AI賽場，勝出的都是全能選手！

近年來，生成式AI的狂飆突進，使得華為、阿里巴巴這樣的科技巨頭、野心勃勃的初創企業都在發力加碼AI布局，激烈角逐。

而在這場比拼中，AI算力真正的勝負手，往往藏在芯片、服務器和存儲這里。

畢竟芯片的算子、服務器的吞吐和存儲的帶寬，三者缺一，大模型就跑不動。所以說，若企業能把這鐵三角實現協同，或許就能在AI時代搶到先手！

放眼國內，同時落子這三處的廠商屈指可數。

而中科曙光，就是國內最早在AI領域實現“芯-端-云-算”全鏈路打通的企業之一！

具體來看，中科曙光的產品囊括通用服務器、高性能計算機、機房冷卻設施和存儲產品等硬件設備，也涉及到云計算平臺、城市云等軟件層面。

其中，硬件設備是中科曙光最主要的收入來源，2024年其IT設備業務的營收實現117.1億元，收入比例也達到89.04%。

但是，這一布局在財務數據上卻露出耐人尋味的一面。

2020-2023年，中科曙光的營收和凈利潤雙雙保持穩步增長的態勢，不過增速卻在2022年以后明顯放緩。

到2024年，中科曙光的營收更是出現了近十年來的首次負增長，實現131.5億元，同比下降了8.4%；凈利潤實現19.11億元，同比增長了4.1%，業績落入了不增收、卻增利的區間。

2025年一季報顯示，中科曙光的業績整體出現反彈跡象，營收實現25.86億元，同比增長了4.34%，而凈利潤同比增速高達30.79%，遠快于營收增速。

為什么會出現這種現象呢？

從收入端來看：

據統計，2024年隨著AI算力需求膨脹，全球AI服務器出貨量約增至198萬臺，同比增長了46%。

這一背景下，各大服務器廠商被帶動受益，像同樣做服務器的浪潮信息，2024年的營收增速高達74.24%。

反觀中科曙光，營收在這輪需求增長中是下滑的。這或許只能說明一個問題，就是公司沒有充分享受到AI算力擴張的紅利，出貨主力還是通用服務器。

分行業來看，2024年，中科曙光超過一半的收入來自學校、醫院等公共事業領域，這些領域基本都是通用服務器的采購主力。

可是，當前國內服務器的市場需求是兩頭分化的，一邊是AI服務器需求躥升，另一邊就是通用服務器庫存高企，供過于求。

這一背景下，2024年中科曙光在公共事業領域的收入實現71.56億元，同比減少了14.43%，遠高于營收的降幅（-8.4%）。

那么，主力市場遇到了需求走弱，中科曙光的營收增長動能便難免受到制約。

從利潤端來看：

中科曙光的利潤構成中，除了主營業務的貢獻之外，還有不菲的投資收益，可以說讓中科曙光躺著都在賺錢！

具體來看，截至目前中科曙光總共投資了曙光數創、中科星圖和海光信息三家上市公司。

其中，曙光數創讓中科曙光在浸沒相變液冷等高端服務器產品上實現突破；中科星圖讓其業務延伸至商業航天、低空經濟領域；海光信息則為其裝上芯片，讓算力底座實現自主。

2024年，中科曙光確認投資收益5.6億元，同比大增了56.15%，占凈利潤近三成，而這當中有5.4億都是海光信息帶來的。

海光信息我們都不陌生，是國產CPU和DCU（數據計算單元）的龍頭，2024年在國產服務器CPU領域的市占率超過53%，穩居第一。

而且，海光信息設計的芯片瞄準的都是AI加速DCU、x86架構高性能處理器這些高附加值的領域，直接抬高了公司的盈利天花板，2024年其毛利率達到63.72%。

回看時間線，早在2014年，中科曙光便戰略入股了海光信息，并且長期保持著第一大股東的身份，為的便是把芯片這一關鍵的上游節點握在手中。

近年來在AI浪潮的推動下，海光信息的業績一路狂奔，凈利潤從2020年-0.39億元的虧損狀態一路躍升至2024年的19.31億元，源源不斷的投資收益便得以注入中科曙光的報表。

由此可見，中科曙光凈利潤得以躥升的背后，離不開海光信息的關鍵助推。

但遠不止于此，產業鏈協同才是海光信息帶給中科曙光的深層價值。

通過入股海光信息，中科曙光得以占據主動，掌握上游芯片的供應節奏，也自此實現了芯片到整機再到解決方案的全鏈條掌控。

而且中科曙光從海光信息處采購芯片，還能一定程度上規避英特爾等國際巨頭的芯片溢價。

這種協同效應直接體現在中科曙光的毛利率上，2025年一季度，其毛利率達到26.07%，遠超同行浪潮信息和紫光股份，盈利能力可以說是一枝獨秀的存在。

然而，戲劇性轉折來了！

海光信息和中科曙光的故事在2025年5月陡然轉向，海光信息公告擬通過換股吸收合并的方式反吞中科曙光，交易金額高達1159.67億元，創下國內首例“子并母”的并購紀錄。

交易完成后，海光信息作為存續公司將一次性承接中科曙光的全部資產、合同等，且通過換股增發使總股本擴充至約31.28億股，催生出一家市值約4000億元的半導體巨頭！

要知道，過去海光信息和中科曙光雖然也在股權關系上血脈相連，但由于各自獨立運營，合作更多停留在芯片采購和服務器配套的層面。

合并之后，海光信息的芯片會和中科曙光的服務器、算力服務深度融合，或許就能徹底打通從微架構、加速庫到液冷交付的全棧技術生態。

這不禁叫人聯想到英偉達用GPU + CUDA + NVlink打造的生態高墻，其產生的生態黏性塑造了英偉達難以撼動的護城河。

而此番海光信息和中科曙光合體之后，同樣有望做大做強，構建出一個有我國特色的，也能和國際巨頭掰腕子的完整技術生態。

總之，與其等待火炬，不如自己點燃火種。

新生的海光信息或許就將是我國實現高端芯片和服務器國產替代的重要力量！