薛鶴翔、陸甲明（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經濟學家論壇成員）

摘要

我們整理了丙烯產業鏈的情況，從長期和短期的數據視角展示丙烯產業鏈上下游的現狀，供大家參考。

風險提示

1、本報告為丙烯現貨和期貨的市場知識普及性報告

報告正文

一、丙烯的生產工藝

國內丙烯生產按照，原料來源劃分大致可以分為：油氣、煤炭、甲醇幾類。蒸汽裂解工藝，以石腦油、乙烷等為原料，通過高溫裂解生成乙烯和丙烯，該工藝丙烯收率約16%，但能耗高、碳排放量大，爐管易結焦。蒸汽裂解產能主要分布在山東及沿海港口，如中國石化、中國石油的大型煉化一體化項目。催化裂化（FCC），是煉油過程的一個環節，常規FCC工藝丙烯收率約4-7%，目前新工藝如DCC可通過深度催化劣化提升丙烯收率。該工藝裝置主要集中在華東地區。丙烷脫氫（PDH）工藝，是近年增長最快的工藝，PDH通過高溫催化將丙烷轉化為丙烯，2024年產能占比達32.56%，成為國內丙烯第一大來源。該工藝具有原料單一、產品純度高的特點，每噸丙烯消耗約1.2噸丙烷，副產少量氫氣。國內PDH工藝裝置主要集中在華東、華南沿海地區，如福建中景石化、衛星化學等企業。不過，PDH高度依賴進口丙烷，因此當原料來源出現波動時會影響相關裝置開工。煤制（含甲醇制）工藝，該工藝以煤炭或外采甲醇為原料，經甲醇轉化生產烯烴（乙烯、丙烯）根據產物的不同細分為MTO（乙烯、丙烯為主）和MTP專門生產丙烯2種。該工藝的裝置主要分布在煤炭資源豐富的西北地區（如寧夏、陜西）以及部分沿海港口地區。

二、中國丙烯產能充裕

伴隨著國內煉化、煤化工等多種工藝路線裝置的投產，中國聚丙烯產能處于快速增長的長周期趨勢。2014年至2024年，丙烯產能從約2000萬噸到7000萬噸。但其產能增速率有著很大波動，其中2017年至2016年一度增速放緩。不過隨后又伴隨著大煉化的集中投產增速加快。2014年至2024年的丙烯利用率圖表，可以看到丙烯產量始終低于丙烯產能，并且利用率徘徊在75-80%之間，這表示了大部分時候并非所有的可用產能都得到了利用，也同時反映了產能過剩，市場供需結構性不匹配，同時裝置產能利用率下降的現狀。

從高頻開工數據可以觀察到，長周期的丙烯產能增加，帶來了結構性的短期供給充裕的格局。目前，行業周度開工率總體處于環比的低水平。其中既反映出了化工行業普遍的夏季檢修的特點，但同時也反映出了產業自身供需偏寬的歷史現狀。在供給充裕的當下，實際上也可以觀察到今年山東丙烯現貨價格也總體處于逐步走低的格局。從5年同比的角度基本與2020年當時相對較差的經濟周期類似。

三、丙烯的進出口

中國丙烯進出口表現出一定的特性，即進口相對偏多出口忽略不計。進口端，國內華北地區部分裝置有從韓國、日本、臺灣等地進口丙烯的貿易物流。不過，整體趨勢而言，伴隨著國內丙烯產能的擴大這部分進口也在逐步下降。出口方面，我國丙烯整體自用為主。在個別月份上會有一定的產量外售但目前還沒有形成規模。

四、丙烯最主要的下游——聚丙烯

國內丙烯應用最大的下游是聚丙烯目前占到68%。聚丙烯作為國內5大通用塑料應用較為廣泛，包括像編織袋、PPR進水管、汽車塑料件、家電塑料件都有應用。其他的一些下游應用相對平均并逐步縮小，依次外環氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、丙酮、丁辛醇等。

國內聚丙烯產能近些年也是保持了快速增長的趨勢。作為丙烯-聚丙烯產業鏈的重要環節。丙烯裝置在設計之初除了部分配套其他下游的品種之外，大部分基本都配套了聚丙烯產能。因此，聚丙烯產能的增加的趨勢基本同步與丙烯。另一方面，由于產能長期保持快速增長，實際上對于終端的需求而言屬于一種相對充裕的狀態，因此近年來國內聚丙烯的現貨價格也有明顯的價格重心下移，同時，裝置的開工率率也下降至80%以上。當然，今年，由于中美在關稅上的博弈導致丙烷這個原料在未來以什么成本獲取存在一些市場預期變化。因此，對于國內聚丙烯而言，總供給也存在一些波動。

從高頻的數據來看，目前國內聚丙烯進入淡季。夏季檢修已經展開，短期市場對于供需面的預期并沒有新的變化。這其中，既包含夏季檢修位代表的供給收縮，也同時需要關注關稅緩和時段的一些出口情況。同時，大產能周期的當下，供需修復需要時間和契機。成本端，目前由于原油總體供給充裕，因此前期反彈回落之后，暫時沒有新的驅動。聚丙烯自身估值角度更多依賴供需好轉來體現，不過這個需要時間來確認。總體而言，夏季供需修復仍在繼續，或區間內震蕩修復為主。

環氧丙烷主要用于生產聚醚多元醇、丙二醇和各類非離子表面活性劑等，其中聚醚多元醇是生產聚氨酯泡沫、保溫材料、彈性體、膠粘劑和涂料等的重要原料，各類非離子型表面活性劑在石油、化工、農藥、紡織、日化等行業得到廣泛應用。同時，環氧丙烷也是重要的基礎化工原料。大部分環氧丙烷生產企業位于山東省。環氧丙烷的產能和產量都屬于逐漸遞增的一個狀態，同時產能增速波動非常大。環氧丙烷的生產利潤從2020年至2024年處于一個下滑的狀態并且在2021年底急速下滑。

丙烯腈，是一種有機化合物，化學式為C3H3N，是一種無色的有刺激性氣味液體，易燃，其蒸氣與空氣可形成爆炸性混合物，遇明火、高熱易引起燃燒，并放出有毒氣體，與氧化劑、強酸、強堿、胺類、溴反應劇烈。他主要用于制造聚丙烯腈、丁腈橡膠、染料、合成樹脂、醫藥等。

ABS塑料是丙烯腈(A)、丁二烯(B)、苯乙烯(S)三種單體的三元共聚物，它的分子式可以寫為(C8H8·C4H6·C3H3N)x，三種單體相對含量可任意變化，制成各種樹脂。ABS塑料作為國內五大通用塑料他的下游終端應用也是涵蓋了諸多家電電子產品領域。

丙烯酸（Acrylic acid）是一種有機化合物，最簡單的不飽和脂肪酸，化學式為C3H4O2，常溫常壓下為無色、有刺激性氣味的液體，易溶于水（混溶）、乙醇、乙醚等。由于在結構中含有不飽和鍵，其化學性質較為活潑，在空氣中易聚合，可與氫氣發生還原反應，可與醇類發生酯化反應，亦可與鹵化氫發生加成反應。丙烯酸主要可用于制備丙烯酸酯、高分子吸水樹脂等，被廣泛用于涂料、紡織、衛生用品和保水劑等領域。

丙酮（acetone），又名二甲基酮，是一種有機物，分子式為C3H6O，為最簡單的飽和酮。常溫常壓下為一種有薄荷氣味的無色可燃液體 。易溶于水和甲醇、乙醇、乙醚、氯仿、吡啶等有機溶劑。易燃、易揮發，化學性質較活潑。在工業上主要作為溶劑，用于炸藥、塑料、橡膠、纖維、制革、油脂、噴漆等行業中，也可作為合成烯酮、醋酐、碘仿、聚異戊二烯橡膠、甲基丙烯酸甲酯、氯仿、環氧樹脂等物質的重要原料，也常常被不法分子做毒品的原料溴代苯丙酮。

五、丙烯生產利潤

丙烯的生產利潤來看，目前油頭的丙烯生產利潤總體不佳。年度角度可以顯著觀察到處于歷史以來的低水平。這方面受到原料成本和丙烯現貨價格的雙重壓力。煤制丙烯方面，雖然生產利潤近些年也處于低位，不過由于今年煤炭價格的松動，實際上的生產利潤有所回暖，現金流常出現小幅回正的情況。丙烷制丙烯的生產利潤從年度角度來看，可以顯著觀察到巨幅變化。一方面，今年來由于pdh工藝裝置數量增加，導致丙烯供給充裕壓制利潤。另一方面，今年丙烷價格也受到中美博弈的影響而出現明顯波動，利潤丙烯的生產利潤。因此，從多種工藝的情況比較來看，暫時煤炭工藝的利潤尚可，油制工藝的受到成本波動影響，PDH工藝的則受到諸多影響因素而利潤情況不佳。

風險提示

1、本報告為丙烯現貨和期貨的市場知識普及性報告。