財華社

周一，美國經濟數據對股市的作用參差，美國6月份工廠訂單按月下降4.8%，符合市場預期，市場預期的是下降4.9%，也是2020年4月創下-14%以來超過五年的最大單月跌幅，5月修正值則按年大增8.3%。

美國6月份的訂單下跌主要受運輸設備訂單暴跌22.4%拖累，而上個月這一數據為增長48.5%，其中民用飛機訂單在上月飆升231.6%，6月則下降51.8%；船舶訂單5月上升39.9%之后，6月下降20.0%。不過，非運輸設備品類的工廠訂單則按月上升0.4%，高于市場預期的0.3%，也是7個月以來的最大增幅。

華爾街對于最近經濟數據有了新的解讀。

最新的工廠訂單數據結合上周五公布的疲弱就業數據，讓投資者開始擔心美國經濟的表現轉弱。

上周五，美國勞工部數據顯示，7月份非農就業崗位增加7.3萬個，遠低于預期的增加11萬個，是近五年來的最小增幅；7月份失業率從上個月的4.1%升至4.2%；勞動參與率從6月份的62.3%降至62.2%，為連續第三個月下降，也是2022年11月以來的最低。

同時，之前兩個月的非農就業崗位增幅遭到大幅下修：6月份數據從初值14.7萬個下修至僅1.4萬個，5月份數據更下修12.5萬個，合共起來，兩個月下修幅度達25.8萬個，意味著美國的就業市場狀況較其最初預期時出現急劇惡化。

當前的通脹率并不如預期的高，原因可能是美國加征關稅，令消費者購買進口貨品時的成本壓力增加，加上就業前景轉差，消費者對于一些非必要的支出，例如娛樂、休閑等消費可能變得克制，所以從通脹數據來看，似乎并沒有出現比較激烈的上升，并非意味著通脹壓力降了，而是消費者的消費意愿可能下降了。

這引發了華爾街對于美聯儲加快降息步伐的憧憬，見下圖，利率期貨工具顯示，對于9月份美聯儲降息25個基點的預期已從一周前的63.1%大幅飆升至95.9%。

利率展望或推動了風投項目的融資和退出

受此帶動，美股周一（2025年8月5日）大漲，納斯達克指數（）大漲1.95%，道瓊斯工業平均指數（）上漲1.34%，標普500指數（）上漲1.47%。

不過，如果關稅對消費者消費情緒產生影響，美企的業績在中短期內也將受到影響。

需要注意的是，華爾街更關注的是對利率敏感的科技企業，尤其初創企業，這些擁有高科技和專業專利權的初創企業，尚未產生可持續的收入和利潤，但亟需資金續命；另一方面，資金也看好這些初創企業的增長前景，在低利率的預期下，這些資金更愿意支持高增長風投項目，以賺取豐厚的回報，關鍵是資金成本也不高。

最近已經公布了6月財季業績的科技巨頭，都有一個共通點：為了在AI創新中保持競爭力，它們都大幅增加資本開支，例如亞馬遜（），最近12個月的資本開支已超千億美元，微軟（）、谷歌（）、meta（），均為了搶占AI高地不惜重金投入數據中心建設和搶購AI芯片，meta更掀起了搶人大戰，爭奪人才資源，而英偉達（）、谷歌母公司Alphabet、微軟等，也活躍在創業社區，搶購初創項目。

例如，微軟最近宣布收購軟件開發初創公司FSLogix，英偉達也不斷收購AI初創公司，包括加拿大的CentML，Alphabet收購網安創企Wiz

由于這些科創企業處于初始發展階段，尚未產生盈利，其估值需要通過潛在的變現能力和現金流，以及一個合理的折現率來計算，這個折現率受當前市場利率的影響，再加上行業、周期、企業特定風險因素得出。

所以，市場利率越低，其折現率越低，計算得出的估值也越高，同時，由于資金成本下降，資金更敢于冒險，對風投項目的胃口也會增加，從而進一步推高估值。

最近，不少AI和科創項目都成功融資就是明證。此外，今年第2季起，風投項目IPO案例也增加，而且上市表現都不錯，這進一步增強了資金信心。

客戶包括奈飛（）、愛彼迎（）等的圖形編輯軟件Figma（），上周上市時的發行價為33美元，首日開盤即狂飆115.50%，上市首日收盤大漲250.00%，刷新了一個月前穩定幣第一股Circle（）創下的紀錄。這也為正排隊上市的新股注入強心針。

最近，提供航天與國防技術、擁有運載火箭和航天器的螢火蟲航天（Firefly Aerospace）將IPO發售價從原來的35美元-39美元上調至41美元-43美元。

在2022年因為監管原因而取消了借道SPAC（特殊目的收購公司）上市計劃后，加密貨幣交易平臺Bullish近日推出IPO，目標估值為42.3億美元，擬以28-31美元發售20.3百萬股，籌資6.29億美元，這可能低于2021年預估價值90億美元。該公司計劃將部分IPO籌得的資金轉換成美元掛鉤穩定幣，未知這是否能引發又一輪的穩定幣熱潮，而推高該公司的估值。

結語

當前美國經濟數據的分化與降息預期交織，既讓市場因流動性寬松憧憬推高美股，也讓科技領域尤其是AI賽道的資本活躍度顯著上升科技巨頭為搶占AI高地掀起搶人大戰，動輒千億美元級的資本開支、對AI初創企業的密集收購，共同推升了行業熱度與市場估值。然而，繁榮背后的風險更需警惕：

其一，AI領域的搶人大戰已顯現非理性苗頭。meta等巨頭為爭奪人才不惜重金，不僅推高了全行業人力成本，更可能導致人才價值與實際貢獻脫節。當企業為留住人才支付遠超其產出的薪酬，長期將侵蝕利潤空間，尤其對尚未盈利的初創企業而言，人力成本壓力可能加速資金鏈斷裂。

其二，AI投入與回報的失衡風險日益凸顯。亞馬遜、微軟等巨頭的資本開支超千億美元，但當前多數AI技術仍處于商業化初期，盈利模式模糊。巨額投入若無法轉化為可持續的營收增長例如大模型應用未能實現預期的用戶付費或效率提升將導致投入越多、虧損越大的困局，最終反噬企業基本面。

其三，科技企業的估值泡沫已接近臨界點。英偉達等龍頭企業的高估值能得到支撐是因為市場對于AI可能帶來的巨大經濟價值的憧憬，而一些AI初創企業或僅憑技術敘事便獲得與其實際營收和利潤不符的巨額估值。一旦貿易政策等因素減緩了美國經濟的發展活力，或技術商業化進度不及預期，這些企業的估值將面臨劇烈回調，甚至可能重蹈過去科技泡沫破裂的覆轍。

此外，風投項目IPO的火爆（如Figma首日暴漲250%）更多反映了短期資金炒作，而非企業真實價值的體現。投資者若盲目追逐高估值科技股，忽視其盈利前景與行業風險，最終可能在市場情緒逆轉時承受慘重損失。因此，面對 AI 浪潮下的市場狂熱，更需保持清醒，警惕高投入、低回報、虛估值的風險陷阱。