出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

創新藥全生命周期支持體系正式落地。

7月1日，醫藥行業創新藥板塊迎來政策“東風”。國家醫保局聯合國家衛生健康委發布《支持創新藥高質量發展的若干措施》，從研發支持、醫保準入、臨床應用等維度推出16條具體舉措，標志著中國創新藥行業正式進入“全生命周期”政策支持階段。這不僅為創新藥產業按下了“加速鍵”，也使得創新藥投資的結構性機會凸顯，特別是讓醫藥主題基金再次成為市場的焦點。

中歐基金葛蘭在最新的定期報告中指出，國內政策層面持續優化，支持研發效率與質量提升，完善多元化支付機制，投融資渠道的疏通有望進一步支持創新藥企業發展。

醫藥基金業績分化加劇

創新藥熱度攀升，主動管理能力成勝負手

今年以來，醫藥板塊在歷經長時間的震蕩與調整后悄然回暖。5月開始，中國創新藥企業連續發布重磅消息，在重要單品研發和全球授權方面接連取得標志性進展。在近期政策利好的催化下，創新藥板塊在資本市場上的表現十分出色。

wind數據顯示，截至7月22日，港股市場創新藥相關指數近一年已經翻倍，恒生港股通創新藥指數漲124%，年內累計漲幅達到60%。在 A 股市場，創新藥概念同樣熱度攀升，相關個股及基金的表現也備受關注。醫療設備、醫療服務等細分領域也跟隨創新藥板塊一同上漲，市場對醫藥行業的投資熱情不斷高漲。

在政策與基本面雙驅動下，醫藥主題基金打了一場漂亮的“翻身仗”，業績呈現出“強者恒強”的格局，分化加劇之下考驗著基金操盤團隊的主動管理能力。

拾鹽士關注到，今年上半年業績排名top10的公募基金中，醫藥主題基金達到7只，其中業績領跑的醫藥主題基金，重倉股大多指向創新藥。因此，對于創新藥拐點的前瞻判斷，成為基金公司操盤團隊投研實力的“試金石”。

例如葛蘭管理的中歐醫療創新股票A的一季報中，就已出現了“國產創新藥國際化能力顯著提升，看好創新藥持續突破”等關鍵判斷。

該基金側重于醫療創新領域，前十大重倉股中包括了百濟神州、藥明康德、華海清科等創新藥及研發服務企業，收益率表現出色，近1年收益率超過75%同類排名第三。而中歐醫療健康混合調倉聚焦創新藥迭代，二季度凈值增長5.80%，大幅跑贏基準，并維持94.04%高倉位運作。

中歐醫療創新股票A近一年業績走勢

除了中歐基金之外，易方達、匯添富、華夏基金等知名基金公司在醫藥領域的布局也頗具特色，且在創新藥領域展現出獨到的阿爾法挖掘能力。例如易方達創新藥ETF、華夏創新醫藥龍頭混合A等基金產品，選股重壓創新藥產業鏈上的市值龍頭企業，并覆蓋多個細分領域，近一年收益率在同類產品中也較為優異，受到投資者廣泛關注。

在當前的市場環境下，醫藥行業尤其是創新藥領域展現出了巨大的投資潛力，但也并非沒有風險。一位資深行業人士對拾鹽士表示，創新藥的研發和商業化是一個長期的過程，需要投資者具備長期投資的耐心和眼光，選擇具有核心競爭力和持續創新能力的龍頭企業進行投資，才能分享企業成長帶來的紅利。與此同時，政策對醫藥行業的影響較大，還需要密切關注政策的變化，及時調整投資策略。

左手創新藥右手全球化

醫藥基金操盤手眼中的“投資圖譜”

可以看到，當政策與技術紅利共振，一場圍繞“全球競爭力+數據價值+盈利拐點”的醫藥投資新紀元已然開啟，頭部基金的調倉軌跡與基金經理的“投資圖譜”，成為洞悉這場變革的關鍵密碼。

作為資深的醫藥基金經理，葛蘭長期跟蹤創新藥領域，她認為，動態調整機制持續優化為創新藥商業化提供了有利環境，基本面改善，行業整體進入業績兌現期，多家企業實現收入快速增長，部分公司開始扭虧為盈；國際化能力提升，國內創新藥企通過 license-out模式開拓國際市場，歐美市場的溢價空間為企業打開了新的增長曲線。

對于消費醫療板塊，葛蘭在二季度報中指出，長期受益于居民健康消費升級與品牌壁壘，重點關注產品線豐富、渠道管理高效的龍頭企業，包括專科醫療、醫療美容、健康保健等三大賽道，具有廣闊的市場前景和增長潛力。展望三季度，葛蘭團隊依舊看好創新藥持續突破、全球合作深化與重要臨床數據披露預期、消費醫療復蘇與產業鏈關鍵環節國產替代等方向。

在易方達基金經理成曦看來，創新藥板塊近期股價漲幅較快，更像是一種理性修復，估值仍處于相對合理區間。如果中國藥企能持續將專利銷售、產品出海的成果體現在報表上，市場的信心會進一步增強。而一旦業績增長能夠接棒估值修復，創新藥板塊就有望迎來新一輪由基本面推動的上漲周期。

華夏基金王澤實在其操盤醫藥類基金的二季報中表示，組合將繼續圍繞創新藥品方向進行布局，維持了港股創新藥的高投資比例。在創新藥方向上則關注創新藥出海的投資機會，這代表企業的產品在全球范圍內具備一定的技術優勢。

鵬華基金經理金笑非管理的基金從2022年底做多創新藥后，一直重倉此方向，中間波動較多，但整體上倉位只加不減，所以吃到了本輪創新藥大漲的主要收益。金笑非表示后續仍中期看好創新藥板塊的景氣度，一些相對擁擠、估值高的個股也會擇機兌現收益。

長城基金的龍宇飛基于人口老齡化趨勢下醫藥需求的長期增長邏輯，以及科技創新賦能的背景，對醫藥行業保持樂觀態度，認為人工智能對醫藥健康這個傳統行業帶來很多新的機遇，如創新藥研發效率提升，醫療健康診療模式升級等。

市場人士分析，隨著政策紅利釋放、產業升級加速及技術突破，醫藥板塊尤其是創新藥領域有望延續強勢表現，主動管理型基金憑借深度研究能力，或將在結構性行情中持續占優。