本文時代商業研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

作為軸承領域的老牌企業，五洲新春（603667.SH）正不斷加速拓展人形機器人零部件。

6月，五洲新春發布定增預案，擬募集資金總額不超過 10 億元，用于具身智能機器人、汽車智駕核心零部件研發與產業化項目，以及補充流動資金，預計將新增年產98 萬套行星滾柱絲杠、210 萬套微型滾珠絲杠、7 萬組通用機器人專用軸承等產能。

目前五洲新春已成功研發機器人全系列軸承產品，并利用軸承領域的技術積累開發絲杠產品，兩者均是人形機器人運動系統的核心部件。

人形機器人正處于規模化量產前夕，特斯拉、1-X、Figure、智元、傅里葉等企業均已實現小批量生產；此外，因關節多，人形機器人對軸承及絲桿需求量較大，軸承及絲桿市場前景廣闊，有望成為五洲新春的新增長極，扭轉當前的業績頹勢。

人形機器人對絲杠、軸承需求大

絲杠與軸承是人形機器人運動系統的核心基礎部件，分別承擔傳動轉換與運動支撐的關鍵作用，直接影響機器人的運動精度、負載能力及可靠性。

絲杠是一種將旋轉運動轉化為直線運動、直線運動轉化為旋轉運動的傳動部件，具備高承載、長壽命、高速、高可控、高精準等優勢；軸承可以支撐機械旋轉體，起到固定和減輕摩擦的作用，并保證旋轉精度。

人形機器人量產提速將極大擴充絲杠與軸承的市場空間。一方面，未來人形機器人的產量將呈爆發式增長。據高工機器人產業研究所(GGII)預計，2025年全球人形機器人市場銷量有望達到1.24萬臺，市場規模達63.39億元；到2030年全球人形機器人市場銷量將接近34萬臺，市場規模將超過640億元；到2035年，全球人形機器人市場銷量將超過500萬臺，市場規模將超過4000億元。

另一方面，人形機器人通常具有多個關節，如髖關節、膝關節、肩關節、肘關節、腕關節、指關節等，每個關節都需要實現多自由度、精密、穩定、高負載的旋轉或擺動，絲杠和軸承是實現這些運動的重要零部件，需求量明顯大于傳統機器人，如每臺人形機器人需12～16個絲杠。

絲杠又可分為滾珠絲杠、行星滾柱絲杠等，行星滾柱絲杠是一種將旋轉運動轉換為直線運動的精密傳動裝置，相比傳統滾珠絲杠，行星滾柱絲杠具有更高的承載能力、更長的使用壽命和更好的動態性能。

根據行業研究數據，2023 年全球行星滾柱絲杠市場規模較小，但隨著液壓電動化及具身智能機器人行業的發展，將會帶動行業的爆發。

從供給格局來看，目前我國高端絲杠及軸承的自給率仍較低。根據覓途咨詢數據，2023年舍弗勒、力士樂、斯凱孚、恩斯克和THK等外國廠商和上銀、銀泰等臺系廠商占據了國內高端絲杠90%以上的市場規模。

國際高端軸承市場主要由世界八大軸承企業占據，國外先進軸承企業經過近百年的發展，有深厚的技術積累和持續的技術投入，技術優勢較為明顯，目前世界八大軸承企業占據了全球60%以上的市場。

我國軸承及絲杠企業在高端市場仍有充分的增長空間。

定增10億元加速布局人形機器人零部件

繼2024 年 9 月宣布將原擬投入“年產 2200 萬件 4 兆瓦（MW）以上風電機組精密軸承滾子技改項目”的 1.4 億元變更為“線控執行系統核心零部件研發與產業化項目”，主要面向絲杠類產品的研發后，五洲新春計劃再度拓展絲桿產能。

今年6月，五洲新春發布的《2025年度向特定對象發行A股股票預案》（下稱《定增預案》）顯示，五洲新春擬通過定增募資10億元用于具身智能機器人和汽車智駕核心零部件研發與產業化項目、補充流動資金。

達產后，可實現年產98 萬套行星滾柱絲杠、210 萬套微型滾珠絲杠、7 萬組通用機器人專用軸承、100 萬套汽車轉向系統絲杠和 400 萬套剎車駐車系統絲杠。

軸承是五洲新春的主力產品，2024年五洲新春的軸承產品收入占比為54.91%。早期五洲新春的軸承主要應用于工業領域，隨著新能源汽車的快速，近年來五洲新春將軸承應用拓展至新能源汽車減速器、變速箱等系統部件，并進入豐田、國內新勢力車廠等客戶的供應鏈。

隨著定增項目的落地，五洲新春將加快向人形機器人領域拓展的節奏。年報顯示，五洲新春已成功研發出機器人全系列軸承產品，配套南高齒、紐氏達特、中大力德、極亞精機、來福諧波等機器人減速器制造企業。

絲杠屬于五洲新春的新產品，其自2021 年開始啟動絲杠產品的研發，已經過多輪的送樣、客戶驗證和試生產。

對于絲杠領域拓展的可行性，五洲新春向時代商業研究院表示，公司深耕精密零部件加工20余年，在軸承行業領先優勢明顯，在軸承和精密加工的各環節技術實力雄厚。絲杠和軸承的主要原材料相同，核心工藝難點均在于熱處理和磨加工，生產流程和生產設備接近，公司具備切入高端絲杠業務的底層技術積累。

客戶資源方面，五洲新春表示，公司現有工業機器人軸承客戶也是人形機器人產業鏈的重要參與者，現有汽車主機廠一級供應商客戶也是公司智能汽車用絲杠的目標客戶，公司可依托現有客戶渠道和行業認知，為客戶提供更完整、高效的運動控制解決方案。截至目前，公司本次募投項目相關產品已開拓較多知名客戶。

財務分析：增收不增利，收縮北美產能

近年來五洲新春盈利能力有所下滑。從毛利率來看，五洲新春的毛利率從2020年的20.1%下降至2024年的16.5%。

對于近幾年毛利率的下滑，五洲新春向時代商業研究院解釋稱，一方面是因為市場競爭加劇；另一方面與公司近年來加大投資力度，但尚未達到產生效益階段，設備折舊加大有關。未來，隨著人形機器人及新能源汽車領域的絲桿及中高端軸承等產品的量產，預計將改善公司產品及毛利率結構，整體毛利率水平預計將有所回升。

此外，2024年，五洲新春出現增收不增利的情況，營業收入同比增長5.1%，但歸母凈利潤同比減少33.9%。五洲新春年報顯示，海外業務拓展未達預期，歐洲業務受地緣政治等影響，經營利潤有所下降、北美業務及墨西哥工廠虧損，是造成年度業績下滑的主要原因。

后續五洲新春決定對北美及墨西哥業務實施戰略性收縮，主動縮小墨西哥工廠投資規模，以降低虧損，將資源偏向配置于技術成熟、需求相對穩定的歐洲市場。

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