作者 | 風翎

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

吊銷業務許可、被罰、被禁業，當國家金融監督管理總局的罰單在2025年8月1日落地，曾經在資本市場掀起過驚濤駭浪的“明天系”險企華夏人壽保險股份有限公司（下稱“華夏人壽”），最終告別了膽大凌厲、草莽生存的過往。

國家金融監督管理總局一紙罰單顯示，華夏人壽因報送虛假報告、虛增償付能力、違規運用資金造成16.53億元重大損失等六項嚴重違法違規行為，被吊銷業務許可證。除此之外 ，原董事長李飛、董事會秘書彭曉東被終身禁止進入保險業、原總經理趙子良在內的23名責任人受到禁業1年至10年不等的處罰，并被罰款共計232萬元，12名相關責任人被撤銷任職資格。

這場處罰的嚴厲程度遠超以往。監管層通過吊銷牌照+終身禁業的組合拳，徹底終結了華夏人壽的違規路徑。作為“明天系”旗下核心金融平臺，華夏人壽自2020年7月被監管接管以來，歷經兩次接管期限延長，最終以業務全面由瑞眾人壽承接的方式退出歷史舞臺。

華夏人壽的保單承接方案展現了中國保險保障機制的成熟。根據監管安排，瑞眾人壽全面受讓其保險業務及資產負債，99.8%的保單持有人合同義務得到無縫銜接。保險保障基金通過統一代理7641家保單債權人申報債權，確保消費者權益不受影響。

華夏人壽牌照被吊銷，意味著一家“民營資本系族”險企的落幕，也折射出中國保險業在風險防控、公司治理、監管效能等層面的深層變革。

1

激進擴張下的隱患

華夏人壽的崛起與隕落，都與其“資產驅動負債”的激進策略緊密相關。

據“”報道，2013-2016年間，華夏人壽萬能險占規模保費比重高達89.82%-96.68%，通過高結算利率（一度超過6%）快速擴張規模。這種模式在利率上行周期能帶來短期繁榮，但在2018年后市場利率持續下行時，資產端投資收益（2021年綜合投資收益率僅2.1%）與負債端成本（萬能險平均保底利率3.5%）的缺口持續擴大，形成利差損風險。

截圖內容來自報道

作為“明天系”資本運作的核心工具，2013-2017年間，華夏人壽通過購買信托計劃、設立合伙企業等方式，向明天控股輸送資金1909億元，用于收購金融機構、證券交易等。

圖源：罐頭圖庫

另據“海報新聞”報道的數據顯示，通過股權收購、設立合伙企業及購買物業等方式，2017年起華夏人壽向恒大相關項目累計投資122.3億元，隨著恒大暴雷，這些資產估值損失達16.53億元，直接導致2021年凈虧損加劇。

截圖內容來自海報新聞報道

為掩蓋經營困境，華夏人壽系統性實施財務造假，2020年通過虛假列支費用虛增利潤2.3億元，2021年違規調整投資資產分類虛增償付能力充足率37個百分點。其客戶信息不真實率高達18.7%，產品宣傳材料存在夸大收益、隱瞞免責條款等誤導性表述。這種飲鴆止渴的操作，最終將公司推向深淵。

“明天系”實際控制人——出生于山東肥城的北大才子肖建華，通過分散股權、層層控股的方式，實際控制華夏人壽等多家金融機構，通過資金池—通道業務—關聯交易的閉環，實現對金融資源的掌控。這種類金融控股集團模式的風險在于，股權結構復雜導致無法穿透，資金跨機構騰挪放大系統性風險，內部人控制侵蝕公司治理基礎。

2022年肖建華因非法吸收公眾存款、單位行賄等罪名獲刑13年，明天控股被處罰金550.3億元，標志著這種野蠻生長模式的終結。

圖源：罐頭圖庫

華夏人壽的治理缺陷具有典型性。股東越位干預，明天系通過提名董事、干預投資決策等方式，將保險公司淪為融資工具。內部制衡失效，董事會、監事會未能有效監督管理層，2019-2020年連續因報行不一、產品條款與費率不一致被處罰。激勵機制扭曲，管理層薪酬與保費規模掛鉤，導致短期行為盛行。

這些問題在中小險企中普遍存在，2025年監管部門已啟動“保險公司治理評估三年行動”，重點核查股東資質、關聯交易、薪酬體系等關鍵領域。

此次處罰標志著保險業監管從合規性監管向風險穿透監管的升級。監管部門不僅關注財務數據的表面合規，更深入核查資金流向、關聯交易、公司治理等深層風險點。

例如，對華夏人壽投資恒大項目的穿透式檢查，揭示了其通過多層嵌套結構規避監管的行為。這種監管邏輯的轉變，直接推動了2025年7月《關于加強萬能型人身保險監管的通知》的出臺，將萬能險保底利率上限從3%降至1.5%，并要求動態調整結算利率。

華夏事件加速了保險業“馬太效應”。2025年上半年，頭部險企通過銀保渠道擴張，中國人壽、中國平安等公司銀保新單同比增長超90%，而中小公司面臨市場份額流失壓力。行業產品結構也在發生深刻變化，分紅險占比從2024年的12%提升至2025年的18.2%，傳統型產品占比持續下降。

這種轉型雖短期內導致保費增速放緩，但從長期看，有助于降低利差損風險，提升行業整體穩定性。

2

在陣痛中孕育新生

針對金融控股集團的監管框架監管層正在出臺一系列政策。2025年3月，《金融控股公司監督管理試行辦法》要求，對非金融企業控股金融機構實施穿透監管，建立資本充足率、杠桿率等硬約束指標。同時，監管部門通過償二代二期工程強化保險公司風險管理，將華夏人壽式的虛增償付能力行為納入重點打擊范圍。

監管部門通過更嚴格的資本認定、風險穿透管理和信息披露要求提升保險行業風險防控能力。在更嚴格的監管要求下，對保險行業的影響是顯著的。

在資本結構方面，據《中國銀行保險報》數據，2024年行業累計補充資本超1400億元，主要通過增資擴股和發行永續債，中小險企核心償付能力充足率普遍下降30-50個百分點。

在產品創新方面，針對分紅險、變額年金等浮動收益產品占比將持續提升，2025年監管新規要求分紅險演示收益需明確保證部分與非保證部分，增強透明度。行業內普遍減少短期理財型產品，轉向長期保障型業務。

在投資優化方面，保險資金加大對國債、綠色基建等長久期資產的配置，降低對房地產等高風險領域的依賴。截至2025年上半年，行業債券投資占比已達48%，較2020年提升12個百分點。

在科技賦能方面，頭部險企通過AI風控、區塊鏈技術實現保單全生命周期管理，類似華夏人壽因客戶信息不真實被罰的問題正在系統性解決。

圖源：罐頭圖庫

華夏人壽的隕落是一場悲劇，更是一次洗禮。它以極端的方式警示業界，任何背離保險本質、忽視風險控制、挑戰監管底線的行為，終將付出慘重代價。

隨著監管穿透性增強、公司治理完善、產品結構優化，一個更加穩健、專業、可持續經營的保險生態正在形成。這場變革或許伴隨陣痛，但唯有如此，才能真正實現“保險姓保”的初心。

而瑞眾人壽在承接華夏人壽后，其發展路徑既面臨華夏人壽歷史遺留問題的挑戰，又具備國資背景與資源整合的獨特優勢。瑞眾人壽的未來發展具有整合復雜性：短期需化解沉重的歷史包袱、夯實合規基礎，中期需通過科技與生態構建塑造競爭力，長期則需在健康養老、綠色金融等賽道形成差異化優勢。

然而，利差損壓力、監管合規要求與市場競爭加劇仍是懸在其頭頂上的利劍，戰略定力與執行能力將成為破局關鍵。

撰稿人：風翎，原保險行業協會職員，曾在《金融時報》發表《同心抗疫，保險行業在護航》報道文章。在《吉林保險》和《貴州保險》雜志發表多篇原創文章。