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良品鋪子即將易主，控股股東卻被廣東國資告上法庭。

7月21日，良品鋪子（603719.SH）發布公告稱，廣州輕工工貿集團有限公司（下稱“廣州輕工”）因股權糾紛，對公司控股股東寧波漢意提起訴訟，并申請了財產保全。目前，寧波漢意所持的19.89%公司股份被司法凍結，涉案金額約為9.96億元。

這一事件的源頭還要追溯到今年5月，彼時，寧波漢意計劃出售所持的良品鋪子股權，廣東國資旗下的廣州輕工正是意向方之一。

廣州輕工是一家大型企業集團公司，前身是1950年成立的廣州市合作事業管理局。集團曾培育出555電池、浪奇洗衣液、雙魚牌乒乓球、三角牌電飯鍋、鉆石牌風扇、鷹金錢罐頭等一大批知名品牌。

根據良品鋪子公告，寧波漢意曾與廣州輕工簽署協議，約定后者可在5月28日前與寧波漢意簽署股權交易協議，受讓后者持有的部分公司股份，進而實現對良品鋪子的控制。這一協議也得到了良品鋪子實控人楊紅春、楊銀芬、張國強等人的確認。

約定日期到來后，寧波漢意卻并未與廣州輕工簽署股權交易協議，反而選擇了武漢國資背景的長江國貿作為交易對象。長江國貿是一家由武漢市政府批準組建的國際貿易平臺企業，旗下擁有冷鏈、糧食、有色金屬、跨境電商等業務。

長江國貿與寧波漢意及其一致行動人良品投資簽署的協議顯示，長江國貿計劃以12.42元/股的價格，向其轉讓21%的公司股份，轉讓款合計10.46億元。與此同時，長江國貿還斥資4.45億元，從良品鋪子第二大股東達永有限手中收購了8.99%的公司股份，對價為12.34元/股。至此，長江國貿將取得良品鋪子29.99%的股份，進而取得上市公司的控制權。

在廣州輕工看來，寧波漢意的行為構成違約，因此其對寧波漢意提起了訴訟。公告顯示，廣州輕工要求寧波漢意繼續履行此前的股權轉讓協議，以12.42元/股的價格向其轉讓19.89%的良品鋪子股份，并支付500萬元的違約金。

值得注意的是，根據寧波漢意與長江國貿間的協議，前者需要向后者轉讓18.01%的良品鋪子股份。而寧波漢意的持股比例為35.23%，在19.89%的股權被凍結后，未被凍結的股權比例約為15.34%，低于協議轉讓比例。這也意味著雙方間的交易或將按下“暫停鍵”。良品鋪子也在公告中表示，由于本次訴訟最終結果尚無法判斷，寧波漢意與長江國貿間的控制權轉讓事項存在不確定性風險。

自7月18日良品鋪子股票復牌后，公司的股價便連續三個交易日走低，累計跌幅達4.23%。7月22日，公司股價收于13.13元/股，總市值約為53億元。

售股化債

根據良品鋪子公告，寧波漢意之所以要出售公司股權，是為了化解自身債務。

寧波漢意的資金問題早有端倪。在2020年良品鋪子上市后不久，寧波漢意就質押了6.48%的公司股份，用于償還債務及個人消費。到了今年6月，寧波漢意已經將18.93%的公司股份進行了質押，占其總持股的53.72%。

在高比例質押的同時，寧波漢意還頻頻減持公司股份套現。早在2023年，寧波漢意還多次減持良品鋪子股份套現。同花順iFind數據顯示，2023年5月至2024年6月，寧波漢意累計減持了2.07%的公司股份，套現合計約2.11億元。

此次寧波漢意向長江國貿出售股權的同時，公司還以2.54億元的對價，向武漢東西湖國資旗下的網谷創投轉讓了5.10%的股權。

此外，近年來良品鋪子還連續提升分紅比例，寧波漢意也借此機會收獲大筆分紅款。2020年至2022年期間，良品鋪子的分紅比例均在30%左右，累計分紅額為2.88億元。2023年，良品鋪子的利潤水平同比下滑超4成，但公司將分紅比例提升至了50%，分紅額仍達到0.90億元。2024年，良品鋪子陷入虧損，公司卻繼續提升分紅規模，年度合計分紅近2億元。

以此計算，自2020年上市以來，良品鋪子累計分紅約5.78億元。以寧波漢意35.23%的持股比例計算，其通過分紅獲得的款項累計約2.04億元。

不過，減持與分紅并沒能完全解決寧波漢意的債務問題。根據良品鋪子公告，此次寧波漢意轉讓股權所得的部分款項，需要專門用于向股份質權人償還債務，以解除其所持股份的質押登記。

虧損下謀出路

隨著寧波漢意讓出控股股東之位，良品鋪子也將迎來國資當家的時代。

良品鋪子成立于2006年，主打高端零食定位，在國內高端零食領域排名領先。不過，2020年上市后，良品鋪子所處的零食行業已經開始發生轉變，以“零食很忙”、“趙一鳴零食”為代表的零食量販企業異軍突起。與傳統線下零食平臺相比，零食量販企業深耕供應鏈，直接對接廠商，以低價低成本的方式迅速搶占下沉市場。

為了重新搶占市場份額，2023年11月，剛剛卸任總經理一職一年多的創始人楊銀芬再度“臨危受命”，擔起了董事長、總經理職務。楊銀芬上任后便宣布進行重大改革，實施17年來首次最大規模降價，300款產品平均降價22%，最高降幅45%。

從財務表現上看，楊銀芬的轉型嘗試沒能取得預想中的成效。2023年至2024年間，公司實現營業收入80.46億元、71.59億元，歸母凈利潤1.80億元、-0.46億元。今年上半年，公司仍未走出虧損。業績預報顯示，上半年公司預虧0.75-1.05億元。

今年3月，陷入虧損的良品鋪子再度換帥，選舉程虹為新任董事長。程虹現任武漢大學質量發展戰略研究院院長，2022年9月起開始擔任良品鋪子股份有限公司董事。

公開信息顯示，早在2019年良品鋪子上市前，程虹就開始研究良品鋪子“高質量發展模式”。2022年加入董事會后，還主導了對供應鏈、門店模型、服務質量的系統性評估，并推動相關策略落地。

但目前看來，良品鋪子的供應鏈、渠道建設問題仍待進一步優化。長期以來，良品鋪子的產品供應依賴外包模式，這導致公司難以對上游實行有效把控。與自建工廠的鹽津鋪子相比，良品鋪子的毛利率相對更低。2024年，鹽津鋪子的毛利率為30.69%，良品鋪子則為26.06%。

在渠道建設方面，良品鋪子近年來持續拓展線下直營門店，加盟店數量卻越來越少。2022年至2024年期間，良品鋪子的直營門店數量由998家增至1033家，加盟店數量則由2228家降至1671家。但僅靠直營門店顯然難以與高速擴張的零食量販企業進行全方位競爭，截至2024年末，鳴鳴很忙、萬辰集團的門店數量均已超過1.4萬家。

良品鋪子的線上渠道建設同樣仍待加強。2024年，良品鋪子線上渠道收入僅占總收入的41.27%，而“零食三巨頭”中唯一一家保持盈利的公司三只松鼠，其線上收入占比為69.73%。

若后續國資成功入主，良品鋪子或將迎來新一輪改革。公開信息顯示，早在今年4月，良品鋪子就計劃由“品質零食”向“品質食品”擴容，而武漢國資也計劃助力公司進行轉型。良品鋪子公告顯示，長江國貿將發揮在供應鏈綜合服務、國際及國內貿易、現代倉儲物流等方面的先進經驗和行業資源優勢，為上市公司轉型發展全面賦能。

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