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收獲8億美元首付款卻仍然缺錢，百利天恒拋出39億定增方案。

8月7日，百利天恒（688506.SH）發布公告稱，公司的定增申請已獲證監會同意注冊批復。百利天恒此次定增計劃募集資金不超過39億元，扣除發行費用后將全部用于創新藥研發項目。

上市剛剛兩年多的百利天恒，是科創板中一顆冉冉升起的“新星”。2023年12月，公司與BMS（百時美施貴寶）間的一項雙抗ADC項目合作協議，一度刷新了國內創新藥出海交易金額紀錄。公司飛漲的市值，也讓實控人朱義坐上了“科創板首富”的寶座。

雖然身負光環，但作為一家創新藥企，百利天恒也面臨著高投入、高風險、長周期等一系列現實難題。

公告顯示，截至今年一季度末，百利天恒共擁有14款處于臨床階段的候選藥物，并在全球開展70余項臨床試驗。

為了支撐上述研發工作，百利天恒近年來持續大手筆投入研發。2022年至2024年，公司在創新藥領域的研發投入分別為3.22億元、6.93億元、13.92億元，復合增長率高達107.94%，且目前仍保持增長態勢。

由于創新藥產品均處于研發階段，上述投入尚未能形成穩定收入，目前百利天恒的營收主要靠化藥、中成藥業務支撐。2022年至2024年間，百利天恒的營業收入分別為7.03億元、5.62億元、58.23億元；歸母凈利潤分別為-2.82億元、-7.80億元、37.08億元。其中2024年的高業績源于年初收到的8億美元首付款。

不過，即使考慮到這筆大額一次性收入，百利天恒仍舊“缺錢”。據公司測算，2024年底，公司的貨幣資金余額為32.20億元，大額存單余額25.33億元。但考慮到金融負債、未來幾年的經營活動資金需求、資本性支出以及安全現金儲備，公司仍有約48.19億元的整體資金缺口。

此次百利天恒通過定增募資約39億元，加上超10億元的銀行授信，正可以滿足上述資金需求。

值得注意的是，在此次申報A股定增之前，百利天恒還兩次向港交所遞表。但隨著A股定增工作的推進，公司赴港二次上市的計劃已經暫緩。

百利天恒實控人朱義此前在接受采訪時稱，“之所以暫緩港股上市，是因為今年2、3月份前后港股的窗口不好，流動性很差。大家信心不足，對未來預期看不清楚。那就回到A股，我們是科創板生物醫藥板塊頭部企業，A股市場蠻歡迎的”。

捧出“科創板首富”

百利天恒的前身百利藥業成立于1996年，在成立之初，公司主營化藥、中成藥業務，此后又進軍仿制藥領域。到了2010年，公司創始人朱義決定入局創新藥行業，如今的百利天恒就此誕生。

2023年1月6日，百利天恒以24.70元/股的發行價在科創板上市，此后，公司股價持續上漲，至今年8月8日收盤，百利天恒的股價達到295.45元/股，較發行價上漲10.96倍；總市值為1185億元，漲超1080億元。

百利天恒市值屢創新高，公司實控人朱義的個人財富隨之水漲船高。目前，朱義個人持有百利天恒74.35%的股份，以8月8日時的收盤價計算，朱義持股的對應市值約為881億元，穩居“科創板首富”。

不過，對于這個頭銜，朱義有自己的看法。在此前的一次采訪中，朱義表示，我其實不喜歡這個頭銜，給我帶來挺大困擾。從資本市場看是一封表揚信，其實就是紙上富貴，表揚表揚就行了。我們與許多創新藥企及其掌門人不同，我們更像是“野孩子”。我們的研發才開始落地，所以公司未來能走到哪一步，市值能達到哪一步，取決于公司能做到哪一步。

除實控人之外，百利天恒股價上漲，也吸引了一大批機構前來投資押注。同花順iFind數據顯示，2023年底，共有150家機構重倉百利天恒，合計持股2606.99萬股，占總股本的6.50%。至2024年底，重倉百利天恒的機構數量增至407家，持股數量也增至7778.54萬股，占總股本比例達到19.40%。

目前，已有多家機構進入百利天恒前十大股東之列。2024年底，除兩家上市前便入股的機構奧博資本、德福投資外，華夏基金、易方達、廣發基金、中歐基金、富國基金等多家知名公募均是百利天恒的前十大股東。

百利天恒的“MNC”野心

從100億市值成長到如今的千億市值后，百利天恒還有更大的“野心”。

作為一家創新藥企，百利天恒在創新藥研發上積累頗多。以公司最知名的雙抗ADC藥物BL-B01D1為例，這款藥物是全球首創（First-in-class）、新概念且唯一進入三期臨床的EGFR×HER3雙抗ADC，其臨床試驗已覆蓋肺癌、乳腺癌、消化道腫瘤、泌尿系統腫瘤、婦科腫瘤和頭頸部腫瘤等多種腫瘤適應癥。在百利天恒看來，這款藥物有成為泛腫瘤治療基石藥物的潛力。

正是憑借這款藥物，百利天恒在2023年底與BMS達成了總額84億美元、首付8億美元的管線授權合作，這也是目前全球ADC領域單個資產總交易額最大的交易。

除該藥品外，百利天恒還擁有7款已進入臨床階段的創新ADC藥物、4款已進入臨床階段的創新GNC藥物以及2款已進入臨床階段的創新雙抗藥物。

憑借上述積累，朱義想要將百利天恒打造成一家在腫瘤用藥領域具有全球領先優勢的MNC（跨國藥企）。之所以將MNC作為公司未來的發展目標，也是為了在創新藥行業爭奪話語權。

朱義表示，從創新生物藥生態的角度來看，MNC是食物鏈頂端。中國沒有MNC，我們要把早期的產品，I期II期的數據賣給海外巨頭，他們是買家，面對一桌子的Fast-follow，他們想買就買不想買就不買，價格給高給低幾乎沒有話語權，所以沒有MNC就沒有話語權。

想要成為一家MNC需要大量的資金支持。在朱義看來，百利天恒若想成為一家入門級MNC，需要的資金約為10億美元。近兩年，百利天恒大概率會從BMS處獲得5億美元款項，加上此次定增獲得的39億元，基本能滿足10億美元的資金需求。

此外，百利天恒還計劃在明年開啟商業化，加上可能達成的其他授權交易以及赴港上市的募資，公司未來有足夠的資金向MNC邁進。

當然，想成為MNC，僅靠資金還不夠。國際知名MNC公司往往擁有較多的管線，強調多元化發展。而目前百利天恒雖然已經布局了較多的創新藥管線，但除BL-B01D1外，其余管線或是面臨競爭壓力，或是研發進度相對滯后。若百利天恒想要成長為一家MNC，未來或需在管線布局、產品梯隊建設等方面下更多功夫。

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