摘要：

自ChatGPT爆火以來，這家成立于2016年的AI芯片公司，就被反復綁定在“國產(chǎn)算力替代”的敘事中。

科技 出品

作者｜姜凡

編輯｜董雨晴

8月12日晚，中國“寒王”寒武紀在互動平臺上回答投資者提問時表示，公司關注到網(wǎng)上傳播的關于公司在某廠商預定大量載板訂單、收入預測、新產(chǎn)品情況、送樣及潛在客戶、供應鏈等相關信息，這些均為誤導市場的不實信息。

該公司稱，請投資者提高信息辨別能力，不傳播、不采信來源不明或未經(jīng)核實的虛假信息，以公司發(fā)布在上交所官網(wǎng)的公告或公司官方網(wǎng)站披露的信息為準。此外，對于任何捏造、散布傳播不實信息的行為，公司將保留追究相關人員法律責任的權利。

這則回應與當日午間的莫名暴漲有關。8月12日，A股半導體板塊一片如火如荼，寒武紀迎來20%漲停，漲停價848.88元/股，股價創(chuàng)歷史新高。市值一度躍升至3551億元，全天成交額飆至151億元。

近期驅動市場情緒升溫的關鍵推手，被業(yè)內(nèi)普遍鎖定為DeepSeek-R2模型發(fā)布的傳聞。此前有消息稱，該模型或將于8月15日至30日正式發(fā)布，且其推理能力可與GPT-5正面抗衡。而隨后市場進一步流傳的“某國產(chǎn)大模型團隊已在寒武紀平臺完成R2模型測試，其推理效率表現(xiàn)優(yōu)于英偉達H20”的細節(jié)，更成為直接點燃股價上行的核心導火索。

據(jù)騰訊科技今日消息，有接近DeepSeek的知情人士回應稱，網(wǎng)傳DeepSeek下一代大模型DeepSeek-R2即將發(fā)布的說法不實，且該模型8月份并無發(fā)布安排。

但科技從知情人士處了解到，“DeepSeek從不會對這些發(fā)布時間信息進行任何回應和披露，模型如果做完了就會發(fā)”，也讓近期DeepSeek新模型的發(fā)布充滿了更多不確定性。

8月13日，寒武紀開盤下跌2%后，于午間再度拉升，截至發(fā)稿，總市值已突破3590億元。

寒武紀真正的成長軌跡在哪里？

即使這次傳聞未實，但寒武紀真實的業(yè)績轉折，才是它更值得關注的資本核心。

寒武紀成立于2016年，是全球領先的AI芯片設計公司。在成立之初，寒武紀憑借與華為的短暫合作，將AI處理器集成于麒麟芯片中，一舉成名，成為全球首款AI移動芯片的締造者之一。然而，芯片IP授權業(yè)務的局限性及與華為合作的終止，讓寒武紀迅速面臨過度依賴單一大客戶的困境，加之高額的研發(fā)投入，公司陷入了連續(xù)虧損的泥潭。

直到2024年，寒武紀共實現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元，同比增長65.6%，虧損額度收窄至4.52億元，較2023年同期8.48億元降幅顯著。尤其值得一提的是，第四季度迎來首次單季盈利，成為業(yè)績走出虧損泥潭的拐點。

進入2025年第一季度，公司更是完成逆轉：營收達11.11億元，同比暴增4230.2%，歸母凈利潤轉為3.55億元。

這些財務數(shù)字背后的支撐來自于：一是寒武紀在云端產(chǎn)品線領域迎來爆發(fā)，相關業(yè)務占據(jù)了2024年營收的99%以上，其中云端智能芯片及板卡業(yè)務成倍增長。二是公司正加速備貨與擴產(chǎn)，截至2025年Q1末，存貨從年初的約17.7億元攀升至27.6億元，預付款項也上升至9.73億元，意味著其市場訂單節(jié)奏正在加快。三是研發(fā)力度不減，2024年研發(fā)投入超過12億元，占營收比例高達91%，2025年第一季度繼續(xù)投入2.35億元，保持高強度技術積累。

然而，風險同樣存在。2024年至2025年Q1期間，寒武紀賬面現(xiàn)金由年初的19.7億元持續(xù)下降至6.38億元，經(jīng)營現(xiàn)金流仍為負，資金鏈承壓明顯。此外，公司客戶高度集中，前五名客戶貢獻收入占比近95%，單一客戶高達79%。

是泡沫還是爆發(fā)前奏？

這并不是資本市場第一次被AI熱點攪動，更不是寒武紀第一次卷入性能神話。自ChatGPT爆火以來，這家成立于2016年的AI芯片公司，就被反復綁定在“國產(chǎn)算力替代”的敘事中。

尤其是在英偉達高端芯片出口受限、H20性能縮水的背景下，任何有關國產(chǎn)芯片性能突破的傳言，都會迅速在二級市場引發(fā)資金躁動。

這一次被傳與DeepSeek-R2綁定，更是踩中了投資者的情緒按鈕。DeepSeek的R1系列推理大模型在年中已經(jīng)引發(fā)過一次算力股集體暴漲，而R2被傳出“推理性能翻倍、參數(shù)量逼近英偉達旗艦GPU極限”的消息，無異于給資本市場又加了一把火。傳言細節(jié)甚至傳到“某國內(nèi)大模型團隊在寒武紀MLU390上跑通推理，速度比H20快20%”，這種未經(jīng)證實的具體數(shù)據(jù)，更容易讓人相信，因為它聽起來像真事。

傳言也并非完全空穴來風。中國AI芯片廠商的確在推理場景上找到了部分切入口，比如在功耗、性價比、特定模型優(yōu)化方面做文章。有AI infra相關從業(yè)者此前就對科技表示過，國產(chǎn)芯片在推理方面表現(xiàn)較為良好，且性價比優(yōu)勢十足。但從研發(fā)到生態(tài)，從軟件兼容到開發(fā)者習慣，要真正替代英偉達的高端GPU，還存在一道技術與生態(tài)的雙重鴻溝。寒武紀雖有思元系列等產(chǎn)品積累，但距離全面撼動H100、H20的地位，還需要數(shù)年甚至更長的產(chǎn)業(yè)爬坡期。