來源 | 深藍財經

撰文 | 王鑫

踏空銀行股的朋友，這下可以松口氣笑兩聲了。

7月8日晚間，成都銀行一紙公告讓投資者們忍俊不禁：由于股價漲得太快，實控人大股東成都市國資委竟然來不及完成增持計劃。

“手慢無”的凡爾賽式煩惱，在資本市場真實上演，有股民調侃道：“實控人自己都踏空，這行情得有多瘋？”

數據顯示，截至7月10日，這家西部首家萬億城商行股價已較2024年初低點翻倍，漲幅高居上市銀行前列。

而這場“飆車戲”的主角，不過是當下銀行股估值逆襲的一個縮影。

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搶籌大戰，大股東也沒趕上趟

成都銀行的這次增持計劃，源于4月7日特朗普掀起的全球資本市場史詩級暴跌。

當關稅風暴傳至A股，當天成都銀行也盤中罕見閃崩逾6%，收跌3.58%，報收于16.7元/股。

作為A股的中流砥柱，次日，郵儲銀行、光大銀行、浙商銀行、成都銀行等紛紛公布增持股份計劃。

其中，成都銀行實控人成都國資委實際控制的成都產控、成都欣天頤擬不超過歷史最高價17.59元/股的價格，合計增持不超過79,588,706股，不低于39,794,353股。增持比例在0.939%-1.878%之間。

以上限17.59元/股計算，本次增持耗費資金大概在6.9億-13.9億之間，增持時間為公告之日起6個月內。

實控人成都國資委表示，堅定看好中國資本市場發展前景，堅決支持市屬國企股東當好上市公司的長期資本、耐心資本、戰略資本，積極維護資本市場平穩運行。

實際上，這不是成都國資委近一年內首次增持，去年12月，成都欣天頤增持了5,180,000股。

只是本次增持計劃公布后，成都銀行的股價再次進入了一段快速上漲期，短短三個月便漲了21.51%，期間股價最高漲至20.96元，多次刷新歷史新高。

隨著增持時間過半，4月8日，成都國資委披露增持進展，便出現了1股未買的尷尬，理由是股價長時間持續超過增持價格，這在以往確實罕見。

實際早在5月8日，成都銀行股價收報17.65元，就已經超過本次增持價格的上限17.59元。

這也說明，沒人有能精準預測市場，即便是最熟悉公司的實際控制人。

不過，后續成都國資委表示還將擇機逐步實施增持計劃。

2

西部之星，業績撐起股價神話

成都銀行的股價狂飆，表面看是大股東“踏空”l了，實則是市場對其區域經濟紅利、戰略前瞻性和盈利韌性的高度認可。

財報顯示，成都銀行2024年歸母凈利潤達128.58億元，同比增10.17%，2025年一季度再增5.64%，在經濟換擋期堪稱驚艷，與江蘇銀行、杭州銀行并稱為“城商行三杰”。

資產規模狂奔是其第一張王牌。

立足零售負債，2023年末，成都銀行資產總額達1.09萬億元，成為西部首家資產規模超過萬億的城商行。

2025年一季度末，其總資產已突破1.33萬億元，較上年末增長6.77%，存貸款規模經一步擴大。

回看2024年，其ROE高達17.81%，位居42家上市銀行之首。

當商業銀行凈息差一路下探，今年一度進一步收窄至1.43%時，成都銀行憑借出色的資產規模增速，采用以量補價，業績因此穩定增長，盈利能力高企。

銀行賺錢的本事重要，守錢的本事更重要。

一季度，商業銀行整體不良貸款率呈抬頭之勢，成都銀行不良率卻連續9年下降，最新不良率0.66%，連續8個季度處于42家上市銀行中最低水平；撥備覆蓋率456%，維持高位。

這種安全感，就像給業績上了雙保險。

對公業務火力全開成就了它的差異化優勢。

曾經，銀行業普遍信奉"得零售者得天下"的轉型圣經，但如今零售戰場已成為一片紅海，反觀成都銀行，今年一季度對公貸款占比達82.5%，同比高增17.69%。

這與其深耕成渝雙城經濟圈戰略密不可分，高速公路、軌道交通等優質基建項目為其提供了豐沃土壤。

其中，政務金融業務成為成都銀行最具特色的護城河。

2024年，在成都銀行的各類貸款中，以政務金融為主的“租賃和商務服務業”貸款余額為2819億元，7年增長超過10倍，占全行貸款的比重接近四成，不良率僅0.11%。

這表明，在中國特色金融體系下，政府資源的戰略價值被嚴重低估了，而成都銀行憑借區位優勢、股東優勢，啃下了這塊蛋糕。

負債端同樣暗藏玄機。

2024年存款成本同比下降7個基點至2.22%，2025年一季度活期存款占比從去年同期27.8%升至31.39%。在存款利率普降背景下，這種低成本存款結構成為抵御息差收窄的關鍵盾牌。

不過隱憂也有。一季度，成都銀行手續費及傭金凈收入同比大降31.7%，理財中收縮水明顯；凈息差也環比下降16個基點至1.50%。

但投資者似乎更看重其高分紅價值。2024年，成都銀行分紅比例達30.04%，每股派現8.91元，真金白銀回饋股東。

目前，成都銀行最新動態股息率4.33%，在42家銀行中仍居前列。

值得一提的是，成都銀行是繼招商銀行后，第二家將“現金分紅比例不低于30%”寫入公司章程的A股上市銀行，展望未來，成都銀行的高分紅政策具有制度保障，紅利價值和投資價值長期凸顯。

3

從“破凈”到“真香”，銀行股新周期啟航

銀行股的集體狂歡早已不是新聞。2024年全年銀行板塊暴漲42.18%，在35個Wind二級行業中勇奪漲幅冠軍。

低利率時代下，險資是這場搶籌大戰的主力軍，2025年上半年險資舉牌次數達到19次，其中9次瞄準銀行股，7次砸向港股銀行。

有意思的是，如今一些銀行股投資者表示，每天活在上漲的恐懼中，都在討論什么時候見頂。

銀行股行情還能走多遠？答案或許藏在估值修復的進程里。

盡管漲勢如虹，銀行板塊仍是價值洼地。截至7月10日，42家上市銀行平均市凈率（PB）僅0.77倍，意味著股價普遍較凈資產打七折。最新滾動市盈率7.27倍，意味著現價買入，7.27年就可收回投資本金。

回看銀行股自2023年以來的修復行情，始于“中特估”，國資委要求央企解決“破凈”問題，幾乎所有上市銀行都制定了《估值提升計劃》，這成為銀行股行情的核心引擎。

實際上，銀行業作為“百業之母”，業績跟廣義貨幣M2的增速息息相關，具有永續性，在經濟換擋期，自然成為香餑餑。不止在中國，在全球都在創新高，相對大盤指數跑出了超額收益。

當前大多數中國銀行資產仍處于破凈狀態，但ROE水平與全球主要銀行水平相當，而且5%左右的股息率相較于全球大多數銀行具備吸引力，因此是當下最具性價比的“核心資產”。

華福證券最新研報認為，從基本面驅動角度來看，上半年銀行行情是紅利行情的延續和ROE修復行情的預演。其指出，銀行ROE拖累因素逐漸消化，銀行業ROE觸底回升的拐點漸近，增量資金有望持續流入。

從長周期視角看，當無風險收益率持續下行，當房企風險逐步出清，當投資者日益成熟理性，銀行股從“破凈”到“真香”的蛻變，正是中國資產價值重估的必然注腳。