出品 | 創業最前線 星空

在國內服裝行業，金利來曾經是一個輝煌無比的名字。

上世紀八九十年代，一句金利來，男人的世界曾傳遍大江南北，其服裝產品在當時更是成為品質與時尚的象征，一身金利來行頭與大哥大電話共同構成90年代成功男人的標配，備受消費者追捧。

（圖 / 金利來官方微博）

隨著時光車輪滾滾向前，市場環境早已滄海桑田，如今的金利來也不復當年的火爆，面臨著不小的經營挑戰。

今年以來，在港交所上市的金利來集團不僅發布了盈利警告，業績預虧，公司董事長曾智明的私有化退市計劃也宣告失敗，股價一度出現大幅暴跌。

此外，2024年財報顯示翻倍增長的電商投訴，也為公司轉型蒙上陰影。

曾風光無限的金利來，如今到底發生了什么？

1、業績預虧，金利來多項業務承壓

今年7月29日，金利來集團（以下簡稱金利來）發布《盈利警告》公告，宣布公司在截至2025年6月30日止的六個月內，預期將錄得不超過1000萬港元的公司擁有人應占虧損，而去年同期實現凈利潤5820萬港元。

（圖 / 金利來官網）

這是金利來自從2002年出現中期財報虧損以后，時隔23年再次出現虧損的情況。

金利來在公告中披露，董事會認為虧損主要由于服裝服飾銷售額較去年同期下跌約24%，反映消費者情緒趨于謹慎。

相應地，服裝服飾銷售毛利（未計提存貨減值準備）亦由去年同期的2.491億港元減少約25%，即減少約6227萬港元。

這也是金利來近年來業績持續走低的延續表現。

在營收方面，金利來已經連續2年出現同比下滑，2022年至2024年的營收分別約為14.16億港元、13.31億港元及12.19億港元，2023年和2024年分別同比下滑了6%和8.4%。

在股東應占溢利方面，金利來也已經連續3年出現同比下滑。

財報顯示，2021年至2024年股東應占溢利分別約為2.21億港元、1.54億港元、1.16億港元及9309.7萬港元，2022年至2024年分別同比下滑了約30.1%、24.8%及19.9%。

其中，2024年業績下滑明顯，其營收和股東應占溢利創下了自從2008年以來的16年新低，并且股東應占溢利是近16年來首次跌破1億港元。（編者按：2008年營收和股東應占溢利分別約為14.3億港元和2.91億港元）

從具體業務來看，金利來的業務主要包括服裝服飾業務、物業投資及發展兩大板塊。在財報中，各項收入細分為貨品銷售、物業銷售、物業管理費、批售經營權收入及投資物業的租金收入。

2024年，公司跨界涉足了光伏產業，成立了從事光伏業務的能源公司，因此2024年財報中又新增了電力銷售收入。

縱觀金利來過去十幾年的業務數據，可以發現其服裝服飾業務從2010年到2019年間的營收占比一直穩定在80%以上，2012年的營收占比甚至達到最高的86.5%。

其中，公司在國內開設服裝服飾銷售點的鼎盛時期就在2011年和2012年，均為約1300家，此后銷售點數量逐步減少。

到2020年，銷售點已降至900家以下；2023年至2024年，又從800家降至786家，而直營門店數量從2013年的84家逐步增至2024年的148家。

2020年以后，金利來的服裝服飾業務營收占比降至80%以下，2020年至2024年的營收占比分別為77.8%、77.3%、68.4%、71.5%及73.6%。

金利來的多元化發展繞不開房地產業務，只不過公司兩次開發重要項目，均未踩在行業最佳周期。

上文提及2002年中期財報出現虧損，正是因為金利來開發的商務港當年遭遇2001年互聯網泡沫，導致寫字樓空置率飆升、租金跳水，拖累公司業績。

2018年，金利來開發了梅縣金利來花園項目，如今遭遇房地產下行周期，該項目在2022年曾為公司貢獻了約1.39億港元的銷售收入，不過2023年和2024年的銷售收入分別為9262.1萬港元和4924.6萬港元，分別同比下滑了33.37%、46.83%。

在2024年財報中，金利來披露其梅縣金利來花園物業發展項目在年內已經全數落成，該項目提供11棟高層樓宇976套住宅單位，47套別墅，3層高商業大樓、停車場及相關配套設施。

而截至2024年底，這個項目尚有高層樓宇共651套及低層單位47套有待出售，可見房地產業務發展不及預期。

電力銷售方面，由于光伏能源公司剛成立不久，金利來在2024年財報中表示該業務收入112.8萬港元，處于輕微盈利狀態。

（圖 / 金利來2024年財報數據）

從金利來2024年財報披露的數據看，除電力銷售是新增業務外，其他各項業務的營收均較2023年有所下滑。

近年來，唯有投資物業的租金收入每年帶來過億資金，成為金利來的壓艙石，但受經濟環境影響，該業務也穩中有降。

最新公告顯示，常年占公司總營收超7成的服裝服飾業務，今年上半年銷售額同比大幅下滑24%，創下該業務近4年來的最大降幅（僅次于2020年因疫情影響同比下滑約25%），且過去3年，金利來的上下半年的營收比例趨向于各占一半。

這也預示著，男人的世界金利來在2025年或將迎來比以往更艱難的一年。

2、退市決議未果，股價暴跌

金利來最早由曾憲梓在1968年創辦，曾憲梓是廣東梅州人，早年畢業于中山大學生物系。

他以6000港元起家創業，最初公司主要銷售的產品是金獅牌領帶，不過由于粵語中獅與輸同音，為了避免顧客忌諱，曾憲梓于1970年左右將品牌改名為金利來。

（圖 / 金利來官網）

1971年，曾憲梓在中國香港注冊公司和金利來商標，同年，中國乒乓球隊去日本參加世乒賽前，曾途經中國香港，當時曾憲梓贊助了3萬港元，并通過電視臺宣傳，從而讓金利來在中國香港家喻戶曉。

2年后，金利來成為首個在中國香港百貨公司設置專柜銷售的領帶品牌。1974年，其業務從領帶擴展到了皮具領域。

1984年，曾憲梓將業務擴展到中國內地市場，1987年其產品線新增西服、襯衫等男士高檔服飾。1992年，曾憲梓成功帶領金利來在港交所上市。

隨著曾憲梓生意越做越大，他在國內也做了不少慈善捐贈。1994年2月，國際編號為3388號的小行星，被命名為曾憲梓星，以表彰他作為香港企業家在教育、航天等領域的慈善貢獻。2015年，他還曾獲得中華慈善獎。

2018年4月16日，84歲高齡的曾憲梓因健康問題卸任金利來集團董事會主席，其第三子曾智明接班。一年后的2019年9月20日，曾憲梓病逝，享年85歲。

曾憲梓的經營理念之一就是企業旗下的資產和投資都必須是自有資金購買，不靠貸款或者加大負債杠桿謀求跨越式發展。

曾智明將上述理念貫徹至今，在2024年財報中，金利來披露的公司資產負債率為0，沒有任何銀行貸款及透支。

曾智明從去年底到今年5月份，曾提出將已上市33年之久的金利來集團私有化。

2024年12月，曾智明全資擁有的廣朗公司作為要約人，提出收購金利來集團剩余約31.25%的股份，他連帶一致行動人，計劃獲取公司100%的股權，使金利來退市。

廣朗公司當時給出每股1.5232港元的價格，相對消息發布前1.22港元左右的股價，溢價約24.85%。但若對比2024年底每股經審核資產凈值約4.46港元，則折讓了65.88%，相當于想用大約3折的價格收購股東資產。

對于私有化的原因，該公司公告中表示，對股東而言，金利來集團的股份交易流通量長期持續偏低，12個月的平均每日成交量僅占公告日期已發行股份的0.019%，因此私有化建議為計劃股東提供了一個絕佳的即時機會，讓股東在當前不明朗的市場環境中實現收益。

對于公司自身而言，金利來集團表示，過去數年，受大中華地區消費下滑、房地產危機及外圍不利因素的共同影響，公司業務面臨阻力。

自2022年起，公司的收入及純利持續下降，公司預計經濟短期內不可能明顯改善，這可能是使公司的表現持續受壓。

而成為私人公司后，公司能針對目前的營運狀況制定其他更長遠的戰略決策，而不受市場預期、監管成本、披露責任或短期市場及投資者情緒的影響。

公司還表示，過往20年來，公司沒有利用上市地位進行過集資活動，上市地位已變得無關緊要。

2025年4月11日，香港高等法院正式受理了金利來集團的私有化申請，5月9日相關會議在香港金利來集團中心召開，結果顯示，曾智明的私有化提議遭到股東們的大比例反對。

在親身或委派代表做出的投票中，反對票的比例高達44.668%。最終，曾智明推動金利來集團私有化的計劃落空。未來12個月內，原要約方及其一致行動人不得重啟私有化。

5月12日，公司股票恢復交易后，金利來集團的股價盤中一度出現了近40%的暴跌，最終收盤于0.99港元/股，跌幅為33.56%。

這場失敗的私有化，也是資本估值邏輯與實業品牌價值沖突的縮影，高折讓率直接觸發股東們用腳投票，最終導致退市未果。

而這一結果帶來的直接影響是曾氏家族依然受限于資本市場的框架，無法充分體現其戰略自由度，中小股東也因此失去了套現的機會。

至于這次退市未果在未來會否影響金利來的轉型，還需要時間來驗證。

3、轉型艱難，電商投訴量翻倍增長

面對時代的變遷，發展了57年的金利來集團，并沒有躺平，他們也很早就意識到了品牌煥新的重要性。

2014年，金利來開啟三色系列金標定位時尚正裝、紫標注重舒適商務、紅標針對職場新人。

（圖 / 金利來官方微信公眾號）

2022年，金利來追趕國潮趨勢，打造面向年輕人的子品牌金利來3388文化生活館，并于同期曾在若干電商平臺推出名為g+的休閑服裝品牌。

遺憾的是，這些措施目前均未能阻止金利來服裝服飾業務的持續下滑，而且目前經營的3家3388文化生活館仍處于虧損狀態，僅2024年就出現約2479萬港元經營虧損。

可見，金利來的年輕化之路，道阻且長。

在電商領域，金利來的探索也很早，在2013年第三季度就開始了。

不過，最初該公司是以在網上銷售過季存貨為主，直到2017年，電商業務成為公司年內銷售增長的主要動力，他們的銷售才以特供產品為主，從那時起到2021年之前，金利來的電商業務銷售額一直占據國內服裝銷售的30%以上。

2021年，金利來的電商為清理代理商退回的過季存貨，導致其特供貨品的銷售占比從以往的90%以上降至82%，以人民幣計算的銷售額較2020年下跌了約10%，電商業務的銷售額占國內服裝銷售的比例也降到了28%。

2022年，電商業務仍未止住頹勢，銷售額再次同比下降約10%，占其國內服裝銷售總額的比例也降至27%。

2023年和2024年，金利來的電商銷售占其服裝銷售總額的比例分別為29%和28%，分別約為2.66億港元和2.42億港元。

「創業最前線」注意到，金利來財報顯示在這兩年里，公司分別接獲1075宗和2974宗與電商營運相關的投訴。這也意味著，在其電商業務銷售額下降的同時，收到的投訴量卻出現了翻倍增長，同比增長了177%。

另外，2024年5月30日，江蘇省市場監督管理局曾發布《關于2023年襯衫等83種產品質量省級監督抽查情況的通報》，其中第一款就是由金利來（中國）有限公司生產的規格為170/88A的金利來牌男裝襯衫，不合格項目為PH值。

（圖 / 江蘇省市場監督管理局）

（圖 / 國家企業信用信息公示系統）

2024年7月25日，廣州市天河區市場監督管理局也因此對金利來（中國）有限公司廣州分公司給予了罰款3000元；沒收違法所得812元的處罰。

線上的投訴量增多，線下產品抽檢不合格，這些情況在一定程度上暴露出金利來在產品質量管控與市場服務體系上仍需加強管理。

這也給曾智明及公司管理層發出預警信號未來若想扭轉局勢，必須回歸產品本質，加大質量管控投入，重塑供應鏈與服務體系。

昔日男裝巨頭金利來，正面臨創立57年來的嚴峻挑戰。從業績預虧到退市未果，從品牌老化到轉型乏力，多重挑戰交織疊加，使男人的世界變得更難了。

縱觀金利來的困境，既有外部環境變化的客觀因素，也有其戰略搖擺、管理不善、創新不足等內部問題所致。

未來，金利來是收縮戰線、回歸男裝主業，還是徹底轉型并尋找新的增長極，抑或通過引入戰略投資者、出售資產等方式實現價值重構？無論選擇哪條路徑，都需要管理層展現出更強的決斷力和執行力。

*注：文中題圖來自金利來官方微博。