本文時代周報 作者：謝斯臨

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又一家中資企業將從歐洲職業足球俱樂部撤資。

7月14日晚間，星輝娛樂（300043.SZ）公告表示，全資子公司星輝體育(香港)有限公司和星輝游戲(香港)有限公司擬將所持西班牙人俱樂部99.66%股權，轉讓給VELOCITY SPORTS LTD（下稱“ VELOCITY”），對價為1.3億歐元（約合人民幣10.83億元）。

這次交易當中的6500萬歐元以現金支付，6500萬歐元以買方的股份進行支付。交易完成后，星輝娛樂歷時10年的“足球之旅”畫上句號——西班牙人俱樂部將不再納入星輝娛樂的合并報表范圍，星輝娛樂將合計持有VELOCITY 38.26股A類股份，占其總股本的16.45%。

2015年至2017年，中資企業曾掀起一波海外俱樂部并購潮，如蘇寧收購國際米蘭、中歐體育入主AC米蘭等。2015年，星輝娛樂入股西班牙人俱樂部并實現控股。

當時，潮汕籍富豪，星輝娛樂實控人、原董事長陳雁升還曾在年報中稱，中資控股西甲俱樂部能在中國市場上形成強大的協同效應，擁有一家足球俱樂部可以提升公司的品牌，拉動產業布局的勢能，并將龐大的球迷群體轉化為公司其他娛樂產品的潛在用戶。

如今回看，這一設想并未完全照進現實。財報數據顯示，2024年，星輝娛樂營業總收入為13.60億元，同比下降21.49%；歸屬凈利潤為-4.58億元，同比大幅下降1751.93%。今年一季度，公司實現營業總收入4.14億元，同比增長37.13%；但虧損仍在繼續，虧損額為4758.44萬元。

星輝娛樂的十年足球夢，留下了什么？

回籠資金聚焦AI

本次交易之前的7月11日，星輝娛樂還披露了對西班牙人俱樂部的增資公告，并表示公司于近日完成對西班牙人俱樂部3199.99萬歐元的增資，持股比例上升至99.66%。

可就在數日之后，星輝娛樂卻又表示公司將出售西班牙人俱樂部股權，這一變化讓市場驚愕。

星輝娛樂董秘孫琦向時代周報記者解釋稱，公司早前就已做出增資決定，只是限于西班牙注冊文件的流程問題，最近才完成增資工作。與此同時，在交易談判過程中，這一增資情況也已被考慮進去。

孫琦還解釋，增資是為了幫助西班牙人俱樂部建立更為充裕的薪資空間，為后續經營業績提升提供支撐，“不管俱樂部最終賣不賣都要進行的。”

對于本次出售原因，星輝娛樂方面表示，西班牙人俱樂部近年業績波動較大，對公司的整體盈利水平產生一定影響。本次出售西班牙人俱樂部股權，上市公司可有效回籠資金，優化資產配置，聚焦游戲、玩具等核心業務，減少未來盈利的不確定性。

對于回籠的資金，星輝娛樂方面表示，將用于支持AI游戲、AI玩具的研發創新，以及游戲業務的云游戲平臺建設和海外市場拓展，助力公司在快速變化的全球市場和產業變革中搶占先機。

不過，在此次交易的1.3億歐元對價中，僅有6500萬歐元以現金支付，還有6500萬歐元以 VELOCITY股權方式支付，讓市場猜測星輝娛樂依然希望繼續布局足球業務。

孫琦回應表示，交易方式是雙方談判的一個結果。實際上，特別在這類跨國并購案中，現金加股權的支付方式是較為普遍的交易模式。“未來星輝娛樂還是聚焦游戲、玩具等主營業務。足球業務上，我們只會留10%左右的參股。”孫琦說。

公告透露，在交易協議中，星輝娛樂有權在交割兩年之后，要求 VELOCITY以2750萬歐元的價格回購星輝娛樂持有的14.72股股份。回購完成后，星輝娛樂還將持有VELOCITY 23.54股股份，占比約為10%。

陳雁升的構想落地幾何？

當初為了拿下西班牙人俱樂部，星輝娛樂耗資不菲。

自2015年入股西班牙人俱樂部以來，星輝娛樂就在持續不斷通過收購、增資的方式擴大自身的影響力。星輝娛樂2016年8月公告透露，為完成西班牙人俱樂部部分股權的收購及兩次增資合計投入1.02億歐元。其中，包括收購原股東股權的2678.81萬歐元，和增資的7500萬歐元，此時星輝娛樂的持股比例達99.35%。

此后，星輝娛樂又在2020年、2021年和2025年三次對西班牙人俱樂部進行增資，合計投入1.19億歐元，持股比例也隨之上升到99.66%。以此計算，星輝娛樂為西班牙人俱樂部投入的資金至少超過2.21億歐元。

巨額投入之下，西班牙人俱樂部一度接近陳雁升的構想。星輝娛樂過往財報數據顯示，在西班牙人俱樂部并表之后的前幾年，營收規模錄得持續增長，2016年到2018年，星輝娛樂足球俱樂部業務營收分別為4.81億元、5.97億元和8.62億元。

2019年是西班牙人俱樂部的高光時刻。中國足球運動員武磊在這一年加盟，西班牙人俱樂部在中國的知名度大增。星輝娛樂方面透露的數據顯示，當年有超過3.5億人關注武磊登陸西甲的新聞、超過2.2億人關注武磊對巴薩的歷史性進球。

潑天流量轉化為切實的回報。

當年，星輝娛樂足球俱樂部業務的營收增長至12.12億元，凈利潤高達2.24億元，兩項數據均創下歷年最高。同時，星輝娛樂還邀請武磊為其旗下游戲代言導流，以此實現產業協同。數據顯示，2019年武磊代言的SLG游戲《三國群英傳-霸王之業》全球月均流水規模維持1億元左右。

看似光鮮亮麗的足球俱樂部，從來就不是一個利潤豐厚的穩定生意。競技成績充滿不確定性，而俱樂部經營又與競技成績高度掛鉤，波動難免。

但自2020年開始，疫情疊加西班牙人俱樂部的降級，使得星輝娛樂足球俱樂部業務遭受明顯沖擊，營收規模驟降42%至6.98億元。2021年，這一數字進一步降至3.63億元，并從此開始由盈轉虧，創下3.2億元巨額虧損。

2022年，武磊離開西班牙，回國發展。2022年至2024年，星輝娛樂足球俱樂部業務的營收分別為7.09億元、7.89億元和3.76億元，凈虧損額分別為1.18億元、3383萬元和2.5億元。這或許是星輝娛樂退出西班牙人俱樂部的原因之一。