本文時代周報 作者：管越

圖蟲

7月22日晚間，飛龍股份（002536.SZ）發(fā)布2025年半年報，交出了一份“增利不增收”的成績單。

報告期內(nèi)，飛龍股份實現(xiàn)營收21.62億元，同比減少8.67%；歸母凈利潤2.10億元，同比增長14.49%；扣非歸母凈利潤2.18億元，同比增長24.65%。

7月23日上午，時代周報記者致電飛龍股份，其證券部人士表示，營收和凈利潤的背離，主要是因為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，但毛利率有所提升。

時代周報記者還注意到，2025年中，三家機(jī)構(gòu)產(chǎn)品進(jìn)入飛龍股份的前十大股東。

7月23日，飛龍股份下跌1.64%至15.61元/股，總市值跌至90億元左右。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓

天眼查顯示，飛龍股份成立于2001年1月，注冊資本為57478.5888萬，法定代表人是孫鋒。

天眼查

2011年1月11日，飛龍股份在深交所掛牌上市。該公司是國內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)的重要基地，主營產(chǎn)品為汽車水泵，發(fā)動機(jī)進(jìn)、排氣歧管，增壓器渦殼，電子泵系列產(chǎn)品等，主要客戶涵蓋上海大眾、比亞迪、蔚來、美國通用、沃爾沃等國內(nèi)外知名車企。

在2025年半年報中，飛龍股份稱，“70多年的深厚積淀、持續(xù)創(chuàng)新以及在液冷領(lǐng)域拓展的顯著成效”使得公司核心競爭力持續(xù)增強(qiáng)。截至半年末，其現(xiàn)有國內(nèi)外主要客戶超200家，其中新能源供貨及建立聯(lián)系的客戶已超130家，同時服務(wù)全球超300個基地工廠。

不過，傳統(tǒng)燃油車配套業(yè)務(wù)下滑似乎也是營收承壓的主因。

分行業(yè)來看，2025年上半年，飛龍股份汽車熱管理部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.13億元，占總營收比重為97.75%，同比下滑8.76%；液冷領(lǐng)域熱管理部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4115.32萬元，同比增長12.06%。

分產(chǎn)品來看，2025年上半年，飛龍股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的汽車發(fā)動機(jī)熱管理重要部件業(yè)務(wù)、汽車發(fā)動機(jī)熱管理節(jié)能減排部件業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收8.38億元、10.53億元，占總營收比重分別為38.78%、48.69%，同比分別下滑8.72%、10.76%；而汽車新能源熱管理部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.85億元，占總營收比重為8.57%，同比增長3.56%。

對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，上述飛龍股份證券部人士表示，主要是因為“美國對等關(guān)稅政策及國內(nèi)新能源汽車行業(yè)激烈競爭”。

不過，飛龍股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，新興業(yè)務(wù)毛利率反而有所下滑。

半年報顯示，2025年上半年，飛龍股份汽車發(fā)動機(jī)熱管理重要部件業(yè)務(wù)、汽車發(fā)動機(jī)熱管理節(jié)能減排部件業(yè)務(wù)、汽車新能源熱管理部件業(yè)務(wù)、液冷領(lǐng)域熱管理部件業(yè)務(wù)毛利率分別同比增長6.11個百分點(diǎn)、8.24個百分點(diǎn)、-2.98個百分點(diǎn)、-1.32個百分點(diǎn)。

上述飛龍股份證券部人士表示，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率提升主要得益于“原材料價格下滑以及公司成本控制”。

而對于新業(yè)務(wù)，一位深耕汽車行業(yè)的私募研究員告訴時代周報記者，雖然其代表著未來增長方向，但可能正處于“燒錢換市場”的階段。激烈的價格競爭、高昂的初期投入、尚不成熟的規(guī)模效應(yīng)、原材料成本壓力以及快速迭代的技術(shù)環(huán)境，都有可能導(dǎo)致其毛利率短期下滑。

相對高增長的液冷業(yè)務(wù)未來營收增速是否會進(jìn)一步提升？上述飛龍股份證券部人士表示，“根據(jù)客戶的訂單來看是有可能的，主要看客戶體量，今年上半年客戶體量還沒有‘起來’”。

值得一提的是，飛龍股份在半年報的戰(zhàn)略規(guī)劃中還提到，公司未來布局將“把握產(chǎn)業(yè)融合趨勢，將熱管理技術(shù)賦能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)”。不過，目前機(jī)器人業(yè)務(wù)尚未反映在營收數(shù)據(jù)中。上述飛龍股份證券部人士告訴時代周報記者，“汽車領(lǐng)域公司客戶眾多，憑借著深厚的客戶基礎(chǔ)，公司已與部分整車客戶展開機(jī)器人領(lǐng)域產(chǎn)品的合作研發(fā)，具體技術(shù)客戶要求保密”。

三家機(jī)構(gòu)殺入前十大股東

作為一家老牌汽車零部件公司，飛龍股份似乎是機(jī)構(gòu)的“心頭愛”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2016年以來每個報告期，其機(jī)構(gòu)持股比例均在36%以上，最高達(dá)到51.68%。

此外，機(jī)構(gòu)頻繁出入飛龍股份前十大股東。

2025年半年報顯示，鵬華創(chuàng)新未來混合型證券投資基金（LOF）、廈門驅(qū)動力光華1號私募基金、國壽養(yǎng)老策略9號股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品新晉成為飛龍股份前十大股東，分別持股0.43%、0.43%和0.40%。

Wind

而根據(jù)公募基金2025年中報，飛龍股份新進(jìn)成為8家機(jī)構(gòu)總計10只產(chǎn)品的持倉股。除了上述三只產(chǎn)品外，還包括國聯(lián)匠心優(yōu)選A、國聯(lián)鑫銳研究精選一年持有A、京管泰富創(chuàng)新動力A、中銀證券遠(yuǎn)見價值C、中銀證券內(nèi)需增長C、南方益和靈活配置和匯添富中證2000指數(shù)ETF。

而在2025年一季度重倉飛龍股份的東尚價值投資私募證券投資基金、華安幸福生活C，2025年中則將其清倉。

值得一提的是，根據(jù)公募基金2024年年報，飛龍股份一度新進(jìn)成為59只基金的持倉股，多數(shù)為被動型基金，指數(shù)涵蓋中證2000、中證1000、中證A500、中證汽車零部件主題指數(shù)等。

東吳證券認(rèn)為，飛龍股份順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，構(gòu)建四大增長曲線矩陣：一是，以電子泵及智能溫控閥系列為核心，向熱管理集成模塊與系統(tǒng)解決方案提供商升級；二是，依托泰國生產(chǎn)基地積極布局全球市場；三是，將熱管理技術(shù)應(yīng)用場景從汽車延伸至服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心（IDC）液冷、人工智能、充電樁液冷、5G 基站與通信設(shè)備等，該曲線已進(jìn)入逐步批量供貨階段；四是，把握產(chǎn)業(yè)融合趨勢，將熱管理技術(shù)賦能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，依托現(xiàn)有客戶資源及業(yè)務(wù)協(xié)同，加速布局人形機(jī)器人領(lǐng)域。

“我們維持對公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.55億元、6.31億元、7.89億元的預(yù)測?！睎|吳證券在研報中對飛龍股份未來三年業(yè)績做出了預(yù)測。