近日，上交所更新了強一半導體（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“強一股份”）的上市進程。公司雖早已在今年1月就進入問詢階段，但截至目前首輪問詢尚未回復。

通過300余頁的招股書或可探查到一些強一股份回復問詢拖沓的原因，首當其沖的是大客戶依賴嚴重；其次，在今年第一批首發企業現場抽查中，強一股份再度暴露了關聯交易問題。

業績嚴重依賴大客戶

強一股份是一家專注于服務半導體設計與制造的高新技術企業，聚焦晶圓測試核心硬件探針卡的研發、設計、生產與銷售。公司也是近年來唯一躋身全球半導體探針卡行業前十大廠商的境內企業。

從業績層面來看，報告期內強一股份業績漲勢良好，尤其是2024年，凈利潤比前兩年的加起來還要多，同比上漲超12倍。

數據顯示，2022年至2024年，強一股份營業收入分別為25415.71萬元、35443.91萬元、64136.04萬；凈利潤分別為1562.24萬元、1865.77萬元、23309.70萬元。

值得注意的是，2024上半年強一股份的凈利潤還僅有4084.75萬元，全年凈利潤就飆升至2個多億，躥升速度驚人。2024下半年發生了什么導致業績發生如此漲幅，或許強一股份會在回復問詢函中解答。

但有一點可以肯定的是，業績的大幅度增長與招股書中未透露具體名字的神秘B公司有較大關聯。數據顯示，2022年至2024年，強一股份前五大客戶的銷售額逐年提高，分別為15827.89萬元、26906.45萬元、52147.21萬元，銷售占比分別為62.28%、75.91%、81.31%?？梢钥闯?，集中度一年高于一年。

其中，對B公司銷售額始終位列第一，2024年為22403.09萬元，占比達34.93%。

而實際上，強一股份對B公司的業績依賴遠不止這些。由于強一股份客戶中部分封裝測試廠商或晶圓代工廠商為B公司提供晶圓測試服務時存在向公司采購探針卡及相關產品的情況，公司實際來自B公司及已知為其芯片提供測試服務的收入分別為12781.77萬元、23915.10萬元、52487.55萬元，占營業收入的比例分別為 50.29%、67.47%、81.84%，強一股份對B公司存在重大依賴。

資料顯示，這家神秘的B公司是全球知名的芯片設計企業，擁有較為突出的行業地位，其芯片系列多且出貨量大。

目前，強一股份經營業績的增長主要依賴于B公司對于晶圓測試探針卡需求的快速增長。公司是B公司探針卡主要供應商之一，占B公司探針卡采購份額已經相對較高，未來進一步大幅增長的空間相對較小，強一股份來自B公司的收入很可能無法持續保持快速增長。

關聯企業成最大供應商

招股書顯示，強一股份控股股東、實際控制人為周明。畢業于華東交通大學機械制造工藝與設備專業，曾任富弘精密組件（深圳）有限公司設計工程師，在半導體領域有20多年的工作經歷。2015年8月至今，擔任公司執行董事、董事長。

天眼查顯示，周明擔任高管的公司有8家，其中，圓周率半導體公司出現在了強一股份的供應商名單當中，涉及關聯交易。

據了解，強一股份向南通圓周率采購PCB、MLO等產品及PCB貼片服務，2022年至2024年，其采購金額占采購總額比例分別為20.33%、13.03%、7.67%；占營業成本比例分別為18.32%、8.91%、5.04%。

值得注意的是，天眼查信息顯示，圓周率公司成立于2021年，但在2022年就成為強一股份第一大供應商，時間線引發外界質疑。且招股書未詳細披露關聯交易定價機制，僅模糊提及“參考市場價格”，透明度不足。

對此，強一股份在招股書中解釋稱，目前中國大陸僅有少數內資企業可以實現半導體測試板的快速交付能力，公司此前主要向韓國、日本供應商采購半導體測試板。在供應鏈安全性日益迫切并為及時有效實現交付客戶的考量下，公司向南通圓周率采購PCB。

上述解釋并沒有說清楚為何一定要通過南通圓周率采購PCB，而不是直接采購，且2022年至2024年，公司對圓周率的采購金額逐年減少，也被外界認為是強一股份為順利上市有意而為之，背后或存在風險。

擴產面臨挑戰加劇

強一股份募集資金15億元，其中12億元用于南通探針卡研發及生產項目。

據介紹，該項目擬通過新建生產用房及相關配套設施，引進光刻機、電鍍設備、勻膠顯影機等先進生產設備，進行2D MEMS探針卡、2.5D MEMS探針卡及薄膜探針卡的產能建設。

根據計劃，公司將新增2D MEMS探針卡產能1500萬支探針、2.5D MEMS探針卡產能1500萬支探針，以及薄膜探針卡產能5000張。

但從產銷率看，強一股份的主要產品2D MEMS探針卡近三個報告期產銷率均在80%左右。在現有產量都無法完全銷售出去的情況下，外界不禁疑惑，巨資擴產的目的是什么？

首先，這一擴產計劃無疑將大幅提升強一股份的高端探針卡生產能力。強一股份也承認，若市場需求和客戶訂單不及預期，新增產能可能無法完全消化，從而對經營業績產生不利影響。

市場分析人士指出，探針卡行業較窄，因此行業競爭也更加劇烈，技術更新換代加快以及客戶需求變化等因素，均可能對強一股份新增產能的消化帶來挑戰。

其次，強一股份的存貨規模相對較大。報告期各期末，公司存貨主要包括原材料、在產品、半成品、庫存商品和發出商 品，其賬面余額分別為8310.41萬元、9322.23萬元、11004.30萬元，其跌價準備分別為1063.16萬元、2007.88萬元、2517.02萬元，均保持持續增長。

具體來看，原材料和半成品是跌價準備最多的，2024年，原材料的跌價準備為1742.00萬元，半成品的跌價準備為476.45萬元。

最后，強一股份的存貨周轉率也低于行業平均水平。數據顯示，2022年至2024年，強一股份的存貨周轉率分別為2.42次/年、2.16次/年、2.42次/年；行業平均值則為3.35次/年、2.77次/年、3.13次/年。

因此，在產銷率不高、存貨較高、周轉率又不及預期的情況下，強一股份繼續擴產將面臨存貨進一步積壓，資金占用加??；產能利用率進一步下降，毛利率承壓；行業周期性風險疊加等多重風險與挑戰。