現了連續漲停。這種極端的單邊行情，已走到了失控的邊緣。

廣期所分別于7月10日、7月17日、7月23日連續出手，提高工業硅、多晶硅期貨漲跌停板幅度及交易保證金，提高工業硅、多晶硅、碳酸鋰相關期貨合約開平倉交易手續費標準，縮窄工業硅、多晶硅相關合約交易限額等。

最近多晶硅期貨的瘋狂的確是被扼制住了，不知道主要得益于廣期所的出手干預，而是因為最近多晶硅小作文減少了。

不過，也有硅料企業工作人員認為：交割品不足，是光伏企業參與度低的原因。廣期所對多晶硅交割品參數有詳細的規定，而硅料企業正在生產的產品和庫存產品，可以在現貨市場買賣，但是恐怕難以符合多晶硅期貨的交易。2025年8月12日的倉單為4,700手（3噸/手），合計只有1.41萬噸。

查詢日期：20250811；倉單數據統計截止至交易日下午3點；倉單量、增減：手

后 記

多晶硅期貨瘋狂，甚至令期貨公司及分析師也有些措手不及，以至于不敢就當前行情進行市場分析。因此，我們也很難看到多晶硅期貨的深度分析報告。一些分析師的策略是，只談技術分析，免談多晶硅基本面。

市場特別是監管機構廣期所，最擔心的就是多晶硅期貨由目前的“過山車”行情直接走向“跳樓機”行情。

本以為碳酸鋰、工業硅、多晶硅期貨已經是商品期貨品種開發的極限。但是，7月25日，廣州期貨交易所股份有限公司商品二部總監陳銳剛在中國光伏行業協會主辦的光伏行業2025年上半年發展回顧與下半年形勢展望研討會上表示：廣期所正在推進光伏組件期貨的研究工作。

對組件期貨，趕碳號有些難以想象：光伏組件本身是非標的，并且是在快速發展變化、不斷迭代的一種商品。那么，如何才能標準化為期貨品種呢？

但是，組件期貨似乎已經箭在弦上。據陳銳剛透露，光伏組件期貨的交易單位擬定為720塊組件/手(約45.36萬瓦)，報價單位為元/千瓦，最小變動價位為0.5元/千瓦，漲跌停板幅度為上一交易日結算價±4%，最低價值保證金為合約價值的5%。

光伏人，你們準備好了嗎？