壹號健康消費 太史詹姆斯

8月5日晚間，碧生源發(fā)布半年報；8月6日，碧生源股價暴漲28%！

乍一看，業(yè)績的確不錯。

雖然收入增速不高，只有1.8%，但降本增效帶來的毛利上升和運營開支下降共同導致了凈利潤同比大增58.74%。董事會也大方地宣布了中期派發(fā)股息。

每股0.15港元，如果用8月5日的收盤價計算，相當于5.88%的股息率。考慮到這僅僅是中期，那么，全年預計則超過10%。

這看起來好像是個完美的高股息標的，對吧？畢竟「減肥藥」題材也正在風口上，喊了多年「不要太瘦哦」的碧生源難不成真的轉(zhuǎn)型成功了？

01 碧生源還在下行

首先，大家要知道，港股中期報告是未經(jīng)審計的，而碧生源更是在3個月前結(jié)束了與普華永道為期10年的合作。

一般上市公司不會輕易更換核數(shù)師，唯一的理由就是對方跳反了。

會計師事務所雖然名為第三方，但實際上為了拿下客戶，通常會和上市公司在財務業(yè)績上達成默契。

只要不是什么大是大非的問題，自然是你好我好。

碧生源2020年-2024年總營收 圖源：百度股市通

碧生源的收入構(gòu)成主要分成兩大部分：茶產(chǎn)品和減肥藥。

茶產(chǎn)品四大類就是常潤茶、常菁茶、纖纖茶和清源茶。

它們，尤其是常潤茶，曾一度風光無限。但隨著監(jiān)管層出臺「保健產(chǎn)品的名稱中不得帶有功效性宣傳文字」的要求，碧生源茶產(chǎn)品的業(yè)務遭受嚴重打擊，并一度停產(chǎn)。

碧生源理所應當?shù)剡M行了轉(zhuǎn)型，賣上了真正的減肥藥。

它的主打產(chǎn)品是奧利司他。

說起來，這個藥和碧生源之前的減肥茶還真是一脈相承。

減肥茶「給腸子洗洗澡」，而奧利司他的副作用則是脂肪瀉。

雖然這是「國內(nèi)唯一獲批可以吃的減肥藥」（司美格魯肽和替爾帕肽都需要注射），但油性排便的副作用實在是讓年輕人喜歡不起來。

諾和諾德股價

一線選手的競爭都如此慘烈，何況是減肥藥小透明的碧生源呢？

02 減肥藥是創(chuàng)新的戰(zhàn)場

諾和諾德的業(yè)績疲軟是由于禮來 替爾帕肽的后來居上。

現(xiàn)在，禮來的 Mounjaro 在美國的處方量，已經(jīng)超過諾和諾德的Ozempic； Zepbound 也趕超了 Wegovy 。可以說是完成了雙殺。

從定性的角度看，禮來產(chǎn)品的減重效果更好，副作用也更少。

藥品這種東西就是贏家通吃，有了更好的藥品，那么，上一代產(chǎn)品就會被消費者棄之不顧。

清華大學藥品監(jiān)管科學研究院與醫(yī)藥魔方《全球視野下的中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)：十年回顧與展望》

禮來的替爾泊肽之所以成功，就在于它發(fā)現(xiàn)了GLP-1以外的GIP靶點，能在提升減重效果的同時改善代謝。

安進、再生元和羅氏都在追趕禮來，中國的恒瑞醫(yī)藥和博瑞醫(yī)藥也都做了III期試驗。

再考慮到AI對藥物研發(fā)的加速作用，這個賽道的門檻空前提升了。

碧生源在股價暴漲后的市值也只有4億港元，還到不了醫(yī)藥巨頭研發(fā)一款減肥藥成本的零頭。

那么，它的結(jié)局會如何呢？

可能就像中國商業(yè)史上出現(xiàn)的許許多多保健品品牌那樣，會逐漸「銷聲匿跡」，碧生源的理想狀態(tài)是安于一隅、吃著自己穩(wěn)定的市場。