監(jiān)管重點聚焦融資合理性、償債能力、訴訟風(fēng)險及信息披露合規(guī)。

文/每日財報 方旬

2025年7月15日，中泰證券發(fā)布公告稱，公司已收到上海證券交易所就其向特定對象發(fā)行A股股票事項出具的審核問詢函，并同步更新了募集說明書。本輪定增擬募集資金總額不超過60億元，將用于信息技術(shù)與合規(guī)風(fēng)控建設(shè)、另類投資、做市業(yè)務(wù)、財富管理、償還債務(wù)及補(bǔ)充營運(yùn)資金等六大方向，認(rèn)購對象為不超過35名特定投資者，其中控股股東棗礦集團(tuán)計劃認(rèn)購約36.09%，金額上限達(dá)21.66億元。此次再融資，距中泰證券2023年首次拋出定增預(yù)案，已過去兩年。

▲定增資金用途，募集說明書

作為中泰證券上市以來的首次股權(quán)融資，此次定增引發(fā)市場廣泛關(guān)注。上交所此次審核共提出七大類、十三項具體問詢，問題重點集中在融資規(guī)模是否合理、募集資金投向的可行性與合規(guī)性、當(dāng)前資本充足狀況、潛在風(fēng)險點，以及公司是否存在重大未決訴訟等方面。中泰證券亦是用了119頁公告回復(fù)監(jiān)管層的問詢。

值得注意的是，今年券商盡管再融資不斷，只有天風(fēng)證券40億元定增已于今年6月23日成功完成。此前南京證券50億元定增于6月26日回應(yīng)了上交所問詢，并將定增計劃延長至2026年7月4日到期。中泰證券60億元的定增計劃也延長了一年。2024年5月發(fā)布的《加強(qiáng)上市券商監(jiān)管規(guī)定》明確要求，券商“聚焦主業(yè)、審慎擴(kuò)張”，監(jiān)管穿透審查募資必要性與資金用途匹配性。在券商再融資新風(fēng)向下，中泰證券能否如期獲得通過？

自有資金占比不足4%，

“補(bǔ)血”勢在必行

中泰證券的歷史可追溯至2001年5月15日成立的齊魯經(jīng)紀(jì)，后整體變更為齊魯證券，并于2015年9月正式更名為中泰證券股份有限公司。更名當(dāng)月，公司注冊資本為51.22億元，在實施折股后總股本達(dá)到53億元；隨后公司獲得包括萊鋼集團(tuán)在內(nèi)的27家股東增資58.31億元，注冊資本隨之增至62.72億元。2020年，中泰證券成功在A股上市，公開發(fā)行新股6.96億股，募集資金凈額29.24億元，公司注冊資本進(jìn)一步提升至69.69億元。此后，公司通過利潤分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本等方式，截至2024年末，總股本已擴(kuò)大至69.72億股。

▲中泰證券前十大股東，天眼查

此次進(jìn)行的定向增發(fā)，最初始于2023年6月30日，當(dāng)時公司首次披露定增預(yù)案。隨后，于2023年10月相關(guān)議案生效。由于在一年有效期內(nèi)未能完成發(fā)行，公司董事會決定將定增有效期延長至2025年10月9日。在申報過程中，公司曾于2023年9月對募集資金的具體用途進(jìn)行過調(diào)整，新增了財富管理業(yè)務(wù)和債券投資作為使用方向。

據(jù)公司公告介紹，此次定向增發(fā)并非為了突破監(jiān)管限制所進(jìn)行的被動資本補(bǔ)充，而是公司在當(dāng)前資本市場環(huán)境下，主動作出的融資安排。自2020年上市以來，中泰證券始終未進(jìn)行過股權(quán)融資，資本補(bǔ)充主要依賴債務(wù)融資工具，結(jié)構(gòu)相對單一。

在向上交所的回復(fù)中，中泰證券指出，當(dāng)前上市券商平均單次股權(quán)融資規(guī)模為88.8億元。而本輪定增擬募資60億元，僅占公司凈資產(chǎn)的13.99%，無論在融資規(guī)模還是資本占比上，均低于行業(yè)平均水平，因而具有一定的合理性與必要性。

此外，公司披露，截至2025年3月31日，中泰證券賬面貨幣資金總額為622.66億元，但其中客戶資金高達(dá)542.34億元，自有資金僅為80.32億元，占總資產(chǎn)比例不足4%。從結(jié)構(gòu)上看，可自由調(diào)配的資金規(guī)模明顯不足。公司指出，適時補(bǔ)充資本金、提升凈資本水平，是當(dāng)前發(fā)展階段的迫切需求。

財富管理增長穩(wěn)健，

自營與投行業(yè)務(wù)承壓

從經(jīng)營情況來看，2024年，中泰證券整體業(yè)績承壓，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化趨勢。根據(jù)公司發(fā)布的年報數(shù)據(jù)顯示，全年實現(xiàn)營業(yè)收入108.91億元，同比下降14.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.37億元，同比下滑47.92%。這是公司自2020年上市以來，凈利潤降幅較大的一年。同期，公司實現(xiàn)扣非凈利潤8.76億元，同比減少48.56%。從財務(wù)表現(xiàn)來看，主營業(yè)務(wù)收入波動明顯，盈利能力出現(xiàn)下滑。

▲中泰證券2024年財務(wù)數(shù)據(jù)，中泰證券財報

在各項業(yè)務(wù)中，財富管理板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)健。2024年，公司財富管理業(yè)務(wù)收入為36.43億元，同比增長10.46%，占總營收的比例超過三分之一。其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入為27.80億元，同比增長17.01%；客戶交易活躍度提升帶動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入回升。與之形成對比的是，代銷金融產(chǎn)品收入同比下降30%，為7.83億元，顯示在產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)和渠道布局上仍存在調(diào)整空間。整體來看，財富管理板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，客戶基礎(chǔ)和交易量保持穩(wěn)定，但金融產(chǎn)品銷售端表現(xiàn)波動較大。

▲中泰證券2024年財務(wù)數(shù)據(jù)，中泰證券財報

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，截至2024年末，中泰資管業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)1051.19億元，實現(xiàn)營業(yè)收入4.63億元，凈利潤4767.09萬元。萬家基金方面，截至2024年末，萬家基金旗下公募基金合計160只，管理規(guī)模合計4998.63億元，較2023年末增長26.81%。2024年，萬家基金實現(xiàn)營業(yè)收入17.79億元，凈利潤3.27億元。在管理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，集合資產(chǎn)管理計劃占比略有提升，單一資管業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。公司表示，資管業(yè)務(wù)收入增長主要來源于資管產(chǎn)品凈值增長和部分產(chǎn)品退出帶來的業(yè)績報酬。

▲中泰證券2024年財務(wù)數(shù)據(jù)，中泰證券財報

投行業(yè)務(wù)則面臨較大壓力。公司在2024年共完成 11 單股票主承銷項目，包括 IPO 項目 6 單、向特定對象發(fā)行股票項目 3 單、可轉(zhuǎn)債項目 2 單， 合計承銷規(guī)模 48.96 億元，同比下降74.5%，投行業(yè)務(wù)凈收入為8.89億元，而2023年為12.5億元，同比下降28.88%，2024年其IPO項目撤否率達(dá)到54.55%，在政策趨緊、發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的背景下，公司在股權(quán)融資承銷方面推進(jìn)節(jié)奏有所放緩，相關(guān)業(yè)務(wù)收入亦同步下滑。

▲中泰證券2024年投行及承銷數(shù)據(jù)，中泰證券財報

進(jìn)入2025年，公司一季度業(yè)績表現(xiàn)略有回暖。根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.45億元，同比增長0.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.70億元，同比增長11.61%；扣非凈利潤為3.61億元，同比增長17.52%。收入結(jié)構(gòu)方面，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)恢復(fù)勢頭較為明顯，同比增長35%，手續(xù)費及傭金凈收入為17.1億元，同比增長19.50%。其中，經(jīng)紀(jì)凈收入為9.69億元；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入為5.39億元，同比增長12%。受市場交易活躍度提升影響，公司在財富管理和資管領(lǐng)域取得階段性增長。

▲中泰證券2025年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)，中泰證券財報

不過，投行業(yè)務(wù)在一季度依然處于低谷。該板塊收入為1.53億元，同比下降39.3%。在市場活躍度不足、項目儲備及推進(jìn)節(jié)奏緩慢的背景下，承銷收入增長動力不足。投資業(yè)務(wù)方面，投資收益（含公允價值變動）為3.2億元，同比下降23%。其中，公允價值變動部分錄得虧損4億元，而去年同期為盈利1.61億元。衍生品和另類投資的波動仍對公司整體收益形成一定壓力。

資本回報方面，2025年一季度公司基本每股收益為0.05元，同比增長25%，從各業(yè)務(wù)條線的表現(xiàn)來看，中泰證券在財富管理和資管領(lǐng)域保持了一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，部分收入維持增長；投行業(yè)務(wù)和投資端則受市場因素影響，出現(xiàn)不同程度下滑。綜合來看，公司的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，不同業(yè)務(wù)之間波動較為明顯。

風(fēng)控、信息披露及重大訴訟為監(jiān)管重點

目前，中泰證券60億元定增進(jìn)入監(jiān)管問詢階段，監(jiān)管重點聚焦融資合理性、償債能力、訴訟風(fēng)險及信息披露合規(guī)。根據(jù)上交所問詢，公司截至2025年3月底資產(chǎn)負(fù)債率為67.41%，有息負(fù)債達(dá)到848.73億元，其中短期債務(wù)占比超過五成。公司計劃投入不超過15億元的募集資金用于償還債務(wù)和補(bǔ)充營運(yùn)資金，以緩解財務(wù)費用和流動性壓力。

合規(guī)問題成為監(jiān)管重點關(guān)注。2024年，中泰證券因格力地產(chǎn)債券承銷中盡職調(diào)查不充分受到證監(jiān)會警示，部分分支機(jī)構(gòu)存在違規(guī)推介非代銷產(chǎn)品及承諾保本收益等行為。此外，公司因跨境業(yè)務(wù)合規(guī)問題被外匯局罰款9萬元。訴訟方面，截至2025年一季度，公司及其合并報表主體共有16起標(biāo)的額超過5000萬元的未結(jié)案件，涉及投資損失索賠、債券承銷糾紛和員工合規(guī)責(zé)任等事項，目前尚未計提預(yù)計負(fù)債。

現(xiàn)金流方面，2025年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負(fù)，主要因回購業(yè)務(wù)減少及代理買賣證券相關(guān)現(xiàn)金支出增加，反映出公司資金運(yùn)營管理面臨一定壓力。市場表現(xiàn)上，定增公告前后股價保持平穩(wěn)，機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度較為謹(jǐn)慎，融資余額小幅下降，顯示投資者對公司業(yè)績改善和定增方案的實際效果持觀望態(tài)度。

此次定增擬將募集資金投入合規(guī)風(fēng)控、做市及債券投資等多個領(lǐng)域，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)融資行為應(yīng)保持審慎合規(guī)，確保資金真正服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

整體來看，中泰證券此次定增進(jìn)展及相關(guān)問詢，體現(xiàn)出監(jiān)管對券商資本運(yùn)作及合規(guī)管理的高度關(guān)注，定增資金的具體使用方向也反映了公司在當(dāng)前環(huán)境下的戰(zhàn)略調(diào)整。監(jiān)管和市場對公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況的關(guān)注依然存在，后續(xù)定增的推進(jìn)及資金落實情況以及對公司經(jīng)營將產(chǎn)生怎樣的影響，將持續(xù)受到關(guān)注。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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