作者 | 智友養基

2025年7月22日，招商基金發布公告稱，為“招商優勢企業混合”增聘陸文凱為基金經理。一時間，關于原基金經理翟相棟即將離任的猜測，如野火般在圈內蔓延開來。

在2022年之后的公募江湖里，翟相棟無疑是其中最耀眼的新銳之一。他像一個嗅覺敏銳的獵手，精準地捕捉到了時代情緒與產業風口的交匯點。

截至2025年5月底，他執掌的基金在過去三年里，錄得了69.26%的驚人業績，市場排名前1%，在當時的百億級基金經理的排行榜上，他是當之無愧的冠軍。

時間的指針撥回到2022年4月，翟相棟作為行業新人，接手“招商優勢企業混合”時。該基金只是一只資產不足4000萬元、在清盤線上掙扎的迷你基金。

然而，在隨后的兩年，即便是市場持續震蕩的2023與2024年，他竟分別斬獲了27.25%和30.16%的年度正收益，這在彼時哀鴻遍野的同行中，顯得尤為珍貴。

到了2024下半年，這只基金的規模如火箭般躥升，一舉突破百億大關。

翟相棟的打法，被市場定義為“偏右側的景氣產業趨勢投資”。

他似乎對芯片、信創這類高成長賽道有著天然的親近感，其果斷出擊的凌厲風格和逆勢大漲的表現，引來了機構資金的爭相追捧。到2024年底，其機構持有者占比一度高達近七成。

兩套馬車，同一個方向？

如果說，一份如此優異的成績單，讓增聘一位多一位“老將”顯得毫無必要，而新任基金經理陸文凱的履歷和風格，則讓這次“共管”顯得更不合理。

翻開兩人的持倉季報，便如同翻開了兩本截然不同的投資教科書。

翟相棟是典型的激進派，信奉“高賠率配置”，他的火力密集地集中于TMT等高成長行業，追求的是跟隨趨勢浪潮起舞。

而陸文凱則像一個古典主義者，以“均值回歸”為投資哲學，傾向于在周期底部進行左側布局，持倉均衡且分散，尋求的是價值被低估后的安全邊際。

一個向右，一個向左；一個追風，一個守拙。數據顯示，在2024年底和2024年中期的報告中，兩位基金經理的十大重倉股，竟然無一重合。

讓這兩位風格如同冰火的經理去“協同管理”一只基金，這聽上去就不像一個追求效率的安排。

更合理的解釋或許是，這是一場精心設計的“風格對沖”，其真實目的，是在核心人物離任已成定局的前提下，為基金的平穩過渡做好準備，用一種新的投資邏輯，去承接和挽留那些可能因主帥離去而動搖的投資者。

畢竟，陸文凱近兩年的業績同樣出眾，是招商基金內部另一位“最能打”的干將。

然而，敏銳的機構資金已嗅到了不尋常的氣息。

最新的二季報顯示，該基金規模已從一季度末的超百億驟降至81.32億元。在市場整體回暖的背景下，規模不增反降近20%，這背后極有可能就是機構資金“搶跑”的結果。

被掏空的堡壘

一座堡壘的失守，往往是從內部開始的。翟相棟的即將離去，是招商基金近年來人事動蕩的一個縮影。

在過去的兩年里，這家老牌基金公司正經歷著一場劇烈的人才失血。根據Wind的數據，從2024年至今，已有超過10位基金經理離任，其中包括固收領域的領軍人物馬龍，以及賈成東、蘇燕青、王巖等一眾權益老將。

馬龍的離去尤為可惜，他曾管理著超過870億的龐大資產，他的出走，幾乎動搖了招商基金固收業務的根基。

一面是老將的不斷流失，另一面則是新人的火線提拔。近一年內，公司新聘了近22位基金經理，其中不乏尚顯稚嫩的面孔。

這種“新人換老將”的模式，讓外界對其投研文化的傳承和業績的長期穩定性，畫上了一個巨大的問號。

動蕩甚至蔓延到了公司的最高管理層。年內總經理換人，并罕見地在一天之內任命三位副總經理。如此密集的頂層調整，折射出公司內部治理與戰略方向的某種不確定性。

人事變動下業績表現也被拖累。

統計數據顯示，從2022年到2024年，公司旗下權益類產品累計虧損高達553億元。其混合權益管理規模，也從2021年底的1336億元，萎縮至最新的501億元。公司的非貨規模也跌出行業前十。

如何在迷霧中讀懂信號

對于基民而言，一個樸素的真理是：買基金，很大程度上就是買基金經理，從個人到投研團隊。

尤其是在主動權益基金的賽道上，管理者的能力、投資哲學與選股風格，幾乎決定了一切。

那么，普通投資者如何才能提前洞察那些基金經理“分手告別”的先兆？

首先，警惕“增聘基金經理”的公告。

這背后通常藏著三種可能：其一，“以老帶新”，增聘的是新人，這是公司在培養后備力量，短期風險不大。

其二，“增派援手”，原經理規模過大，增聘一人分擔壓力，風險亦相對可控。

其三，也是最危險的信號——“強強聯合”或“風格互補”，增聘一位資歷、風格與原經理相當或迥異的成熟干將。這幾乎是在明示：權力交接的序幕已經拉開。

其次，細讀定期報告中的“致投資者信”。 如果一位基金經理過往的文字總是洋洋灑灑、邏輯清晰，近期卻突然變得言辭敷衍、套話連篇，這或許表明，他的心思已不在此處，正在規劃自己的退路。

最后，關注機構資金的動向。 相比普通人，機構投資者擁有更靈通的消息渠道和更果決的行動力。如果一只基金的機構持有比例在某個季度突然斷崖式下跌，這無疑是一個極其危險的信號。

基金經理的來來去去，本是資產行業也是正常的新陳代謝。

讀懂那些離職的信號，并非為了在市場中捕風捉影，而是為了校準我們自己的航向，為優化資產配置體系。

真正能夠穿越牛熊行情、行穩致遠的，從來不是某一個人的單槍匹馬，而是一套能夠自我進化、持續把握市場變化的理念體系。

數據Choice，時間截止：2025年7月23日